Bitcoin,

Si 2018 se déroule comme le suggèrent certains des premiers commentaires, alors nous sommes dans une année difficile. Si vous croyez au battage médiatique, puis les bulles d'actifs abondent, les institutions mondiales sont attaquées, la guerre sur la péninsule coréenne est imminente, et les réductions d'impôts aux États-Unis pourraient faire sombrer l'économie australienne.

Il y a du vrai dans toutes ces préoccupations, mais si vous équilibrez tous les risques, nous devons être vigilants mais pas alarmés.

Bulles d'actifs

Les deux bulles potentielles les plus notables se trouvent dans l'immobilier australien, et dans des crypto-monnaies comme Bitcoin.

J'ai écrit pas mal de choses sur les risques du marché immobilier australien ces derniers temps. Il est toujours difficile de savoir si des prix élevés reflètent une bulle, ou simplement des facteurs sous-jacents (comme des taux d'intérêt bas et l'Australie étant un endroit où il fait bon vivre). D'autre part, il y a des signes inquiétants que nous n'avons pas retenu la leçon de l'effondrement des prêts hypothécaires aux États-Unis il y a dix ans.

Les prêteurs australiens ont prêté des sommes considérables par rapport aux revenus des emprunteurs, souvent des prêts à intérêt seulement, avec environ 55% des prêts intermédiés par des courtiers. Grâce à une décision récente de l'Australian Prudential Regulation Authority (plafonnement des prêts à intérêt uniquement à 30 % des nouveaux emprunts), les normes de souscription ont été quelque peu resserrées. Mais il y en a plusieurs, crédible, rapports inquiétants (par UBS, et Tic:Toc Home Loans) des prêts dits « menteurs ».

Je ne dis pas qu'il y aura un crash immobilier, mais il y a beaucoup de marqueurs de mauvais comportement. Les courtiers n'ont absolument aucune peau dans le jeu - ils ne reçoivent que des commissions basées sur la valeur en dollars des prêts émis. Et les grandes banques, trop, jouent avec l'argent des autres.

La bulle Bitcoin est un cas plus clair. Il a décuplé en 2017, et un certain nombre d'autres crypto-monnaies ont fait de même - certaines encore plus. La seule façon de justifier ces valorisations sur des bases fondamentales est qu'elles deviennent un moyen d'échange significatif et largement utilisé.

Les banquiers centraux du monde entier ont exprimé un profond scepticisme à ce sujet, et avec une raison quelconque. Et si Bitcoin commençait à rivaliser avec le dollar américain, les autorités seraient fortement incitées à essayer de le fermer (bien que cela puisse nécessiter beaucoup de puissance de calcul, comme le souligne cet article récent).

Mais supposons que Bitcoin implose. Et alors? Le milliardaire Winklevi et quelques autres spéculateurs spivvy perdent beaucoup d'argent. Un éclatement de Bitcoin à forte probabilité est beaucoup moins inquiétant pour l'économie au sens large qu'une petite (ish) probabilité d'effondrement du logement en Australie.

L'apocalypse fiscale de Trump

La réalisation phare de l'administration Trump en 2017 a été l'adoption de son plan fiscal. La partie la plus pertinente de cela, pour ceux qui vivent aux États-Unis, a été la réduction du taux de l'impôt sur les sociétés de 35 % à 21 %. C'est une bonne nouvelle pour les entreprises américaines et une mauvaise nouvelle pour le déficit budgétaire américain. Mais quel genre de nouvelles est-ce pour l'Australie?

L'histoire effrayante est que le capital international est très mobile, et le taux d'imposition des sociétés en Australie est encore essentiellement de 30 %. Oui, le gouvernement de coalition a un bon plan pour le réduire à 25 %. Mais cette réduction d'une décennie se produit à un rythme glacial, ne passe pas par le Sénat, et ne peut entraîner des réductions que pour les petites entreprises.

Mais l'inquiétude est que les différences de taux d'imposition entre l'Australie et les États-Unis, et d'autres pays comme le Royaume-Uni et Singapour (qui ont également des taux inférieurs à 20%), entraînera une fuite massive des capitaux.

Je pense que c'est un risque légitime et important. L'Australie est un pays assoiffé de capitales, avec des investisseurs toujours à la recherche de meilleurs rendements.

Oui, nous avons beaucoup à offrir :une démocratie stable et l'état de droit, un bon système éducatif, infrastructures raisonnables, et beau temps. Mais les taux élevés d'impôt sur le revenu des sociétés (et des particuliers) ont un effet dissuasif sur le capital financier et humain (expertise accumulée) à venir, ou rester à l'intérieur, Australie. Comme je l'ai souligné dans ce rapport, nous ne pouvons pas vivre éternellement du « dividende du mode de vie ».

Et puis il y a la guerre

La chose la plus préoccupante qui pourrait se produire en 2018 est le conflit armé dans la péninsule coréenne. Le président Donald Trump a menacé de « détruire totalement » la Corée du Nord dans un discours à l'Assemblée générale des Nations Unies, et a récemment tweeté sur la taille de son bouton nucléaire. Mettez ce «génie stable» autoproclamé avec le leader nord-coréen Kim Jong-un et il y a de quoi s'inquiéter.

Le bilan humain de ce genre de guerre serait catastrophique, avec 20 millions de Sud-Coréens à portée d'un vaste éventail d'artillerie conventionnelle. Cela plongerait également probablement le monde dans une panique économique qui se répercuterait bien au-delà de la péninsule coréenne.

Il y a de fortes chances que nous traversions 2018 sans guerre, fuite massive de capitaux, ou un crash immobilier. Peut-être que le prix du Bitcoin chute. Mais tous les risques sont de probabilité moyenne, et les conséquences pourraient être désastreuses.

La bonne façon d'y penser est de multiplier la probabilité que ces mauvais événements se produisent par les dommages causés s'ils se produisent. Sur cette base, nous devrions tous avoir modérément peur, mais pas paralysé, au début de 2018.