Comment choisir la meilleure méthode d'évaluation des actions

Au moment de décider quelle méthode d'évaluation utiliser pour évaluer une action pour la première fois, il est facile de se laisser submerger par le nombre de techniques d'évaluation à la disposition des investisseurs. Il existe des méthodes d'évaluation assez simples, tandis que d'autres sont plus impliqués et compliqués.

Malheureusement, il n'y a pas de méthode la mieux adaptée à chaque situation. Chaque stock est différent, et chaque industrie ou secteur a des caractéristiques uniques qui peuvent nécessiter plusieurs méthodes d'évaluation. Dans cet article, nous explorerons les méthodes d'évaluation les plus courantes et quand les utiliser.

Points clés à retenir

• Il existe plusieurs méthodes pour valoriser une entreprise ou son action, chacun avec ses propres forces et faiblesses.
• Certains modèles tentent de déterminer la valeur intrinsèque d'une entreprise à partir de ses propres états financiers et projets, tandis que d'autres se tournent vers l'évaluation relative par rapport à leurs pairs.
• Pour les sociétés qui versent des dividendes, un modèle de remise comme le modèle de croissance de Gordon est souvent simple et assez fiable - mais de nombreuses entreprises ne paient pas de dividendes.
• Souvent, une approche par multiples peut être utilisée pour effectuer des évaluations comparatives de la valeur d'une entreprise sur le marché par rapport à ses concurrents ou à un marché plus large.
• Lors du choix d'une méthode d'évaluation, assurez-vous qu'il est approprié pour l'entreprise que vous analysez, et si plus d'un est approprié, utilisez les deux pour arriver à une meilleure estimation.

Comment choisir la meilleure méthode d'évaluation des actions

Deux catégories de modèles d'évaluation

Les méthodes d'évaluation se répartissent généralement en deux catégories principales :l'évaluation absolue et l'évaluation relative.

Évaluation absolue

Absolu modèles d'évaluation tenter de trouver la valeur intrinsèque ou « vraie » d'un investissement en se basant uniquement sur les fondamentaux. Regarder les fondamentaux signifie simplement que vous vous concentreriez uniquement sur des choses telles que les dividendes, des flux de trésorerie, et le taux de croissance d'une seule entreprise et ne vous inquiétez pas pour les autres entreprises. Les modèles d'évaluation qui entrent dans cette catégorie comprennent le modèle d'actualisation des dividendes, modèle de flux de trésorerie actualisés, modèle de revenu résiduel, et modèle basé sur les actifs.

Évaluation relative

Modèles de valorisation relative , en revanche, opérer en comparant l'entreprise en question à d'autres entreprises similaires. Ces méthodes consistent à calculer des multiples et des ratios, tels que le ratio cours/bénéfice (P/E), et en les comparant aux multiples d'entreprises similaires. Par exemple, si le P/E d'une entreprise est inférieur au P/E d'une entreprise comparable, la société d'origine pourrait être considérée comme sous-évaluée. Typiquement, le modèle de valorisation relative est beaucoup plus simple et rapide à calculer que le modèle de valorisation absolue, c'est pourquoi de nombreux investisseurs et analystes commencent leur analyse par ce modèle.

Jetons un coup d'œil à certaines des méthodes d'évaluation les plus populaires disponibles pour les investisseurs, et voir quand il est approprié d'utiliser chaque modèle.

Modèle d'actualisation des dividendes (DDM)

Le modèle d'actualisation des dividendes (DDM) est l'un des modèles d'évaluation absolue les plus fondamentaux. Le modèle d'actualisation des dividendes calcule la « vraie » valeur d'une entreprise sur la base des dividendes que l'entreprise verse à ses actionnaires. La justification de l'utilisation des dividendes pour évaluer une entreprise est que les dividendes représentent les flux de trésorerie réels allant à l'actionnaire, ainsi, évaluer la valeur actuelle de ces flux de trésorerie devrait vous donner une valeur pour combien les actions devraient valoir.

La première étape consiste à déterminer si l'entreprise verse un dividende.

La deuxième étape consiste à déterminer si le dividende est stable et prévisible car il ne suffit pas à l'entreprise de verser un dividende. Les sociétés qui versent des dividendes stables et prévisibles sont généralement des sociétés de premier ordre à maturité dans des secteurs bien développés. Ces types de sociétés sont souvent les mieux adaptés au modèle de valorisation DDM. Par exemple, examinez les dividendes et les bénéfices de la société XYZ ci-dessous et déterminez si le modèle DDM serait approprié pour la société :

Dans l'exemple ci-dessus, le bénéfice par action (BPA) est en croissance constante à un taux moyen de 5%, et les dividendes augmentent également au même rythme. Le dividende de la société est cohérent avec l'évolution de ses bénéfices, ce qui devrait faciliter la prévision des dividendes pour les périodes futures. Aussi, vous devez vérifier le ratio de distribution pour vous assurer que le ratio est cohérent. Dans ce cas, le ratio est de 0,125 pour les six années, ce qui fait de cette société un candidat idéal pour le modèle d'actualisation des dividendes.

Le modèle de croissance Gordon (GGM) est largement utilisé pour déterminer la valeur intrinsèque d'une action sur la base d'une future série de dividendes qui croissent à un taux constant. C'est une variante populaire et simple d'un mode d'actualisation des dividendes (DDM).

Modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF)

Que se passe-t-il si l'entreprise ne verse pas de dividende ou si son modèle de dividende est irrégulier ? Dans ce cas, passer à vérifier si l'entreprise répond aux critères d'utilisation du modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) . Au lieu de regarder les dividendes, le modèle DCF utilise les flux de trésorerie futurs actualisés d'une entreprise pour évaluer l'entreprise. Le gros avantage de cette approche est qu'elle peut être utilisée avec une grande variété d'entreprises qui ne paient pas de dividendes, et même pour les entreprises qui versent des dividendes, comme la société XYZ dans l'exemple précédent.

Le modèle DCF a plusieurs variantes, mais la forme la plus couramment utilisée est le modèle DCF en deux étapes. Dans cette variante, les free cash-flows sont généralement prévus sur 5 à 10 ans, puis une valeur terminale est calculée pour tenir compte de tous les flux de trésorerie au-delà de la période prévisionnelle. La première condition pour utiliser ce modèle est que l'entreprise ait des flux de trésorerie disponibles positifs et prévisibles. Sur la base de cette seule exigence, vous constaterez que de nombreuses petites entreprises à forte croissance et entreprises non matures seront exclues en raison des dépenses en capital importantes auxquelles ces entreprises sont généralement confrontées.

Par exemple, examinons les flux de trésorerie de l'entreprise suivante :

Dans cet instantané, l'entreprise a généré un cash-flow d'exploitation positif croissant, ce qui est bon. Cependant, vous pouvez voir par les grandes quantités de dépenses en capital que l'entreprise réinvestit toujours une grande partie de son argent dans l'entreprise afin de se développer. Par conséquent, la société a des flux de trésorerie disponibles négatifs pour quatre des six années, ce qui rend extrêmement difficile ou presque impossible de prédire les flux de trésorerie pour les cinq à dix prochaines années.

Pour utiliser le modèle DCF le plus efficacement possible, la société cible doit généralement avoir une stabilité, positif, et des flux de trésorerie disponibles prévisibles. Les entreprises qui disposent des flux de trésorerie idéaux adaptés au modèle DCF sont généralement des entreprises matures qui ont dépassé les stades de croissance.

Flux de trésorerie actualisés (DCF)

Le modèle des comparables

Le dernier modèle est en quelque sorte un modèle fourre-tout qui peut être utilisé si vous ne parvenez pas à évaluer l'entreprise en utilisant l'un des autres modèles, ou si vous ne voulez tout simplement pas passer votre temps à calculer les chiffres. Ce modèle n'essaie pas de trouver une valeur intrinsèque pour l'action comme les deux modèles d'évaluation précédents. Au lieu, il compare les multiples de prix de l'action à un indice de référence pour déterminer si l'action est relativement sous-évaluée ou surévaluée. La justification de ceci est basée sur la loi du prix unique, qui stipule que deux actifs similaires devraient se vendre à des prix similaires. La nature intuitive de ce modèle est l'une des raisons pour lesquelles il est si populaire.

La raison pour laquelle le modèle des comparables peut être utilisé dans presque toutes les circonstances est due au grand nombre de multiples qui peuvent être utilisés, tels que le cours/bénéfice (P/E), prix à la réservation (P/B), prix de vente (P/S), cours/flux de trésorerie (P/CF), et plein d'autres. Parmi ces ratios, le ratio P/E est le plus couramment utilisé car il se concentre sur les résultats de l'entreprise, qui est l'un des principaux moteurs de la valeur d'un investissement.

Quand pouvez-vous utiliser le multiple P/E pour une comparaison ? Vous pouvez généralement l'utiliser si la société est cotée en bourse, car vous aurez besoin à la fois du cours de l'action et des bénéfices de la société. Deuxièmement, l'entreprise devrait générer des bénéfices positifs car une comparaison utilisant un multiple P/E négatif n'aurait aucun sens. Dernièrement, la qualité des bénéfices devrait être solide. C'est-à-dire, les bénéfices ne doivent pas être trop volatils, et les pratiques comptables utilisées par la direction ne devraient pas fausser considérablement les bénéfices déclarés.

Ce ne sont là que quelques-uns des principaux critères que les investisseurs doivent prendre en compte lors du choix du ratio ou des multiples à utiliser. Si le multiple P/E ne peut pas être utilisé, choisissez un rapport différent, tels que les multiples prix/ventes ou prix/flux de trésorerie.

La ligne de fond

Aucun modèle d'évaluation unique ne convient à toutes les situations, mais en connaissant les caractéristiques de l'entreprise, vous pouvez sélectionner un modèle d'évaluation qui convient le mieux à la situation. En outre, les investisseurs ne sont pas limités à un seul modèle. Souvent, les investisseurs effectueront plusieurs évaluations pour créer une gamme de valeurs possibles ou faire la moyenne de toutes les évaluations en une seule. Avec l'analyse des stocks, Parfois, il ne s'agit pas du bon outil pour le travail, mais plutôt du nombre d'outils que vous utilisez pour obtenir des informations différentes à partir des chiffres.