Intervention stérilisée

Qu'est-ce qu'une intervention stérilisée ?

L'intervention stérilisée est l'achat ou la vente de devises étrangères par une banque centrale pour influencer la valeur d'échange de la monnaie nationale, sans changer la base monétaire.

Points clés à retenir

• L'intervention stérilisée est l'achat ou la vente de devises étrangères par une banque centrale pour influencer la valeur d'échange de la monnaie nationale, sans changer la base monétaire.
• Les interventions stérilisées impliquent la vente ou l'achat d'actifs en devises et une opération d'open market impliquant l'achat ou la vente de titres publics (de la même taille que la première transaction).
• Des preuves empiriques suggèrent qu'une intervention stérilisée est généralement incapable de modifier les taux de change.

Comprendre les interventions stérilisées

L'un des principaux outils utilisés par la Réserve fédérale pour influencer la politique monétaire est son objectif de taux des fonds fédéraux, qui est fixé par le Federal Open Market Committee principalement pour atteindre des objectifs nationaux. Étant donné que la Réserve fédérale ne permettrait jamais que ses activités d'intervention aient un impact sur ses opérations de politique monétaire, il utilise toujours une intervention stérilisée. Les banques centrales des grandes nations, telles que la Banque du Japon et la Banque centrale européenne, qui utilisent également un taux d'intérêt au jour le jour comme objectif opérationnel à court terme, de même stériliser leurs interventions monétaires.

Le département du Trésor américain est chargé de déterminer le taux de change du pays, et à cet effet, il maintient le Fonds de stabilisation des changes (FSE), qui est un portefeuille d'actifs libellés en devises et en dollars. La Réserve fédérale a également un portefeuille de devises étrangères dans le même but. L'intervention sur le taux de change est menée conjointement par le Trésor et la Réserve fédérale.

Les interventions stérilisées impliquent deux transactions distinctes :

1. La vente ou l'achat d'actifs en devises
2. Opération d'open market impliquant l'achat ou la vente de titres publics (de la même taille que la première transaction).

L'opération d'open market compense ou stérilise efficacement l'impact de l'intervention sur la base monétaire. Si la vente ou l'achat de la devise étrangère ne s'accompagne pas d'une opération d'open market, cela équivaudrait à une intervention non stérilisée. Des preuves empiriques suggèrent qu'une intervention stérilisée est généralement incapable de modifier les taux de change.

Exemple d'intervention stérilisée

Prenons un exemple simple d'intervention stérilisée. Supposons que la Réserve fédérale s'inquiète de la faiblesse du dollar par rapport à l'euro. Ce, donc, vend des obligations en euros pour un montant de 10 milliards d'euros, et il reçoit 14 milliards de dollars de produit de la vente d'obligations. Étant donné que le retrait de 14 milliards de dollars du système bancaire à la Réserve fédérale affecterait le taux des fonds fédéraux, la Réserve fédérale mènera immédiatement une opération d'open market et achètera pour 14 milliards de dollars de bons du Trésor américain.

Cela réinjecte les 14 milliards de dollars dans le système monétaire, stériliser la vente des obligations libellées en euros. En effet, la Réserve fédérale restructure également son portefeuille obligataire en échangeant des obligations libellées en euros contre des bons du Trésor américain.

Intervention stérilisée vs Carry Trade

Vers la fin du siècle dernier, une cause commune de nombreuses interventions stérilisées était une masse monétaire élevée qui a poussé les taux d'intérêt locaux en dessous de la moyenne internationale, ce qui a créé les conditions d'un carry trade :les participants au marché emprunteraient chez eux et prêteraient à l'étranger à un taux d'intérêt plus élevé.

Le carry trade exerce une pression à la baisse sur la devise empruntée. Comme les interventions stérilisées ne réduisent pas une masse monétaire déjà élevée, les taux d'intérêt intérieurs resteront bas. Les participants continuent d'emprunter chez eux et de prêter à l'étranger et la banque centrale doit à nouveau intervenir si elle veut empêcher toute dépréciation future de sa monnaie nationale. Cela ne peut pas durer éternellement, parce que la banque centrale finira par manquer de réserves de change.