Que sont les Stablecoins ?

Si le marché des crypto-monnaies est connu pour une chose, c'est sa volatilité. Les prix, même des principales crypto-monnaies avec de grandes capitalisations boursières, comme Bitcoin et Ethereum, peuvent cratérer et tirer directement sur la lune en quelques heures.

Mais il existe certaines crypto-monnaies, appelées stablecoins, qui sont conçues pour limiter cette volatilité et maintenir une valeur stable. Ces produits visent à toujours être égaux à une unité d'une monnaie fiduciaire, qu'il s'agisse du dollar, du yen ou de l'euro, et ils constituent un élément essentiel de l'industrie des cryptomonnaies.

Le type de stablecoin le plus populaire suit le dollar américain. En effet, le dollar est la monnaie de réserve de facto du monde. Il est commercialisé à l'échelle internationale, ce qui est utile compte tenu de la nature mondiale du marché de la cryptographie.

Pourquoi les stablecoins pourraient être importants

Détenir une crypto stable qui maintient un lien avec une monnaie fiduciaire est précieux pour plusieurs raisons. En voici cinq :

1. Les traders veulent pouvoir « encaisser » leurs positions sur des actifs plus volatils sans encaisser réellement de la crypto-économie. Pourquoi? D'une part, il est coûteux de changer l'argent traditionnel pour la crypto (et vice versa). Par exemple, pour acheter 100 $ de Bitcoin en utilisant des dollars américains sur un important échange de crypto-monnaie, vous pourriez finir par devoir payer des frais de virement bancaire d'environ 10 $, des frais d'environ 2,99 $ pour effectuer votre achat et des frais de retrait éventuels de 25 $. Mais si vous deviez acheter 100 $ de Bitcoin en utilisant 100 $ d'USDC (un stablecoin en dollars américains), cependant, vous devrez généralement payer beaucoup moins - aussi peu que 0,1 % sur de nombreuses bourses de premier plan, soit 0,1 $.

2. Le trading de stablecoins est un processus rapide. Le câblage de dollars américains sur une plate-forme de cryptage prend quelques minutes, et vous ne pouvez pas simplement utiliser ces dollars pour acheter n'importe quelle pièce, en particulier les plus petites. D'autre part, le trading des meilleurs stablecoins sur une plateforme de trading de crypto-monnaie est quasi instantané. En cas de pic de courte durée ou de krach boursier, ces secondes peuvent compter.

3. Les protocoles de financement décentralisés n'acceptent pas les devises traditionnelles - ils n'acceptent que les crypto-monnaies. En revanche, les monnaies nationales sont frappées par les banques centrales et elles sont représentées sur des registres tenus par les grandes banques, et non sur des chaînes de blocs. Cela signifie que si vous souhaitez échanger quelque chose qui représente une monnaie nationale dans un protocole DeFi, vous devrez utiliser un stablecoin.

4. La plupart des protocoles DeFi génèrent des rendements. Les rendements sont un peu comme les intérêts sur vos investissements. De nombreux rendements DeFi sont volatils et, pour compliquer les choses, sont émis dans des crypto-monnaies volatiles. De nombreux commerçants utilisent des pièces stables pour générer des rendements en dollars américains; puisque le dollar américain est relativement stable, il est plus facile de prédire combien d'argent vous gagnerez. Si vous êtes au Canada, une pièce stable en dollars canadiens pourrait réduire encore plus le risque de change; cependant, les stablecoins CAD ne sont pas les stablecoins les plus populaires sur le marché.

5. La création de pièces stables indexées sur la valeur des actifs en dehors d'un écosystème financier décentralisé permet aux traders de s'exposer à de nouveaux types d'actifs. Les jetons boursiers sur Mirror, par exemple, sont des pièces stables indexées sur la valeur des actions. Wrapped Bitcoin, Ren et d'autres sont des versions synthétiques de Bitcoin. Celles-ci sont nécessaires car une blockchain est souvent incompatible avec une autre – les bitcoins ne fonctionneront pas sur Ethereum, par exemple – donc les jetons Bitcoin synthétiques sont des pièces stables qui représentent toujours le prix du Bitcoin. Bien que Bitcoin ne soit pas la crypto-monnaie la plus stable de loin, un stablecoin Bitcoin devrait néanmoins suivre son prix de manière fiable. Considérez ces pièces comme remplissant le même objectif qu'un ETF Bitcoin sur un marché boursier public :un bitcoin stablecoin vous permet de vous exposer au prix de Bitcoin sans avoir à détenir directement des bitcoins.

Comment fonctionnent les pièces stables

Les pièces stables centralisées sont le type de pièces stables le plus grand et le plus populaire, et les pièces les plus échangées sur l'ensemble du marché des crypto-monnaies, en termes de capitalisation boursière. Au 11 janvier 2022, Tether (USDT) était le plus important, avec une capitalisation boursière de 78 milliards de dollars, suivi par USD Coin (USDC) avec une capitalisation boursière de 43,94 milliards de dollars. Après cela, ce sont Binance USD et Pax dollar, avec des capitalisations boursières respectives de 14 milliards de dollars et 1 milliard de dollars. Avec un volume d'échanges quotidien de 73 milliards de dollars, en janvier 2022, Tether était également la pièce la plus échangée. En comparaison, seulement 34,5 milliards de dollars de Bitcoin ont été échangés au cours de la même période et 20,38 milliards de dollars d'Ethereum.

Toutes ces pièces stables diffèrent par leur composition spécifique, mais elles sont similaires en ce sens qu'elles sont gérées par des sociétés privées. Tether maintient l'USDT ; Centre, un consortium dirigé par Coinbase et Circle, maintient l'USDC ; et la plateforme de crypto-trading Binance s'occupe du BUSD.

Théoriquement, ces pièces stables sont adossées à des réserves de dollars américains réels. Les sociétés stables émettent de nouvelles pièces chaque fois que quelqu'un, principalement des teneurs de marché et des fournisseurs de liquidité, leur envoie des dollars américains. Ces dépôts réels en dollars américains ne sont pas seulement conservés en espèces sur des comptes bancaires, mais dans des actifs théoriquement à faible risque, comme les bons du Trésor. Donc, si vous souhaitez échanger vos stablecoins contre des dollars américains, les entreprises pourraient liquider le montant approprié de ces avoirs et vous rembourser.

D'autres stablecoins centralisés fonctionnent de manière similaire. Les jetons d'actions à courte durée de vie de Binance représentaient des actions réelles détenues par une autre société, et Wrapped Bitcoin représente de vrais Bitcoins détenus par des dépositaires crypto institutionnels.

Contrairement aux stablecoins centralisés, les stablecoins décentralisés ne sont pas soutenus par des réserves détenues par de grandes entreprises, mais plutôt par des protocoles autonomes. Différentes pièces fonctionnent de différentes manières, mais la version la plus populaire et la plus résistante, à partir de janvier 2022, est composée de deux jetons émis, une crypto-monnaie volatile et un stablecoin. Dans ce modèle, le protocole stablecoin frappera ou détruira automatiquement les stablecoins, ou utilisera d'autres crypto-monnaies comme garantie. Par exemple, prêter Ethereum sur Maker, le protocole qui prend en charge l'un des plus grands stablecoins décentralisés, DAI, créera de nouvelles pièces DAI, chacune égale à un dollar.

Pour compenser la volatilité des crypto-monnaies qui le sous-tendent, DAI est surdimensionné. Les données sur Daistats.com montrent que les 9 milliards de dollars de DAI en circulation sont soutenus par 16 milliards de dollars de crypto-monnaies. Bien que le support change avec le temps, la devise est principalement soutenue par ETH, puis USDC (un stablecoin centralisé), puis Wrapped Bitcoin (un stablecoin Bitcoin). En cas de krach boursier qui déclenche des liquidations massives, DAI peut se rabattre sur les réserves de son jeton de gouvernance volatile, Maker. Alternativement, les parties prenantes peuvent introduire le soutien de stablecoins centralisés comme l'USDC, comme ils l'ont fait en mars 2020.

TerraUSD (UST) est un autre modèle décentralisé populaire. La principale différence entre lui et DAI est qu'il est soutenu par des jetons LUNA volatils. Plutôt que les prêts surgarantis de DAI, UST s'appuie sur les forces du marché pour contrôler le prix. Si UST vaut 1,02 $, vous pourrez toujours échanger 1 $ de LUNA contre 1 UST sur Terra Station. Si suffisamment de personnes le font, le marché devrait arbitrer le prix de l'UST à 1 $. Inversement, si UST se négocie à 0,98 $, vous pourrez le convertir en 1 $ de LUNA et réaliser un bénéfice de 0,02 $. Les prix sont interdépendants car chaque fois que vous achetez ou vendez des UST sur la Terra Station, le protocole brûle et frappe LUNA.

Ces protocoles ne sont pas étanches. Il n'existe pas de stablecoin le plus sûr dans une liste de stablecoins, même si les prix des stablecoins peuvent être cohérents par définition. En fait, de nombreuses tentatives de stablecoins décentralisés, comme le Empty Set Dollar ou Basis, ont été renversées de leurs chevilles en dollars américains. Les pièces stables décentralisées comme DAI, FRAX et UST en sont encore à leurs débuts et pourraient faiblir en cas d'effondrement du marché. Si personne ne veut échanger LUNA contre UST, par exemple, le modèle d'arbitrage tomberait en panne et le projet pourrait échouer.

L'une des plus grandes controverses des stablecoins :le soutien de Tether

Les gens se demandent souvent si les stablecoins centralisés sont vraiment soutenus par le dollar américain. Il existe une énorme controverse sur la manière exacte dont Tether est soutenu, car la société ne divulgue pas de détails sur ses avoirs. Au lieu de cela, il publie des attestations limitées qui informent les lecteurs qu'il a réservé un certain montant en papier commercial sans dire à qui il a acheté du papier commercial. Ceci est important car s'il s'avère que Tether est soutenu par, disons, des montagnes de dette commerciale chinoise à court terme, et que ces entreprises sont anéanties dans une spirale mortelle de défauts de paiement en cascade à la suite de la crise de la dette d'Evergrande, Tether pourrait avoir du mal à effectuer les rachats, ce qui signifie que chaque USDT ne vaudrait pas 1 $ et que la pièce pourrait perdre son ancrage. C'est mauvais car une grande partie de l'économie de la cryptographie repose sur l'arrimage de l'USDT au dollar américain. Dirigez-vous vers n'importe quel échange et vous trouverez des centaines d'associations contre Tether, ce qui n'aurait aucun sens si Tether ne valait plus un dollar.

Tether affirme qu'il ne détient aucun document émis par Evergrande, et un article de Bloomberg cite un document qui prétend que Tether inclut des sociétés chinoises, dont beaucoup sont liées au sort d'Evergrande. Mais mis à part Evergrande, les négociants en papier commercial qui constituent une petite clique de négociants mondiaux disent souvent qu'ils n'ont jamais entendu parler de Tether, dont les journaux d'audit révèlent que l'entreprise est l'un des plus grands négociants en papier commercial au monde.

En 2019, une enquête du procureur général de New York a appelé Tether (et sa société sœur, Bitfinex) à obscurcir «le véritable risque auquel les investisseurs sont confrontés», alléguant que Bitfinex a utilisé Tether pour couvrir un trou de 850 millions de dollars dans ses finances causé par une banque louche. partenaires, Crypto Capital, investisseurs trompeurs. À l'époque, l'avocat de Tether a admis qu'il n'était soutenu qu'à 74 %, et dans l'accord de règlement éventuel, le NYAG a interdit Tether de New York.

Tether n'a ni admis ni nié les réclamations lors de son règlement avec le NYAG. La Commission des valeurs mobilières de l'Ontario ne laisse pas les échanges cryptographiques enregistrés répertorier les pièces que les tribunaux ont liées à la fraude. C'est pourquoi vous ne pouvez pas trader l'USDT sur Wealthsimple.

Foire aux questions

Les stablecoins ne sont pas créés de la même manière et le profil de risque de chacun varie. L'un des dangers des pièces stables centralisées est que les sociétés qui exploitent les plus grandes ne divulguent pas de détails sur les instruments du marché monétaire à court terme qu'elles utilisent pour sauvegarder leurs jetons. Cela signifie que les investisseurs en pièces stables peuvent involontairement être exposés à des choses autres que le dollar américain, comme les marchés du crédit chinois, les teneurs de marché ou le succès des prêteurs Bitcoin.

Les stablecoins algorithmiques peuvent échouer pour d'autres raisons. Le plus évident est que l'algorithme ne fonctionne pas, donc la pièce perd sa cheville. Une autre raison est que certaines pièces stables algorithmiques, comme le jeton UST de Terra ou le jeton OHM d'Olympus DAO, reposent sur la croyance continue des investisseurs en un deuxième jeton volatil que le protocole utilise pour aider à maintenir le rattachement de sa pièce stable. Si ce jeton volatil cratère, la cheville du stablecoin pourrait également être menacée.