Wall St pourrait ne pas être prêt pour une guerre contre le trading à haute fréquence

Les marchés boursiers mondiaux ont connu une fragmentation accrue ces derniers temps, les investisseurs cherchant à réduire les coûts de transaction, temps d'exécution plus rapide des transactions et prix plus justes.

Aujourd'hui, une startup soutenue par l'entrepreneur américain Eric Ries et certains partisans de la Silicon Valley ont entamé des pourparlers avec la Securities and Exchange Commission (SEC) pour un nouveau type de plate-forme de négociation, surnommé la Bourse de long terme (LTSE). Mais le plan pourrait-il créer plus de problèmes qu'il n'en résout en visant les traders à haute fréquence ?

Les pourparlers interviennent alors que la SEC a approuvé la semaine dernière un autre nouvel échange, l'IEX (Bourse des Investisseurs), qui vise à créer des règles du jeu plus équitables pour les investisseurs en ralentissant le trading haute fréquence de 350 microsecondes.

Alors que l'IEX se concentre sur la protection des investisseurs, le LTSE est motivé par des entreprises plus jeunes à la recherche d'une base d'investisseurs qui sont là pour le long terme. Il est également conçu pour protéger ces startups de la volatilité à court terme des prix due aux chiffres des bénéfices et aux traders rapides, mieux connus sous le nom de commerçants à haute fréquence.

Le trading à haute fréquence est considéré comme mauvais par certains car il peut réduire la stabilité du marché (comme on l'a vu lors du crash éclair de 2010) et les stratégies de pointe, ce qui augmente les coûts de négociation pour les autres investisseurs.

Les principales caractéristiques du LTSE incluent :l'utilisation de la durée pendant laquelle un investisseur a détenu des actions pour déterminer les droits de vote de l'actionnaire, lier la rémunération des managers à la performance à long terme (de nature similaire à l'émission d'options d'achat d'actions comme forme de rémunération des managers) et une divulgation plus détaillée concernant les dépenses en capital.

Une route difficile

À première vue, le LTSE peut sembler une perspective attrayante, mais un certain nombre de défis s'opposent à ce qu'un tel échange puisse devenir une réalité, en particulier le rôle des règles de négociation à haute fréquence et de protection des ordres.

Un objectif important du LTSE est que les actions cotées aient une liquidité suffisante (c'est-à-dire la facilité avec laquelle vous pouvez acheter ou vendre des actifs). D'autres objectifs incluent des prix plus justes, ainsi que de permettre aux actions de co-lister sur d'autres bourses américaines, tout en protégeant les cours des actions des traders à haute fréquence.

Un débat est en cours pour savoir si les traders à haute fréquence sont bons ou mauvais pour les marchés. Mais les traders à haute fréquence représenteraient plus de 50% du total des transactions sur les marchés américains. Cela signifie qu'ils sont un acteur clé dans la fourniture de liquidités et que leur activité de cotation est un mécanisme principal par lequel les prix reflètent l'information. L'exclusion des HFT du LTSE pourrait avoir de graves conséquences sur la liquidité.

La théorie financière nous enseigne la loi du prix unique, c'est-à-dire le même actif devrait se vendre au même prix à tous les emplacements. Le manque de découverte des prix et d'activité de négociation de la part des traders à haute fréquence peut entraîner des prix injustes pour les actions cotées LTSE par rapport à leurs homologues inter-cotées.

Si les prix LTSE sont inefficaces, Les règles de protection des ordres introduites par la SEC en 2007 réachemineront les transactions vers des bourses alternatives pour garantir que les investisseurs obtiennent le meilleur prix. Le potentiel de prix injustes et le manque de liquidité pourraient l'emporter sur la volatilité à court terme induite par les traders à haute fréquence que les partisans du LTSE voulaient éliminer en premier lieu.

Ensuite, il y a la question de savoir quelles entreprises seront assez courageuses pour s'inscrire en premier, combien il en coûtera pour lister, et s'il existe une demande suffisante pour que le LTSE survive.

Une proposition à long terme

Alors que le commerce commence à se dérouler loin des échanges traditionnels à travers le monde, par exemple au Canada et en Europe, il y a toujours un manque de connexion entre les différentes plates-formes de négociation. Cela rendra difficile la concrétisation des avantages de la fragmentation du marché américain sur d'autres marchés, comme à partir de l'introduction d'un LTSE.

Ries a proposé le concept LTSE pour la première fois en 2011. Compte tenu de la multitude de défis qui existent, il pourrait s'écouler encore de nombreuses années avant de voir un LTSE. Il suffit de regarder la paperasserie et la controverse entourant le groupe IEX pour voir les ralentissements de l'innovation.