Devise de financement

Qu'est-ce qu'une devise de financement ?

La devise de financement est la devise qui est échangée dans une transaction de carry trade. Une devise de financement a généralement un faible taux d'intérêt par rapport à la devise à haut rendement (actif).

Les investisseurs empruntent la devise de financement et prennent des positions courtes sur la devise de l'actif, qui a un taux d'intérêt plus élevé.

Points clés à retenir

• Devises de financement, dans un carry trade, se référer à la monnaie étrangère qui est empruntée pour acheter une autre devise.
• La devise de financement aura un faible taux d'intérêt et est utilisée pour financer l'achat d'une devise d'actif à haut rendement.
• Un carry trade sur devises est une stratégie qui tente de capturer la différence entre les taux d'intérêt de deux devises, qui peut souvent être important, en fonction de l'effet de levier utilisé.

Commerce de porte-monnaie

Comment fonctionne une devise de financement

Le yen japonais a toujours été populaire en tant que devise de financement parmi les cambistes en raison des faibles taux d'intérêt au Japon. Par exemple, un commerçant empruntera du yen japonais et achètera une devise avec un taux d'intérêt plus élevé, comme le dollar australien ou le dollar néo-zélandais. Les autres devises de financement comprennent le franc suisse, et dans certains cas, le dollar américain.

En période de grand optimisme et de hausse des cours des actions, les devises de financement seront sous-performantes car les investisseurs sont prêts à prendre plus de risques. D'autre part, pendant les crises financières, les investisseurs se précipiteront pour financer les devises car elles sont considérées comme des valeurs refuges.

Par exemple, dans les 12 mois précédant la Grande Récession, le dollar australien et le dollar néo-zélandais se sont appréciés de plus de 25 % par rapport au yen japonais. Cependant, à partir de mi-2007, alors que la crise commençait à se dérouler, ces carry trades ont été dénoués et les investisseurs ont abandonné les devises à plus haut rendement au profit de la devise de financement. Le dollar australien et le dollar néo-zélandais ont perdu plus de 50 % de leur valeur par rapport au yen japonais pendant la récession.

Devises de financement et politique de taux d'intérêt

Les banques centrales de financement des devises comme le yen japonais se sont souvent engagées dans des mesures de relance monétaire agressives qui ont entraîné des taux d'intérêt bas. Après l'éclatement d'une bulle des prix des actifs au début des années 90, l'économie japonaise est tombée dans une récession et un malaise économique dont elle peine depuis à sortir, en partie à cause de l'effet déflationniste d'une population en déclin. En réponse, la Banque du Japon a instauré une politique de taux d'intérêt bas qui perdure encore aujourd'hui.

Le franc suisse a également été un instrument de carry trade populaire, car la Banque nationale suisse a été contrainte de maintenir des taux d'intérêt bas afin d'éviter que le franc suisse s'apprécie trop fortement par rapport à l'euro.

Le commerce de porte-monnaie

Les devises de financement financent le portage de devises, l'une des stratégies les plus populaires sur le forex, avec des milliards de prêts transfrontaliers en cours. Le carry trade a été comparé à ramasser des sous devant un rouleau compresseur, parce que les commerçants utilisent souvent un effet de levier massif pour augmenter leurs petites marges bénéficiaires.

Les carry trades les plus populaires ont consisté à acheter des paires de devises comme le dollar australien/yen japonais et le dollar néo-zélandais/yen japonais, car les écarts de taux d'intérêt de ces paires de devises étaient assez élevés. La première étape de la mise en place d'un carry trade consiste à déterminer quelle devise offre un rendement élevé et laquelle offre un rendement faible.

Le grand risque dans un carry trade est l'incertitude des taux de change. En utilisant l'exemple ci-dessus, si le dollar américain perdait de la valeur par rapport au yen japonais, le commerçant court le risque de perdre de l'argent. Aussi, ces transactions se font généralement avec beaucoup de levier, ainsi, un petit mouvement des taux de change peut entraîner des pertes énormes à moins que la position ne soit couverte de manière appropriée.

Contes de devises de financement de mise en garde

Le yen japonais (JPY) est une devise de carry trade privilégiée au début des années 2000. Alors que l'économie tombait dans la récession et le malaise économique en partie à cause de l'effet déflationniste d'une population en déclin, la BoJ a mis en place une politique de baisse des taux d'intérêt. Sa popularité est venue des taux d'intérêt proches de zéro au Japon. Au début de 2007, le yen avait été utilisé pour financer environ 1 000 milliards de dollars US de carry trades sur les devises. Le portage du yen s'est effondré de façon spectaculaire en 2008 alors que les marchés financiers mondiaux s'effondraient, à la suite de quoi le yen a bondi de près de 29% contre la plupart des principales devises. Cette augmentation massive signifiait qu'il était beaucoup plus coûteux de rembourser la devise de financement empruntée et envoyait des ondes de choc sur le marché du carry trade.

Une autre devise de financement privilégiée est le franc suisse (CHF) fréquemment utilisé dans le commerce CHF/EUR. La Banque nationale suisse (BNS) avait maintenu des taux d'intérêt bas pour empêcher le franc suisse de s'apprécier fortement par rapport à l'euro.

En septembre 2011, la banque a rompu avec la tradition et a arrimé la monnaie à l'euro, avec le forfait fixé à 1.2000 francs suisses par euro. Il a défendu l'ancrage avec des ventes sur le marché libre du CHF pour maintenir l'ancrage sur le marché des changes. En janvier 2015, la BNS a soudainement abandonné la parité et fait refluer la devise, faire des ravages sur les marchés boursiers et des changes.

Exemple d'échange de devises

À titre d'exemple de portage de devises, supposons qu'un commerçant remarque que les taux au Japon sont de 0,5 %, alors qu'ils sont 4 pour cent aux États-Unis. Cela signifie que le commerçant s'attend à profiter de 3,5 %, qui est la différence entre les deux taux. La première étape consiste à emprunter des yens et à les convertir en dollars. La deuxième étape consiste à investir ces dollars dans un titre payant le taux américain. Supposons que le taux de change actuel est de 115 yens pour un dollar et que le commerçant emprunte 50 millions de yens. Une fois converti, le montant qu'il aurait est :

• Dollars américains =50 millions de yens ÷ 115 =434 $, 782.61

Après un an investi au taux américain de 4 %, le commerçant a :

• Solde final =434 $, 782,61 x 1,04 =452 $, 173.91

Maintenant, le commerçant doit le principal de 50 millions de yens plus 0,5% d'intérêt pour un total de :

• Montant dû =50 millions de yens x 1,005 =50,25 millions de yens

Si le taux de change reste le même au cours de l'année et se termine à 115, le montant dû en dollars américains est :

• Montant dû =50,25 millions de yens ÷ 115 =436 $, 956.52

Le commerçant profite de la différence entre le solde final en dollars américains et le montant dû, lequel est:

• Bénéfice =452 $, 173,91 - 436 $, 956,52 =15 $, 217,39

Notez que ce bénéfice est exactement le montant attendu :15 $, 217,39 434 $, 782,62 =3,5%

Si le taux de change évolue par rapport au yen, le commerçant en profiterait davantage. Si le yen se renforce, le commerçant gagnera moins de 3,5 pour cent ou peut même subir une perte.