Co-investissement en actions

Qu'est-ce qu'un co-investissement en actions ?

Un co-investissement en fonds propres est un investissement minoritaire dans une entreprise réalisé par des investisseurs aux côtés d'un gestionnaire de fonds de capital-investissement ou d'une société de capital-risque (VC). Le co-investissement en fonds propres permet à d'autres investisseurs de participer à des investissements potentiellement très rentables sans payer les frais élevés habituels facturés par un fonds de capital-investissement.

Les opportunités de co-investissement en actions sont généralement réservées aux grands investisseurs institutionnels qui ont déjà une relation existante avec le gestionnaire de fonds de capital-investissement et ne sont souvent pas disponibles pour les petits investisseurs ou les petits investisseurs.

Points clés à retenir

• Les co-investissements en actions sont des investissements relativement plus petits effectués dans une entreprise parallèlement à des investissements plus importants par un fonds de capital-investissement ou de capital-risque.
• Les co-investisseurs se voient généralement facturer des frais réduits, ou sans frais, pour l'investissement et reçoivent des privilèges de propriété égaux au pourcentage de leur investissement.
• Ils offrent des avantages aux fonds plus importants sous la forme d'un capital accru et d'un risque réduit, tandis que les investisseurs bénéficient de la diversification de leur portefeuille et de l'établissement de relations avec des professionnels chevronnés du capital-investissement.

Comprendre les co-investissements en actions

Selon une étude de Preqin, 80% des LPs ont rapporté une meilleure performance des co-investissements en actions par rapport aux structures de fonds traditionnelles. Dans un fonds de co-investissement typique, l'investisseur paie un sponsor de fonds ou un partenaire général (GP) avec lequel l'investisseur a un partenariat de capital-investissement bien défini. L'accord de partenariat décrit la façon dont le GP alloue le capital et diversifie les actifs. Les co-investissements évitent les fonds typiques de société en commandite (LP) et général (GP) en investissant directement dans une entreprise.

Pourquoi les commanditaires veulent plus de co-investissements

En 2018, Le cabinet de conseil McKinsey a déclaré que la valeur des accords de co-investissement a plus que doublé pour atteindre 104 milliards de dollars depuis 2012. Le nombre de LPs réalisant des co-investissements en PE est passé de 42% à 55% au cours des cinq dernières années. Mais les LP d'investissement direct n'ont augmenté que de 1 %, passant de 30 % à 31 % au cours de la même période.

Pourquoi un gestionnaire de fonds de private equity donnerait-il une opportunité lucrative ? Le capital-investissement est généralement investi via un véhicule LP dans un portefeuille d'entreprises. Dans certaines situations, les fonds du LP peuvent déjà être entièrement engagés dans un certain nombre de sociétés, ce qui signifie que si une autre opportunité se présente, le gestionnaire de fonds de capital-investissement peut être amené à laisser passer l'opportunité ou à la proposer à certains investisseurs en tant que co-investissement en actions.

Selon Axial, une plateforme de levée de fonds, près de 80 % des LPs préfèrent les stratégies de rachat de petites et moyennes entreprises et de 2 à 10 millions de dollars par co-investissement. En termes simples, cela signifie qu'ils préfèrent se concentrer sur des entreprises moins tape-à-l'œil possédant une expertise dans un domaine de niche plutôt que de rechercher des investissements dans des entreprises de grande envergure. Près de 50 % des sponsors n'ont facturé aucun frais de gestion sur les co-investissements en 2015.

Le co-investissement en fonds propres a représenté une part importante de la croissance récente des levées de fonds en capital-investissement depuis la crise financière par rapport aux investissements en fonds traditionnels. Le cabinet de conseil PwC déclare que les LPs recherchent de plus en plus des opportunités de co-investissement lors de la négociation de nouveaux accords de fonds avec des conseillers car il y a une plus grande sélectivité des transactions et un plus grand potentiel de rendements plus élevés.

La plupart des LPs paient des frais de gestion de 2 % et des intérêts reportés de 20 % au gestionnaire de fonds qui est le GP, tandis que les co-investisseurs bénéficient de frais moins élevés ou d'aucuns frais dans certains cas, ce qui augmente leurs rendements.

L'attrait des co-investissements pour les commandités

A première vue, il semblerait que les généralistes perdent sur les revenus des commissions et abandonnent une partie du contrôle du fonds par le biais de co-investissements. Cependant, Les GPs peuvent éviter les limitations d'exposition au capital ou les exigences de diversification en proposant un co-investissement.

Par exemple, un fonds de 500 millions de dollars pourrait sélectionner trois entreprises évaluées à 300 millions de dollars. L'accord de partenariat pourrait limiter les investissements des fonds à 100 millions de dollars, ce qui signifierait que les entreprises bénéficieraient d'un effet de levier de 200 millions de dollars pour chaque entreprise. Si une nouvelle opportunité fusionne avec une valeur d'entreprise de 350 $, le GP aurait besoin de rechercher des financements en dehors de sa structure de fonds, car il ne peut investir que 100 millions de dollars directement. Le GP pourrait emprunter 100 millions de dollars pour le financement et offrir des opportunités de co-investissement aux LPs existants ou à des parties externes.

Les nuances des co-investissements

Si le co-investissement dans des opérations de capital-investissement a ses avantages, les co-investisseurs dans de telles transactions doivent lire les petits caractères avant de les accepter.

L'aspect le plus important de ces accords est l'absence de transparence des frais. Les sociétés de capital-investissement n'offrent pas beaucoup de détails sur les frais qu'elles facturent aux LPs. Dans des cas comme le co-investissement, où ils offrent prétendument des services sans frais pour investir dans des transactions importantes, il peut y avoir des coûts cachés. Par exemple, ils peuvent facturer des frais de surveillance, s'élevant à plusieurs millions de dollars, cela peut ne pas être évident à première vue sur les disques vinyles.

Il est également possible que les sociétés de capital-investissement reçoivent des paiements des sociétés de leur portefeuille pour promouvoir les transactions. De telles transactions sont également risquées pour les co-investisseurs car ils n'ont aucun mot à dire dans la sélection ou la structuration de la transaction. Essentiellement, le succès (ou l'échec) des transactions repose sur le savoir-faire des professionnels du private equity qui en ont la charge. Dans certains cas, cela peut ne pas toujours être optimal car l'affaire peut couler.

Un exemple est le cas de la société brésilienne de centres de données Aceco T1. La société de capital-investissement KKR Co. a acquis la société en 2014 avec des co-investisseurs, La société d'investissement singapourienne GIC et le Teacher Retirement System of Texas. Il a été constaté que la société avait cuit ses livres depuis 2012 et KKR a réduit son investissement dans la société à zéro en 2017.