Définition de l'évaluation

Qu'est-ce que l'évaluation ?

L'évaluation est le processus analytique de détermination de la valeur actuelle (ou projetée) d'un actif ou d'une entreprise. Il existe de nombreuses techniques utilisées pour faire une évaluation. Un analyste valorisant une entreprise regarde la gestion de l'entreprise, la composition de sa structure de capital, la perspective de gains futurs, et la valeur marchande de ses actifs, entre autres métriques.

L'analyse fondamentale est souvent utilisée dans l'évaluation, bien que plusieurs autres méthodes puissent être employées telles que le modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM) ou le modèle d'actualisation des dividendes (DDM).

Points clés à retenir

• L'évaluation est un processus quantitatif de détermination de la juste valeur d'un actif ou d'une entreprise.
• En général, une entreprise peut être valorisée seule en absolu, ou bien sur une base relative par rapport à d'autres sociétés ou actifs similaires.
• Il existe plusieurs méthodes et techniques pour arriver à une évaluation, chacune pouvant produire une valeur différente.
• Les valorisations peuvent être rapidement impactées par les bénéfices des entreprises ou des événements économiques qui obligent les analystes à réorganiser leurs modèles de valorisation.

Modèles d'évaluation :analyse des actions d'Apple avec CAPM

Que vous dit l'évaluation ?

Une évaluation peut être utile pour tenter de déterminer la juste valeur d'un titre, qui est déterminé par ce qu'un acheteur est prêt à payer à un vendeur, en supposant que les deux parties s'engagent volontairement dans la transaction. Lorsqu'un titre est négocié en bourse, les acheteurs et les vendeurs déterminent la valeur marchande d'une action ou d'une obligation.

Le concept de valeur intrinsèque, cependant, fait référence à la valeur perçue d'un titre en fonction des bénéfices futurs ou d'un autre attribut de l'entreprise sans rapport avec le prix du marché d'un titre. C'est là que l'évaluation entre en jeu. Les analystes procèdent à une évaluation pour déterminer si une entreprise ou un actif est surévalué ou sous-évalué par le marché.

Les deux principales catégories de méthodes d'évaluation

Modèles de valorisation absolue tenter de trouver la valeur intrinsèque ou « vraie » d'un investissement en se basant uniquement sur les fondamentaux. Regarder les fondamentaux signifie simplement que vous vous concentreriez uniquement sur des choses telles que les dividendes, des flux de trésorerie, et le taux de croissance pour une seule entreprise, et ne vous inquiétez pas pour les autres entreprises. Les modèles d'évaluation qui entrent dans cette catégorie comprennent le modèle d'actualisation des dividendes, modèle de flux de trésorerie actualisés, modèle de revenu résiduel, et modèle basé sur les actifs.

Modèles de valorisation relative, en revanche, fonctionner en comparant l'entreprise en question à d'autres entreprises similaires. Ces méthodes consistent à calculer des multiples et des ratios, comme le multiple cours/bénéfice, et en les comparant aux multiples d'entreprises similaires.

Par exemple, si le P/E d'une entreprise est inférieur au multiple P/E d'une entreprise comparable, la société d'origine pourrait être considérée comme sous-évaluée. Typiquement, le modèle de valorisation relative est beaucoup plus simple et rapide à calculer que le modèle de valorisation absolue, c'est pourquoi de nombreux investisseurs et analystes commencent leur analyse par ce modèle.

Comment les bénéfices affectent l'évaluation

La formule du bénéfice par action (BPA) correspond au bénéfice disponible pour les actionnaires ordinaires divisé par le nombre d'actions ordinaires en circulation. Le BPA est un indicateur des bénéfices de l'entreprise car plus une entreprise peut générer de bénéfices par action, plus chaque action est précieuse pour les investisseurs.

Les analystes utilisent également le ratio cours/bénéfice (P/E) pour la valorisation des actions, qui est calculé comme le prix du marché par action divisé par le BPA. Le ratio P/E calcule le prix d'une action par rapport aux bénéfices générés par action.

Par exemple, si le ratio P/E d'une action est de 20 fois les bénéfices, un analyste compare ce ratio P/E avec d'autres sociétés du même secteur et avec le ratio du marché au sens large. Dans l'analyse des capitaux propres, l'utilisation de ratios comme le P/E pour évaluer une entreprise s'appelle une base de multiples, ou approche multiple, évaluation. Autres multiples, tels que VE/EBITDA, sont comparés à des sociétés similaires et à des multiples historiques pour calculer la valeur intrinsèque.

Méthodes d'évaluation

Il existe différentes façons de faire une évaluation. L'analyse des flux de trésorerie actualisés mentionnée ci-dessus est une méthode, qui calcule la valeur d'une entreprise ou d'un actif en fonction de son potentiel de gains. D'autres méthodes incluent l'examen des transactions passées et similaires d'achats d'entreprises ou d'actifs, ou comparer une entreprise avec des entreprises similaires et leurs valorisations.

L'analyse des entreprises comparables est une méthode qui examine des entreprises similaires, en taille et en industrie, et comment ils se négocient pour déterminer la juste valeur d'une entreprise ou d'un actif. La méthode des transactions passées examine les transactions passées d'entreprises similaires pour déterminer une valeur appropriée. Il y a aussi la méthode d'évaluation basée sur les actifs, qui additionne toutes les valeurs patrimoniales de l'entreprise, en supposant qu'ils ont été vendus à leur juste valeur marchande, pour obtenir la valeur intrinsèque.

Parfois, faire tout cela et ensuite peser chacun est approprié pour calculer la valeur intrinsèque. Pendant ce temps, certaines méthodes sont plus appropriées pour certaines industries et pas pour d'autres. Par exemple, vous n'utiliseriez pas une approche d'évaluation basée sur les actifs pour évaluer une société de conseil qui a peu d'actifs ; au lieu, une approche basée sur les bénéfices comme le DCF serait plus appropriée.

Valorisation des flux de trésorerie actualisés

Les analystes attribuent également une valeur à un actif ou à un investissement en utilisant les entrées et sorties de trésorerie générées par l'actif, appelée analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF). Ces flux de trésorerie sont actualisés en valeur actuelle en utilisant un taux d'actualisation, qui est une hypothèse sur les taux d'intérêt ou un taux de rendement minimum assumé par l'investisseur.

Si une entreprise achète une machine, le cabinet analyse les sorties de trésorerie liées à l'achat et les entrées de trésorerie supplémentaires générées par le nouvel actif. Tous les flux de trésorerie sont actualisés à une valeur actuelle, et l'entreprise détermine la valeur actuelle nette (VAN). Si la VAN est un nombre positif, l'entreprise doit faire l'investissement et acheter l'actif.

Limites de l'évaluation

Lorsque vous décidez de la méthode d'évaluation à utiliser pour évaluer une action pour la première fois, il est facile de se laisser submerger par le nombre de techniques d'évaluation disponibles pour les investisseurs. Il existe des méthodes d'évaluation qui sont assez simples tandis que d'autres sont plus impliquées et compliquées.

Malheureusement, il n'y a pas une méthode qui soit la mieux adaptée à chaque situation. Chaque stock est différent, et chaque industrie ou secteur a des caractéristiques uniques qui peuvent nécessiter plusieurs méthodes d'évaluation. À la fois, différentes méthodes d'évaluation produiront des valeurs différentes pour le même actif ou la même société sous-jacente, ce qui peut amener les analystes à employer la technique qui fournit la sortie la plus favorable.