Note de remboursement à accumulation ciblée (TARN)

Qu'est-ce qu'une note de remboursement à accumulation ciblée ?

Une note de remboursement à accumulation ciblée (TARN) est un dérivé exotique qui prend fin lorsqu'une limite sur les paiements de coupon au détenteur est atteinte.

Les notes de remboursement à accumulation cible (TARN) ont la particularité d'être sujettes à une résiliation anticipée. Si l'accumulation des coupons atteint un montant prédéterminé avant la date de règlement, le titulaire du billet reçoit un paiement final de la valeur nominale et le contrat prend fin.

Points clés à retenir

• Une note de remboursement à cumul cible (TARN) est un dérivé indexé contenant un plafond cible.
• Le plafond fait référence au montant maximum des paiements de coupons cumulés reçus.
• Une fois le plafond atteint, la note se termine automatiquement.
• Les FX-TARNS sont liés à un indice de devises plutôt qu'à des actions.

Comprendre les notes de remboursement à accumulation ciblée (TARN)

Une note de remboursement à cumul cible est essentiellement une note indexée qui a un montant fixe de coupons qui représentent le plafond cible. Une fois le plafond cible atteint, le billet sera résilié avec le pair du billet payé. Il y a donc généralement un coupon initial attractif combiné à la possibilité de récupérer la valeur nominale relativement rapidement. Un billet indexé un produit d'investissement qui combine un investissement à revenu fixe avec des rendements potentiels supplémentaires qui sont liés à la performance d'un indice boursier tel que l'indice S&P 500.

En plus de ces fonctionnalités indexées, Les TARN sont similaires aux billets à taux variable inverse où l'indice de référence peut être le LIBOR, Euribor, ou un taux similaire. Les TARN peuvent également être conceptualisés comme des options dépendantes du chemin :l'utilisateur final achète en effet une tranche d'options d'achat tout en vendant une tranche d'options de vente avec une valeur notionnelle qui est le double de celle des appels. Le contrat peut inclure une clause de knock-out qui le résilie si l'indice de référence atteint un certain niveau.

Les TARN de change ou FX-TARN sont une forme courante de TARN dans laquelle les contreparties échangent des devises à un taux prédéterminé à des dates prédéterminées. Le montant de la devise échangée varie selon que le taux est supérieur ou inférieur à un prix à terme fixé.

Valorisation des notes de remboursement à accumulation ciblée (TARN)

L'évaluation des bons de remboursement ciblés peut être difficile car les délais de remboursement dépendent des coupons reçus à ce jour. Une fois le niveau knock-out atteint, l'investissement est terminé et le principal est remboursé. Du point de vue d'un investisseur, un bon taux de coupon initial pendant un certain temps et un remboursement anticipé du capital constituent un résultat idéal. Cependant, selon l'évolution des taux indexés, un investisseur peut être coincé dans l'investissement et voir la valeur temporelle de l'argent éroder ce qui était autrefois un investissement à court terme attrayant.

En général, la valeur d'un billet est la valeur actuelle des paiements du pair et du coupon. Cependant, il existe une incertitude avec les bons de remboursement ciblés, car tous les paiements de coupon ne seront pas nécessairement reçus. Ainsi, au lieu d'un calcul linéaire sur la valeur actuelle, un TARN nécessite une simulation de la volatilité des taux d'intérêt pour évaluer la probabilité de déclencher le niveau knock-out compte tenu des termes de la note. Les TARN liés à des indices de référence volatils seront nécessairement plus difficiles à évaluer avec précision.