Ce que la bourse nous dit de l'économie britannique après le Brexit

L'économie britannique après le vote pour la sortie de l'Union européenne a été marquée par un mot :l'incertitude. Mais le FTSE 100, le principal indice boursier du Royaume-Uni, ça a l'air de bien marcher. Après avoir rapidement rebondi après le choc initial du Brexit provoqué une baisse de 3,15 %, il a encore augmenté de 1,6% lorsque la Banque d'Angleterre a abaissé le taux d'intérêt à un creux historique de 0,25% pour contrebalancer les effets négatifs potentiels du Brexit sur l'économie britannique.

Une hausse du marché boursier était le résultat attendu de l'annonce et la recherche a montré à quel point les mouvements des taux d'intérêt et les cours des actions sont interdépendants. Des taux d'intérêt plus bas entraînent généralement une augmentation des cours des actions car ils rendent les obligations moins attrayantes et diminuent le coût d'emprunt pour les nouveaux investissements.

Le FTSE aura également été soutenu par la baisse de la livre, ce qui diminue les coûts pour les entreprises multinationales britanniques. Plus, l'engagement de la Banque d'Angleterre à mettre en œuvre davantage d'assouplissement quantitatif implique l'achat d'obligations de sociétés pour aider à réduire le coût du capital des sociétés britanniques et augmenter les bénéfices.

Mais ces données se réfèrent à la réaction à court terme du marché boursier. Les conséquences à long terme dépendent fortement de la conviction que la baisse des taux d'intérêt améliorera les perspectives économiques du Royaume-Uni. Cela ne semble pas prometteur.

Quelques problèmes à venir

Les banques peuvent être réticentes à prêter en période d'incertitude, comme le soulignent les économistes Atif Mian et Amir Sufi dans leur livre House of Debt. Cela pourrait limiter la mesure dans laquelle les banques répercutent les avantages de la baisse des taux d'intérêt sur les consommateurs. Aussi, les ménages eux-mêmes pourraient ne pas vouloir emprunter davantage en raison de l'incertitude suscitée par le Brexit. Une baisse des taux d'intérêt d'à peine 0,25% pourrait ne pas suffire à convaincre les banques de prêter davantage et les ménages d'emprunter davantage.

Un autre problème à considérer est que bien que les taux d'intérêt aient atteint des niveaux record, ils étaient déjà très bas, à 0,5% depuis mars 2009. Cela signifie qu'il y a désormais peu de marge pour que la politique monétaire influence davantage l'activité économique. Cette condition, communément appelée « borne inférieure zéro », suggère qu'une nouvelle baisse des taux d'intérêt, qui a été évoqué, pourrait ne pas permettre d'améliorer les perspectives économiques. Le fait que le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Marc Carney, hésite à pousser les taux d'intérêt en dessous de zéro reflète le fait que la politique monétaire n'a plus qu'un pouvoir très limité pour stimuler l'économie.

L'impact du programme d'assouplissement quantitatif (QE) pourrait également s'avérer discutable, car il peut simplement gonfler les prix des actifs sans stimuler la consommation. L'effet QE affecte généralement les individus fortunés, qui représentent une proportion relativement faible des ménages britanniques et dont la propension à consommer n'est pas autant affectée par l'incertitude que les moins aisés. Cela se produit parce que la proportion du revenu que les ménages les plus pauvres dépensent pour des articles essentiels (nourriture, Vêtements, logement) est beaucoup plus élevé que pour les ménages aisés.

Les bonnes nouvelles cachent les mauvaises ?

Si et quand plus de la même médecine économique ne fonctionne pas, il peut être nécessaire d'utiliser de l'« helicopter money ». Plutôt que de baisser les taux d'intérêt, le gouvernement pourrait contourner les banques et injecter directement des liquidités dans l'économie, augmentant ainsi la probabilité qu'il soit utilisé pour améliorer la consommation et la demande globale - exactement ce dont le Royaume-Uni a besoin actuellement.

Bien sûr, cela ne signifie pas que nous devrions nous attendre à ce que les hélicoptères larguent des billets au-dessus de la foule à Trafalgar Square. Mais le gouvernement pourrait, entre autres alternatives, augmenter les salaires des fonctionnaires, ou décider d'investir dans des projets d'infrastructure clés. À l'heure actuelle, malgré le soutien de certains économistes, il n'est pas certain que le gouvernement soit disposé à entreprendre une stratégie aussi innovante.

À mon avis, cependant, c'est la réticence du gouvernement britannique à déclencher l'article 50, qui entame officiellement la procédure du Brexit, cela devrait être une préoccupation majeure. Dans des recherches récentes, J'ai découvert à quel point les responsables sont réticents à publier de mauvaises nouvelles. Une enquête sur les annonces de dividendes dans plus de 1, 500 entreprises américaines entre 1971 et 2014 ont suggéré que la majorité des entreprises annonceraient tôt des augmentations du dividende par action (bonne nouvelle), tandis que les annonces de baisse des dividendes (mauvaises nouvelles) ont eu tendance à être retardées.

La suggestion selon laquelle le gouvernement pourrait attendre 2019 avant de déclencher l'article 50 indique qu'il essaie de gagner le plus de temps possible avant d'annoncer de très mauvaises nouvelles au public britannique en ce qui concerne les performances de l'économie. Le retard suggère qu'il est peu probable que le gouvernement pense que la baisse des taux d'intérêt sera suffisante pour compenser l'impact négatif potentiel du Brexit.