Donner du sens à un patchwork réglementaire

Les actifs alternatifs devraient augmenter mais la fragmentation reste un problème pour l'AIFMD, qui est bientôt dû pour sa deuxième itération. Les managers doivent plus que jamais s'appuyer sur les prestataires, déclare Anja Grenner d'Intertrust.

La deuxième version de la directive sur les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs, connu sous le nom d'AIFMD II, est à l'horizon. Version un, lancé en 2011, a créé un grand, marché intérieur des fonds d'investissement alternatifs européens et a influencé les pratiques réglementaires dans le monde entier. La mise à jour est attendue avec impatience.

En préparation de la nouvelle itération, Intertrust a interrogé des gestionnaires de fonds de capital privés pour connaître leur point de vue sur le cadre existant. Le sondage a révélé une vision largement optimiste :la majorité des personnes interrogées pensaient que la somme des actifs investis dans des structures conformes à l'AIFMD augmenterait au cours des deux prochaines années.

Mais la recherche a également révélé un problème répandu. L'AIFMD a été interprétée différemment par les différents États membres de l'UE, entraînant des variations dans les exigences réglementaires locales. Au lieu d'un seul, marché uniforme, Les gestionnaires de fonds sont confrontés à une sorte de patchwork de cadres variés, ce qui les alourdit de coûts et de complexité.

Anja Grenner, directeur de fonds chez Intertrust Luxembourg, affirme que les pratiques différentes dans les divers États membres peuvent être déroutantes.

« La fragmentation rend la constitution d'un fonds plus compliquée, difficile et coûteux, " elle dit. « Le coût de mise en place d'un fonds d'investissement alternatif ou d'un dépositaire sous le régime peut différer, et les frais de maintenance peuvent varier de plus de 100 % d'un pays à l'autre. »
Différents pays exigent des documents différents, Elle ajoute. Une fois qu'un gestionnaire de fonds alternatif a reçu un passeport AIFMD, par exemple, on pourrait supposer que le même dossier de documentation pourrait être envoyé à chacun des régulateurs locaux dans les juridictions dans lesquelles le fonds doit être distribué. Mais ce n'est pas le cas. Chaque pays exige un ensemble de documents différent, qui sont traités par les régulateurs locaux à leur propre rythme allant d'une semaine à deux mois ou plus.

Dans cet environnement confus, les gestionnaires de fonds doivent s'appuyer sur des prestataires de services pour éviter des erreurs coûteuses dans leur planification.

"Les managers ont souvent besoin d'un coup de main pour les accompagner dans cette jungle, " elle dit.

La bonne nouvelle est que les décideurs politiques de l'UE sont conscients des problèmes. Cependant, Grenner prévient que certaines des causes de la variation régionale sont trop fondamentales pour être résolues du jour au lendemain. Allemagne, par exemple, a une longue tradition de clients de détail investissant dans des structures de sociétés en commandite non réglementées, alors qu'en France, ces produits ne sont jamais vendus à des acheteurs au détail. Il est naturel que les régulateurs allemand et français aient interprété différemment l'AIFMD pour tenir compte de la composition différente de leurs marchés de fonds.

Il y a d'autres questions sur la façon de définir les termes clés dans l'AIFMD. Des pays comme l'Allemagne, Italie, La France et l'Espagne semblent privilégier une approche stricte de la commercialisation des fonds dans laquelle un accord de distribution est requis avant qu'un gestionnaire de fonds puisse avoir des discussions de haut niveau sur un fonds avec un client potentiel. Le Royaume-Uni et la Scandinavie, d'autre part, sont plus susceptibles d'admettre que de telles discussions sont « de pré-commercialisation », qui ne nécessite pas d'accord de distribution.

« Certaines choses sont plus faciles à harmoniser que d'autres, " dit Grenner, qui privilégie une approche patiente. "Nous y arriverons à un moment donné, peut-être pas tout d'un coup via AIFMD II, mais l'harmonisation se fera au fil du temps. Ucits était et est une évolution, pas un coup unique.

Article publié dans l'édition de mai de Funds Europe.