Alpha

Qu'est-ce qu'Alpha ?

Alpha (α) est un terme utilisé en investissement pour décrire la capacité d'une stratégie d'investissement à battre le marché, ou son "bord". Alpha est donc aussi souvent appelé « rendement excédentaire » ou « taux de rendement anormal, » qui renvoie à l'idée que les marchés sont efficients, et il n'y a donc aucun moyen de gagner systématiquement des rendements qui dépassent l'ensemble du marché. Alpha est souvent utilisé en conjonction avec bêta (la lettre grecque β), qui mesure la volatilité ou le risque global du marché, connu sous le nom de risque de marché systématique.

Alpha est utilisé en finance comme mesure de performance, indiquant quand une stratégie, Commerçant, ou le gestionnaire de portefeuille a réussi à battre le rendement du marché sur une certaine période. Alpha, souvent considéré comme le retour actif sur investissement, évalue la performance d'un investissement par rapport à un indice de marché ou à un indice de référence qui est considéré comme représentant le mouvement du marché dans son ensemble.

Le rendement excédentaire d'un investissement par rapport au rendement d'un indice de référence est l'alpha de l'investissement. L'alpha peut être positif ou négatif et résulte d'un investissement actif. Bêta, d'autre part, peuvent être gagnés grâce à l'investissement indiciel passif.

Points clés à retenir

• Alpha fait référence aux rendements excédentaires obtenus sur un investissement au-dessus du rendement de référence.
• Les gestionnaires de portefeuille actifs cherchent à générer de l'alpha dans des portefeuilles diversifiés, avec une diversification destinée à éliminer le risque non systématique.
• Parce que l'alpha représente la performance d'un portefeuille par rapport à un indice de référence, il est souvent considéré comme représentant la valeur qu'un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait au rendement d'un fonds.
• L'alpha de Jensen prend en considération le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) et inclut une composante ajustée au risque dans son calcul.

Négocier avec Alpha

Comprendre l'alpha

Alpha est l'un des cinq ratios de risque d'investissement techniques populaires. Les autres sont en version bêta, écart-type, R au carré, et le rapport de Sharpe. Ce sont toutes des mesures statistiques utilisées dans la théorie moderne du portefeuille (MPT). Tous ces indicateurs sont destinés à aider les investisseurs à déterminer le profil risque-rendement d'un investissement.

Les gestionnaires de portefeuille actifs cherchent à générer de l'alpha dans des portefeuilles diversifiés, avec une diversification destinée à éliminer le risque non systématique. Parce que l'alpha représente la performance d'un portefeuille par rapport à un indice de référence, il est souvent considéré comme représentant la valeur qu'un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait au rendement d'un fonds.

En d'autres termes, l'alpha est le rendement d'un investissement qui n'est pas le résultat d'un mouvement général dans le grand marché. En tant que tel, un alpha de zéro indiquerait que le portefeuille ou le fonds suit parfaitement l'indice de référence et que le gestionnaire n'a ni ajouté ni perdu de valeur supplémentaire par rapport à l'ensemble du marché.

Le concept d'alpha est devenu plus populaire avec l'avènement des fonds indiciels à bêta intelligent liés à des indices tels que l'indice Standard &Poor's 500 et le "Wilshire 5000 Total Market Index. Ces fonds tentent d'améliorer la performance d'un portefeuille qui suit un sous-ensemble ciblé de le marché.

Malgré l'intérêt considérable de l'alpha dans un portefeuille, de nombreux indices de référence parviennent à battre les gestionnaires d'actifs la grande majorité du temps. En partie à cause d'un manque croissant de confiance dans le conseil financier traditionnel provoqué par cette tendance, de plus en plus d'investisseurs se tournent vers le low-cost, des conseillers en ligne passifs (souvent appelés roboadvisors​) qui investissent exclusivement ou presque exclusivement le capital des clients dans des fonds indiciels, la raison étant que s'ils ne peuvent pas battre le marché, ils peuvent aussi bien le rejoindre.

De plus, parce que la plupart des conseillers financiers « traditionnels » facturent des frais, quand on gère un portefeuille et qu'on obtient un alpha de zéro, il représente en fait une légère perte nette pour l'investisseur. Par exemple, supposons que Jim, un conseiller financier, facture 1% de la valeur d'un portefeuille pour ses services et que pendant une période de 12 mois Jim a réussi à produire un alpha de 0,75 pour le portefeuille d'un de ses clients, Franc. Bien que Jim ait effectivement contribué à la performance du portefeuille de Frank, les frais facturés par Jim dépassent l'alpha qu'il a généré, le portefeuille de Frank a donc subi une perte nette. Pour les investisseurs, l'exemple souligne l'importance de considérer les frais en conjonction avec les rendements et l'alpha.

L'hypothèse de marché efficace (EMH) postule que les prix du marché intègrent toutes les informations disponibles à tout moment, et ainsi les titres sont toujours correctement valorisés (le marché est efficace). selon l'EMH, il n'y a aucun moyen d'identifier systématiquement et de tirer parti des erreurs de prix sur le marché parce qu'elles n'existent pas.

Si des erreurs de prix sont identifiées, ils sont rapidement arbitrés et, par conséquent, les modèles persistants d'anomalies de marché dont on peut tirer parti ont tendance à être rares.

Des preuves empiriques comparant les rendements historiques des fonds communs de placement actifs par rapport à leurs indices de référence passifs indiquent que moins de 10 % de tous les fonds actifs sont en mesure de générer un alpha positif sur une période de plus de 10 ans, et ce pourcentage diminue une fois que les taxes et les frais sont pris en considération. En d'autres termes, l'alpha est difficile à trouver, surtout après taxes et frais.

Parce que le risque bêta peut être isolé en diversifiant et en couvrant divers risques (ce qui s'accompagne de divers coûts de transaction), certains ont proposé que l'alpha n'existe pas vraiment, mais qu'il représente simplement la compensation pour avoir pris un risque non couvert qui n'avait pas été identifié ou a été négligé.

À la recherche de l'alpha d'investissement

Alpha est couramment utilisé pour classer les fonds communs de placement actifs ainsi que tous les autres types de placements. Il est souvent représenté par un nombre unique (comme +3.0 ou -5.0), et cela fait généralement référence à un pourcentage mesurant les performances du portefeuille ou du fonds par rapport à l'indice de référence de référence (c'est-à-dire, 3% mieux ou 5% pire).

Une analyse plus approfondie de l'alpha peut également inclure "l'alpha de Jensen". L'alpha de Jensen prend en considération la théorie du marché du modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) et inclut une composante ajustée en fonction du risque dans son calcul. Le bêta (ou le coefficient bêta) est utilisé dans le CAPM, qui calcule le rendement attendu d'un actif en fonction de son propre bêta particulier et des rendements attendus du marché. Alpha et bêta sont utilisés conjointement par les gestionnaires d'investissement pour calculer, comparer, et analyser les retours.

L'univers d'investissement dans son ensemble offre une large gamme de titres, produits d'investissement, et les options de conseil que les investisseurs peuvent envisager. Différents cycles de marché ont également une influence sur l'alpha des investissements dans différentes classes d'actifs. C'est pourquoi les mesures risque-rendement sont importantes à considérer en conjonction avec l'alpha.

Exemples

Ceci est illustré dans les deux exemples historiques suivants pour un ETF à revenu fixe et un ETF d'actions :

L'ETF iShares Convertible Bond (ICVT) est un investissement à revenu fixe à faible risque. Il suit un indice personnalisé appelé Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond> $ 250MM Index. L'ICVT avait un écart type annuel relativement faible de 4,72 %. Année à ce jour, au 15 novembre, 2017, son rendement était de 13,17 %. L'indice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate a enregistré un rendement de 3,06 % sur la même période. Par conséquent, l'alpha pour ICVT était de 10,11 % par rapport à l'indice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate et pour un risque relativement faible avec un écart type de 4,72 %.

Cependant, étant donné que l'indice obligataire global n'est pas la référence appropriée pour ICVT (il devrait s'agir de l'indice Bloomberg Barclay's Convertible), cet alpha n'est peut-être pas aussi grand qu'on le pensait initialement ; et en fait, peut être mal attribué, car les obligations convertibles ont des profils beaucoup plus risqués que les obligations ordinaires.

Le WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) est un investissement en actions avec un risque de marché plus élevé qui cherche à investir dans des actions de croissance des dividendes. Ses avoirs suivent un indice personnalisé appelé WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. Il avait un écart-type annualisé sur trois ans de 10,58 %, supérieur à l'ICVT.

Rendement annualisé DGRW au 15 novembre 2017, était de 18,24 %, qui était également supérieur au S&P 500 à 14,67%, il avait donc un alpha de 3,57% par rapport au S&P 500. Mais encore une fois, le S&P 500 n'est peut-être pas la bonne référence pour cet ETF, étant donné que les actions de croissance versant des dividendes sont un sous-ensemble très particulier du marché boursier global, et peut même ne pas inclure les 500 actions les plus précieuses d'Amérique.

L'exemple ci-dessus illustre le succès de deux gestionnaires de fonds à générer de l'alpha. Preuve, cependant, montre que les taux d'alpha des gestionnaires actifs dans les fonds et les portefeuilles dans l'ensemble de l'univers d'investissement ne sont pas toujours aussi réussis. Les statistiques montrent qu'au cours des dix dernières années, 83 % des fonds actifs aux États-Unis ne correspondent pas à leurs indices de référence choisis. Les experts attribuent cette tendance à de nombreuses causes, comprenant:

• L'expertise croissante des conseillers financiers
• Les progrès de la technologie financière et des logiciels que les conseillers ont à leur disposition
• Augmentation des opportunités pour les investisseurs potentiels de s'engager sur le marché en raison de la croissance d'Internet
• Une proportion décroissante d'investisseurs prenant des risques dans leurs portefeuilles, et
• Le montant croissant d'argent investi dans la poursuite de l'alpha

Considérations Alpha

Alors que l'alpha a été appelé le « Saint Graal » de l'investissement, et en tant que tel, reçoit beaucoup d'attention de la part des investisseurs et des conseillers, il y a quelques considérations importantes que l'on doit prendre en compte lors de l'utilisation d'alpha.

1. Un calcul de base de l'alpha soustrait le rendement total d'un investissement d'un indice de référence comparable dans sa catégorie d'actifs. Ce calcul d'alpha n'est principalement utilisé que par rapport à un indice de référence de catégorie d'actifs comparable, comme indiqué dans les exemples ci-dessus. Par conséquent, il ne mesure pas la surperformance d'un FNB d'actions par rapport à un indice de référence à revenu fixe. Cet alpha est également mieux utilisé lors de la comparaison de la performance d'investissements d'actifs similaires. Ainsi, l'alpha de l'ETF actions, DGRW, n'est pas relativement comparable à l'alpha de l'ETF obligataire, ICVT.
2. Certaines références à l'alpha peuvent faire référence à une technique plus avancée. L'alpha de Jensen prend en considération la théorie CAPM et les mesures ajustées au risque en utilisant le taux sans risque et le bêta.

Lors de l'utilisation d'un calcul alpha généré, il est important de comprendre les calculs impliqués. L'alpha peut être calculé à l'aide de différents indices de référence au sein d'une classe d'actifs. Dans certains cas, il se peut qu'il n'y ait pas d'index préexistant approprié, auquel cas les conseillers peuvent utiliser des algorithmes et d'autres modèles pour simuler un indice à des fins de calcul comparatif de l'alpha.

Alpha peut également faire référence au taux de rendement anormal d'un titre ou d'un portefeuille supérieur à ce qui serait prédit par un modèle d'équilibre comme le CAPM. Dans ce cas, un modèle CAPM pourrait viser à estimer les rendements pour les investisseurs à divers points le long d'une frontière efficiente. L'analyse CAPM peut estimer qu'un portefeuille devrait gagner 10 % en fonction du profil de risque du portefeuille. Si le portefeuille rapporte réellement 15 %, l'alpha du portefeuille serait de 5,0, ou +5% par rapport à ce qui était prédit dans le modèle CAPM.