Qu'est-ce qu'un véhicule d'investissement structuré (SIV) ?

Un véhicule d'investissement structuré (SIV) est une entité financière non bancaire créée pour acheter des investissements destinés à profiter de la différence de taux d'intérêt – appelée spread de crédit – entre la dette à court terme et à long terme. Les investissements de dette à long terme comprennent fréquemment des produits financiers structurés tels que des titres adossés à des actifsTitres négociablesLes titres négociables sont des instruments financiers à court terme sans restriction émis soit pour des titres de participation soit pour des titres de créance d'une société cotée en bourse. La société émettrice crée ces instruments dans le but exprès de lever des fonds pour financer davantage les activités et l'expansion de l'entreprise. (ABDOS), titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), et les titrisations de cartes de crédit. D'où le nom, véhicule d'investissement structuré. Les investissements sont financés par le SIV émettant des billets de trésorerie et utilisant le capital ainsi obtenu pour acheter des titres de créance à long terme plus rémunérateurs que les billets de trésorerie émis par le SIV. Les obligations de papier commercial sont continuellement renouvelées afin que l'entité n'ait pas à liquider ses investissements à long terme avant l'échéance. Les SIV sont également appelés conduits car ils créent un canal permanent de capitalisation des investissements.

Les SIV sont gérés par une équipe de gestion d'investissement professionnelle, et sont moins réglementés que les autres véhicules de pool d'investissement, en partie parce qu'elles sont généralement établies en tant que sociétés offshore spécifiquement pour éviter les réglementations auxquelles les banques et autres institutions financières sont soumises. Les SIV permettent à l'équipe d'investissement de gestion d'obtenir des retours sur investissement plus élevés en tirant parti des investissements d'une manière que les banques ne peuvent pas en raison des exigences de capital fixées par le gouvernement. Avant la crise financière de 2008, Les SIV étaient fréquemment détenus comme actifs hors bilan par les banques.

Historique des véhicules d'investissement structurés

Nicholas Sossidis et Stephen Partridge ont créé les premiers véhicules d'investissement structurés chez Citigroup en 1988. Les deux banquiers londoniens ont lancé Alpha Finance Corp et Beta Finance Corp en réponse à la volatilité du marché monétaire de l'époque. Les investisseurs n'étaient pas satisfaits des rendements imprévisibles du marché monétaire et recherchaient un véhicule stable qui produirait des rendements plus stables sur leurs investissements. Alpha Finance a proposé un effet de levier maximum de cinq fois son capital, avec chaque actif nécessitant 20% de capital, tandis que Beta Finance a fourni un effet de levier maximum de 10 fois son capital avec un effet de levier basé sur les pondérations de risque de ses actifs. Les pionniers des deux SIV Citigroup ont ensuite quitté la banque pour créer leur propre société de gestion financière, Nœud gordien, à Mayfair, Londres.

Les SIV suivants ont augmenté leur effet de levier à 20 et 50 fois, et le nombre de SIV a rapidement gagné du terrain. En 2004, il y avait 18 SIV évalués à 147 milliards de dollars. En 2007, Moody's Investors Service a noté 36 SIV d'une valeur de 395 milliards de dollars. Cependant, lorsque la crise financière de 2008 a éclaté, la plupart des SIV ont été restructurés ou sont devenus en difficulté et ont fait faillite en raison de leurs investissements importants dans des titres adossés à des crédits hypothécaires à risque. De nombreux investisseurs ont été pris au dépourvu car on savait peu de choses sur SIVS et sur les actifs dans lesquels ils avaient investi. Vers la fin de 2008, aucun SIVS n'est resté en activité.

Véhicule d'investissement structuré (SIV) vs. Véhicule à usage spécial (SPV)

Un véhicule d'investissement structuré (SIV) est un type de véhicule ad hoc qui réalise un profit sur la différence d'intérêt entre les titres à long terme et les dettes à court terme. Un véhicule à usage spécial (SPV), d'autre part, fait référence à une large catégorie de véhicules d'investissement qui peuvent être considérés comme des éléments du bilan ou du hors-bilan. Un SPV est créé dans un but précis et utilisé par les entreprises pour isoler l'entreprise d'origine du risque financier. La plupart des SPV sont constituées en sociétés orphelines en déposant des actifs dans une fiducie et en engageant un administrateur pour assurer une gestion professionnelle et s'assurer qu'il n'y a pas de lien financier direct avec l'institution mère.

Les SIV sont spécifiquement financés par l'émission de billets de trésorerie, mais les SPV peuvent être financés de diverses manières, y compris l'émission d'actions et d'obligations à long terme. Les SIVS et les SPV sont généralement enregistrés en tant que sociétés offshore pour éviter de payer des impôts plus élevés dans le pays d'origine de leurs institutions mères et pour éviter des réglementations financières strictes.

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