Le risque d'une ruée sur Deutsche Bank est réel - même si ses finances semblent bonnes

Le cours de l'action de Deutsche Bank a chuté à la suite d'une demande de 14 milliards de dollars du ministère américain de la Justice pour la vente abusive de titres adossés à des créances hypothécaires. En apparence, c'est une lourde amende – et Deutsche la conteste – mais cela ne devrait pas mettre la vie en danger. La banque existe depuis 140 ans. L'année dernière, le chiffre d'affaires était de 34 milliards d'euros; la banque a perdu 6,8 milliards d'euros, tout en détenant 1,6 billion d'euros d'actifs et ses fonds propres s'élevaient à 62,7 milliards d'euros. Un choc ponctuel serait donc déstabilisant, mais peut être absorbé.

Pourtant, la baisse du cours de l'action montre que les investisseurs ne partagent pas cette confiance. Cela reflète le fait que même une banque (ou une autre institution financière) avec un bilan sain a le risque inhérent d'une fuite, avec tout le monde se précipitant pour vendre leurs actions ou retirer leurs fonds en même temps. Il ne s'agit pas seulement d'avoir des actifs supérieurs aux passifs, mais ayant des actifs accessibles à l'échéance du passif.

Prenez ma caisse de retraite, USS, par exemple. En termes d'actifs, c'est l'un des plus importants au monde avec 50 milliards de livres sterling. Alors que la direction de l'USS a fait un travail brillant de ce côté du bilan, l'autre partie a désormais un passif de 60 milliards de livres sterling (principalement en raison d'une baisse des taux d'intérêt). Ce n'est pas inhabituel dans le monde des retraites et je ne perds pas le sommeil face à ce manque à gagner.

La raison en est que si tout le monde dans les livres continue de contribuer au fonds et que de nouveaux membres continuent de s'inscrire, alors il devrait continuer à fonctionner. Si tout le monde commençait soudainement à se retirer aujourd'hui, cependant, alors je devrais rationnellement rejoindre la file d'attente car il ne resterait plus rien au moment où je prendrai ma retraite. Ce qui aide à empêcher ces fuites de se produire pour les fonds de pension, c'est la lenteur, processus de retrait à sens unique coûteux.

Prophéties auto-réalisatrices

Pour de nombreuses institutions financières, il n'y a pas de tels obstacles, ainsi, la course et la stabilité sont des prophéties autoréalisatrices. le fonds de Bernie Madoff, par exemple, s'est maintenu pendant des décennies malgré un énorme déficit. Il aurait même pu continuer pendant au moins une décennie de plus si la véritable nature Ponzi du fonds n'avait pas été révélée.

Ce qui peut surprendre beaucoup, c'est que le potentiel d'une course et d'un statu quo est également possible, même si les actifs de l'institution dépassent ses passifs et qu'elle n'est pas mise en place dans un schéma de type Ponzi. Le problème existe parce que les passifs peuvent être exigés rapidement et les actifs sont illiquides, c'est-à-dire le processus de vente d'un actif peut prendre un certain temps pour trouver un acheteur (comme pour une maison) ou le marché est suffisamment petit pour que lorsque les gens savent qu'une institution doit vendre certains actifs, cela réduit ce que les gens sont prêts à payer pour eux.

Ces deux scénarios possibles existent également avec Deutsche Bank où il existe un risque réel de run, pas tant par les petits déposants que par d'autres institutions. Il ne doit même pas s'agir d'un fonds spéculatif qui retire des investissements – comme cela a récemment précipité une baisse de 8% des actions de la banque – mais même quelque chose d'aussi simple que des prêts à court terme non renouvelés. Ces runs peuvent tout autant être déclenchés par des événements extérieurs, comme recevoir une grosse amende, à partir d'une annonce interne indiquant que l'entreprise ne serait pas rentable à long terme.

Donc, même si la situation financière de Deutsche Bank semble saine, il y a de vrais dangers des courses. Dans le secteur financier, les choses ne sont pas non plus aussi claires que le bilan, à moins qu'il ne s'agisse d'un gros fonds de pension. Très peu, si seulement, connaître l'état exact du patrimoine d'un établissement, Passifs, et la liquidité. Si les régulateurs ne sont pas parmi les rares, cela pourrait leur prendre du temps pour apprendre. Ainsi, il y a souvent une forte asymétrie d'information qui ne fait qu'aggraver la situation.

Il y a alors un risque de contagion. Une course peut se propager de Deutsche Bank à d'autres institutions financières. Mes recherches avec Surajeet Chakravarty et Miguel Fonseca publiées dans la Revue économique européenne en 2014 montrent qu'un tel effet peut se produire. Nous avons découvert qu'une ruée peut se propager même si le bilan d'une autre banque n'a pas de lien direct avec la banque faisant l'objet d'une ruée.

De nouveau, c'est une prophétie auto-réalisatrice. Si les déposants d'une deuxième banque pensent qu'il existe un lien indirect, alors effectivement il y en aura. Il est donc rationnel pour les déposants de se tourner vers la deuxième banque simplement parce qu'ils pensent que d'autres le feront. Il est donc important que les régulateurs et les institutions elles-mêmes essaient d'empêcher ces craintes de se former, mais une fois qu'une crise a commencé, les actions doivent être choisies avec soin – toute mesure intermédiaire peut augmenter la panique plutôt que l'atténuer.