Comment valoriser les entreprises privées

La détermination de la valeur marchande d'une société cotée en bourse peut se faire en multipliant le cours de son action par ses actions en circulation. C'est assez facile. Mais le processus pour les entreprises privées n'est pas aussi simple ou transparent. Les entreprises privées ne publient pas leurs états financiers, et puisqu'il n'y a pas d'actions cotées en bourse, il est souvent difficile de déterminer la valeur pour l'entreprise. Continuez votre lecture pour en savoir plus sur les entreprises privées et certaines des façons dont elles sont valorisées.

Points clés à retenir

• Déterminer la valeur des entreprises publiques est beaucoup plus facile que les entreprises privées qui ne mettent pas leurs données financières à la disposition du public.
• Vous pouvez utiliser l'approche d'analyse d'entreprise comparable, ce qui implique la recherche d'entreprises publiques similaires.
• En utilisant les conclusions des concurrents publics les plus proches d'une entreprise privée, vous pouvez déterminer sa valeur en utilisant l'EBITDA ou le multiple de la valeur d'entreprise.
• La méthode des flux de trésorerie actualisés nécessite d'estimer la croissance des revenus de l'entreprise cible en faisant la moyenne des taux de croissance des revenus d'entreprises similaires.
• Tous les calculs sont basés sur des hypothèses et des estimations, et peut ne pas être exact.

Pourquoi valoriser les entreprises privées ?

Les évaluations sont une partie importante des affaires, pour les entreprises elles-mêmes, mais aussi pour les investisseurs. Pour les entreprises, les évaluations peuvent aider à mesurer leurs progrès et leur succès, et peut les aider à suivre leurs performances sur le marché par rapport aux autres. Les investisseurs peuvent utiliser les évaluations pour aider à déterminer la valeur des investissements potentiels. Ils peuvent le faire en utilisant des données et des informations rendues publiques par une entreprise. Peu importe à qui s'adresse l'évaluation, il décrit essentiellement la valeur de l'entreprise.

Comme nous l'avons mentionné ci-dessus, déterminer la valeur d'une entreprise publique est relativement plus simple par rapport aux entreprises privées. C'est à cause de la quantité de données et d'informations mises à disposition par les entreprises publiques.

Propriété privée contre propriété publique

La différence la plus évidente entre les sociétés privées et les sociétés cotées en bourse est que les sociétés ouvertes ont vendu au moins une partie de la propriété de l'entreprise lors d'un premier appel public à l'épargne (IPO). Une introduction en bourse donne aux actionnaires extérieurs la possibilité d'acheter une participation dans la société ou des actions sous forme d'actions. Une fois l'entreprise passée en bourse, les actions sont ensuite vendues sur le marché secondaire à l'ensemble des investisseurs.

La propriété d'entreprises privées, d'autre part, reste entre les mains de quelques actionnaires privilégiés. La liste des propriétaires comprend généralement les fondateurs des entreprises, membres de la famille dans le cas d'une entreprise familiale, ainsi que les investisseurs initiaux tels que les investisseurs providentiels ou les investisseurs en capital-risque. Les entreprises privées n'ont pas les mêmes exigences que les entreprises publiques en matière de normes comptables. Cela rend la déclaration plus facile que si l'entreprise devenait publique.

Valoriser les entreprises privées

Rapports privés ou publics

Les sociétés ouvertes doivent se conformer aux normes de comptabilité et de déclaration. Ces normes, stipulées par la Securities and Exchange Commission (SEC), incluent la déclaration de nombreux documents déposés aux actionnaires, y compris des rapports de résultats annuels et trimestriels et des avis d'activité de délit d'initié.

Les entreprises privées ne sont pas liées par des réglementations aussi strictes. Cela leur permet de mener des affaires sans avoir à se soucier autant de la politique de la SEC et de la perception des actionnaires publics. L'absence d'exigences strictes en matière de déclaration est l'une des principales raisons pour lesquelles les entreprises privées restent privées.

La levée de capitaux

Marché public

Le plus grand avantage de l'introduction en bourse est la possibilité d'exploiter les marchés financiers publics pour obtenir des capitaux en émettant des actions publiques ou des obligations de sociétés. L'accès à de tels capitaux peut permettre aux entreprises publiques de lever des fonds pour entreprendre de nouveaux projets ou développer l'entreprise.

Posséder des capitaux privés

Bien que les entreprises privées ne soient généralement pas accessibles à l'investisseur moyen, il y a des moments où les entreprises privées peuvent avoir besoin de lever des capitaux. Par conséquent, ils peuvent avoir besoin de vendre une partie de la propriété de l'entreprise. Par exemple, les entreprises privées peuvent choisir d'offrir aux employés la possibilité d'acheter des actions de l'entreprise à titre de rémunération en mettant des actions à disposition à l'achat.

Les entreprises privées peuvent également rechercher des capitaux auprès d'investissements en capital-investissement et de capital-risque. Dans ce cas, ceux qui investissent dans une entreprise privée doivent être en mesure d'estimer la valeur de l'entreprise avant de prendre une décision d'investissement. Dans la section suivante, nous explorerons certaines des méthodes d'évaluation des entreprises privées utilisées par les investisseurs.

Évaluation comparable des entreprises

La façon la plus courante d'estimer la valeur d'une entreprise privée consiste à utiliser l'analyse d'entreprise comparable (ACC). Cette approche implique la recherche de sociétés cotées en bourse qui ressemblent le plus à la société privée ou cible.

Le processus comprend la recherche d'entreprises du même secteur, idéalement un concurrent direct, taille similaire, âge, et taux de croissance. Typiquement, plusieurs entreprises du secteur sont identifiées qui sont similaires à l'entreprise cible. Une fois qu'un groupe industriel est établi, les moyennes de leurs valorisations ou de leurs multiples peuvent être calculées pour donner une idée de la place de l'entreprise privée dans son secteur.

Par exemple, si nous essayions d'évaluer une participation dans un détaillant de vêtements de taille moyenne, nous chercherions des sociétés ouvertes de taille et de stature similaires à celles de l'entreprise cible. Une fois le groupe de pairs établi, nous calculerions les moyennes de l'industrie, y compris les marges d'exploitation, les flux de trésorerie disponibles et les ventes par pied carré, une mesure importante des ventes au détail.

Mesures d'évaluation du capital-investissement

Des mesures de valorisation des actions doivent également être collectées, y compris le rapport cours/bénéfice, prix de vente, prix au livre, et des flux de trésorerie disponibles. Le multiple d'EBITDA peut aider à trouver la valeur d'entreprise (VE) de l'entreprise cible, c'est pourquoi on l'appelle également le multiple de valeur d'entreprise. Cela fournit une évaluation beaucoup plus précise car elle inclut la dette dans son calcul de valeur.

Le multiple d'entreprise est calculé en divisant la valeur de l'entreprise par le bénéfice de l'entreprise avant impôts sur les intérêts, dépréciation, et l'amortissement (EBITDA). La valeur d'entreprise de l'entreprise est la somme de sa capitalisation boursière, valeur de la dette, (intérêts minoritaires, actions privilégiées soustraites de sa trésorerie et de ses équivalents de trésorerie.

Si l'entreprise cible opère dans un secteur qui a connu des acquisitions récentes, fusions d'entreprises, ou des introductions en bourse, nous pouvons utiliser les informations financières de ces transactions pour calculer une évaluation. Les banquiers d'affaires et les équipes de corporate finance ayant déjà déterminé la valeur des concurrents les plus proches de la cible, nous pouvons utiliser leurs résultats pour analyser des entreprises ayant des parts de marché comparables afin d'obtenir une estimation de la valorisation de l'entreprise cible.

Bien qu'il n'y ait pas deux entreprises identiques, en consolidant et en faisant la moyenne des données de l'analyse des entreprises comparables, nous pouvons déterminer comment la société cible se compare au groupe de pairs coté en bourse. De là, nous sommes mieux placés pour estimer la valeur de l'entreprise cible.

Estimation des flux de trésorerie actualisés

La méthode des flux de trésorerie actualisés pour évaluer une entreprise privée, le cash-flow actualisé des sociétés similaires du groupe de référence est calculé et appliqué à la société cible. La première étape consiste à estimer la croissance des revenus de l'entreprise cible en faisant la moyenne des taux de croissance des revenus des sociétés du groupe de pairs.

Cela peut souvent être un défi pour les entreprises privées en raison de l'étape de l'entreprise dans son cycle de vie et des méthodes comptables de gestion. Étant donné que les entreprises privées ne sont pas soumises aux mêmes normes comptables rigoureuses que les entreprises publiques, Les états comptables des entreprises privées diffèrent souvent considérablement et peuvent inclure des dépenses personnelles ainsi que des dépenses d'entreprise - ce qui n'est pas rare dans les petites entreprises familiales - ainsi que les salaires des propriétaires, qui comprendra également le paiement de dividendes à la propriété.

Une fois les revenus estimés, nous pouvons estimer les changements attendus des coûts d'exploitation, impôts et fonds de roulement. Le cash-flow libre peut alors être calculé. Cela fournit les liquidités d'exploitation restantes après déduction des dépenses en immobilisations. Les flux de trésorerie disponibles sont généralement utilisés par les investisseurs pour déterminer combien d'argent est disponible pour redonner aux actionnaires dans, par exemple, la forme de dividendes.

Calcul du bêta pour les entreprises privées

L'étape suivante consisterait à calculer le bêta moyen du groupe de pairs, les taux d'imposition, et les ratios d'endettement (D/E). Finalement, le coût moyen pondéré du capital (WACC) doit être calculé. Le WACC calcule le coût moyen du capital, qu'il soit financé par la dette et les capitaux propres.

Le coût des capitaux propres peut être estimé à l'aide du modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM). Le coût de la dette sera souvent déterminé en examinant les antécédents de crédit de la cible pour déterminer les taux d'intérêt facturés à l'entreprise. Les détails de la structure du capital, y compris les pondérations de la dette et des capitaux propres, ainsi que le coût du capital du groupe de pairs doivent également être pris en compte dans les calculs du WACC.

Détermination de la structure du capital

Bien qu'il puisse être difficile de déterminer la structure du capital de la cible, les moyennes de l'industrie peuvent aider dans les calculs. Cependant, il est probable que les coûts des capitaux propres et de la dette pour l'entreprise privée seront plus élevés que ses homologues cotés en bourse, de légers ajustements peuvent donc être nécessaires à la structure moyenne de l'entreprise pour tenir compte de ces coûts gonflés. Souvent, une prime est ajoutée au coût des fonds propres d'une entreprise privée pour compenser le manque de liquidité lié à la détention d'une participation au capital de l'entreprise.

Une fois que la structure du capital appropriée a été estimée, le WACC peut être calculé. Le WACC fournit le taux d'actualisation pour l'entreprise cible de sorte qu'en actualisant les flux de trésorerie estimés de la cible, nous pouvons établir une juste valeur de l'entreprise privée. La prime d'illiquidité, comme mentionné précédemment, peut également être ajouté au taux d'actualisation pour compenser les investisseurs potentiels pour l'investissement privé.

Les évaluations des sociétés fermées peuvent ne pas être exactes car elles reposent sur des hypothèses et des estimations.

Problèmes avec les évaluations de sociétés privées

Bien qu'il puisse exister des moyens valables de valoriser les entreprises privées, ce n'est pas une science exacte. C'est parce que ces calculs sont simplement basés sur une série d'hypothèses et d'estimations. De plus, il peut y avoir certains événements ponctuels qui peuvent affecter une entreprise comparable, qui peut influencer la valorisation d'une entreprise privée. Ce genre de circonstances est souvent difficile à prendre en compte, et nécessitent généralement plus de fiabilité. Valorisations d'entreprises publiques, d'autre part, ont tendance à être beaucoup plus concrets car leurs valeurs sont basées sur des données réelles.

La ligne de fond

Comme tu peux le voir, l'évaluation d'une entreprise privée est pleine d'hypothèses, meilleures estimations, et les moyennes de l'industrie. Avec le manque de transparence des sociétés privées, c'est une tâche difficile d'attribuer une valeur fiable à de telles entreprises. Il existe plusieurs autres méthodes utilisées dans le secteur du capital-investissement et par les équipes de conseil en financement des entreprises pour déterminer les évaluations des entreprises privées.