IPO décalée de Slack :4 choses à surveiller

Slack Technologies entre en bourse, mais avec une torsion. La société à l'origine de la populaire application de communication sur le lieu de travail a déposé un dossier confidentiel auprès de la Securities and Exchange Commission pour inscrire ses actions sur une bourse américaine.

Le peu étrange ? Il fait une liste directe sur l'échange. Cette cotation présente plusieurs risques pour les investisseurs, surtout s'ils cherchent à acheter tout de suite.

Les débuts étranges de Slack augmentent le risque pour les investisseurs

Slack contourne la méthode habituelle d'introduction en bourse - une offre publique initiale (IPO) - en faveur d'une cotation directe. Dans une introduction en bourse, une entreprise engage une banque d'investissement pour vendre des actions au public. En règle générale, l'entreprise lève des capitaux pour elle-même, et certains initiés encaissent une partie de leurs actions.

Cependant, dans une liste directe, les actionnaires de la société, tels que les premiers investisseurs ou employés, juste commencer à vendre leurs actions en bourse, couper les banques de Wall Street. Les investisseurs publics achètent d'abord des actions directement auprès de ces initiés. Et c'est ce que Slack fait. Il ne cherche pas à amasser de l'argent pour lui-même, et ce ne sont que ces initiés qui vendent initialement des actions.

La voie d'inscription directe est rare. Habituellement, il a été utilisé pour les plus petits, des entreprises moins médiatisées, mais la société suédoise de streaming musical Spotify – alors évaluée à environ 20 milliards de dollars – a utilisé la méthode début 2018. La valorisation de Slack est estimée à 7 milliards de dollars, et c'est l'un des débuts sur le marché les plus attendus depuis un moment. La société a indiqué qu'elle comptait plus de 10 millions d'utilisateurs actifs quotidiens dans 150 pays.

Slack a prévu des ventes de 389 millions de dollars pour l'année se terminant en janvier, bon pour une croissance de 76% d'une année sur l'autre. Il prévoit une croissance des ventes de 64% cette année, quand il devrait générer du cash-flow libre, dit la direction. Ce sont des chiffres capiteux, mais l'évaluation semble chère à plus de 11 fois les ventes. Mais si la croissance des ventes peut rester élevée, cela peut ne pas avoir l'air si cher longtemps.

La cotation directe expose les investisseurs à certains risques auxquels ils ne seraient pas confrontés autrement avec une introduction en bourse. Voici ce qui rend la liste de Slack différente :

1. Il n'y a pas de marché garanti

Dans une introduction en bourse classique, il y a toujours du trading le premier jour, car le stock est officiellement vendu au public et il est facilement disponible à l'achat et à la vente. Les investisseurs savent combien d'actions seront vendues, et même s'ils ne peuvent pas acheter sur le marché pré-IPO, ils peuvent acheter sur le marché public avec n'importe qui d'autre, bien qu'ils puissent avoir à payer une prime pour acheter le premier jour.

Ce n'est pas nécessairement vrai dans une liste directe, car le nombre d'actions disponibles à la vente dépend de la volonté des initiés de vendre. Même s'ils vendent, il n'y a aucune garantie que l'action répondra à la demande des investisseurs. Alors que les investisseurs pourraient exiger des millions d'actions, il pourrait y en avoir beaucoup moins, voire aucun, que les initiés souhaitent vendre. Ainsi, l'offre ne se répercutera sur le marché que lorsque les initiés décideront de l'abandonner.

Cela pourrait donc signifier que les investisseurs ne seront pas en mesure de négocier l'action de manière prévisible.

2. L'action peut être volatile

Avec une introduction en bourse classique, les banques qui mènent le processus soutiennent en fait le cours de l'action. Avant qu'il ne soit officiellement vendu, ils aident à commercialiser les actions auprès de grands investisseurs institutionnels et à susciter l'intérêt. Ensuite, lorsque le stock fait ses débuts, ils disposent de moyens techniques pour maintenir le prix à court terme. Les efforts de la banque aident à établir ce qui est un juste prix pour l'action, et c'est psychologiquement important pour maintenir le prix et la confiance des investisseurs au fil du temps.

Cependant, dans une liste directe, le marché de l'action peut être étroit, c'est-à-dire avec peu d'actions échangées, et une banque ne le supporte pas. Le cours de l'action peut donc être volatil. Un grand investisseur pourrait vouloir beaucoup d'actions et pousser le stock très haut, même si l'offre est faible. Inversement, un ou plusieurs vendeurs pourraient être disposés à vendre à un prix bien inférieur au marché. Ou peut-être que les commerçants ne peuvent même pas trouver un prix sur lequel ils peuvent s'entendre, et pas d'échange d'actions.

A court terme, le cours de l'action peut être davantage influencé par ces facteurs techniques que par la performance fondamentale de l'entreprise. Et ce type de volatilité peut inciter les investisseurs à vendre exactement quand ils ne devraient pas, nuire à leurs rendements à long terme.

3. La structure de classe d'actions double n'est pas populaire auprès des investisseurs

Le dépôt initial indiquerait que Slack aura une structure d'actions à double classe. Cette structure donne à certains initiés, généralement les responsables de l'entreprise, contrôle des votes au-delà de leur actionnariat. Par exemple, les initiés avec une classe d'actions peuvent obtenir 10 voix, alors que les actions normales ne reçoivent qu'une voix. Dans le cas de Slack, le co-fondateur et PDG Stewart Butterfield et d'autres devraient recevoir des actions privilégiées qui leur permettent une plus grande latitude dans la façon dont l'entreprise est exploitée.

Les actionnaires extérieurs n'aiment généralement pas une structure à double classe parce que la structure les prive de leur pouvoir. Une catégorie d'actions doubles rend difficile pour les étrangers d'avoir leur mot à dire sur la façon dont l'entreprise est gérée, et permet aux initiés privilégiés de gérer plus facilement l'entreprise comme bon leur semble.

L'aversion des investisseurs pour la structure n'a pas empêché des entreprises réputées telles qu'Alphabet de l'établir, toutefois.

4. Optique trouble sur les initiés déchargeant des actions

Voici une dernière préoccupation qui concerne toute vente d'actions par un initié. Pourquoi l'initié – qui connaît le mieux l'entreprise – veut-il vendre ? C'est une question importante que les investisseurs devraient toujours se poser. Dans le cas de Slack, la société ne lève pas de liquidités à partir de la cotation, ce ne sont donc que des initiés qui cherchent à vendre des actions. Ils peuvent le faire pour un certain nombre de raisons, y compris avoir la grande majorité de leur valeur immobilisée dans le stock.

Dans une introduction en bourse traditionnelle, les restrictions sur les ventes d'initiés et quand sont relativement élevées. Ces restrictions empêchent les initiés avertis de voler des étrangers sans méfiance, donner le temps aux investisseurs d'analyser l'entreprise avant que les initiés ne puissent encaisser complètement. Cependant, les restrictions sont moindres dans une cotation directe, car les initiés sont la seule source d'approvisionnement du stock.

Maintenant rappelez-vous, les initiés cherchent à vendre des actions, peut-être beaucoup. Ils mettent également en place une classe à double action afin que leurs propres actions aient plus de droits que ce qu'elles vendent au public. Et ils ont moins de restrictions sur l'encaissement. Tout cela brouille l'optique de la liste.

Pour être clair, il n'y a pas besoin de quelque chose de néfaste dans les intentions des vendeurs, mais les investisseurs responsables devraient examiner tous les angles de la position de Slack et considérer les ramifications.

Bottom line:Ne pariez pas la ferme sur des actions comme celles-ci

Alors que les investisseurs doivent examiner les risques associés à la cotation de Slack - comme ils le feraient pour n'importe quelle action - ce début pose des zones de risque particulières que les investisseurs ne rencontrent généralement pas. Cela dit, La liste directe de Spotify l'année dernière s'est déroulée sans problème majeur, donc une liste directe peut fonctionner.

Slack pourrait bien s'avérer être un excellent investissement. C'est certainement l'une des actions les plus attendues de 2019, qui peut inclure encore plus de chouchous tels que les applications de trajet Uber et Lyft et l'application de partage de maison Airbnb. Mais les investisseurs qui cherchent à les acheter auront besoin d'une stratégie à long terme sensée et voudront comprendre comment investir intelligemment avant de se lancer. Quelle que soit la qualité de Slack ou de toute autre entreprise, les investisseurs avisés diversifient leurs avoirs, ils ne sont donc pas exposés à trop de risques dans un seul investissement.