Courir sur le fonds

Qu'est-ce qu'une course sur le fonds?

Une ruée sur le fonds est une situation dans laquelle un fonds spéculatif, ou autre pool d'actifs, fait face à un nombre croissant de demandes de rachat de la part des investisseurs. Un run sur le fonds peut se produire pour plusieurs raisons, mais est généralement le résultat d'une mauvaise performance des actifs sous-jacents. Cette contre-performance incite les investisseurs à demander le retour de leur argent, qui à son tour amène le fonds à sortir de ses positions, conduisant à des performances encore pires et plus de rachats, conduisant généralement le fonds spéculatif à finalement fermer.

Un run sur le fonds peut être comparé à un bank run, où les déposants affluent pour retirer leurs dépôts en une seule fois, causant la banque à court de liquidités et finalement s'effondrer.

Points clés à retenir

• Une course sur le fonds se produit lorsque les investisseurs dans un investissement commun tel qu'un fonds spéculatif demandent soudainement et d'un seul coup leur argent via des rachats.
• Souvent déclenchée par de mauvaises performances, une ruée sur le fonds aggrave les problèmes en forçant les gestionnaires de fonds à sortir des positions à des prix de plus en plus défavorables, et induisant encore plus de rachats.
• Finalement, une ruée sur le fonds peut entraîner la fermeture et la faillite d'un fonds spéculatif.

Comprendre les runes sur le fonds

Une course sur le fonds prend de l'ampleur car les gestionnaires de fonds sont obligés de vendre des actifs pour répondre aux demandes de rachat. Ces ventes forcées affectent souvent négativement la performance du fonds, surtout pendant un marché baissier. Alors que le marché baisse, les gestionnaires de fonds doivent vendre des actifs pour lever les liquidités nécessaires, et doit souvent vendre à perte. Comme les rachats dépriment davantage la performance du fonds, plus d'investisseurs prennent peur et demandent des rachats, provoquant une boucle de rétroaction négative qui, dans de nombreux cas, peut forcer la fermeture du fonds.

De nombreux hedge funds se défendent contre les ruées en permettant aux gestionnaires de suspendre la capacité des investisseurs à racheter pendant une période. Avant la crise financière de 2008, de telles suspensions étaient extrêmement rares, car ils ont signalé aux investisseurs que le fonds était en difficulté et pourrait même être contraint de fermer. Mais pendant la crise, beaucoup de grands, fonds spéculatifs célèbres, comme le pionnier des hedge funds Paul Tudor Jones’ BVI Global Fund, suspendu les rachats pour éviter une ruée sur le fonds.

Exemple d'un run sur le fonds

Peloton Partners a subi une course classique sur son fonds spéculatif adossé à des hypothèques de 1,8 milliard de dollars en 2008, après la chute des prix de l'immobilier aux États-Unis, les performances de Peloton ont été gravement endommagées. Peloton parie contre l'immobilier subprime et investi massivement dans des hypothèques de qualité supérieure, ce qui lui a permis d'obtenir un rendement de 87 %. Mais, alors que l'accident se poursuivait, même les investissements de qualité supérieure de Peloton ont commencé à se dégrader. La firme a suspendu les rachats pour empêcher les investisseurs de fuir en masse, mais ces mesures étaient trop peu, trop tard. Peloton a annoncé en février 2008 qu'il fermait son fonds adossé à des créances hypothécaires.

Une course sur le fonds ne se limite pas aux fonds spéculatifs. En 2008, un important fonds commun de placement du marché monétaire appelé Reserve Primary Fund a subi une crise en raison de son investissement dans la dette à court terme de la banque d'investissement en faillite Lehman Brothers. Bien que le fonds n'ait conservé qu'une fraction de ses investissements dans dette de Lehman, les investisseurs effrayés ont retiré près des deux tiers du total des actifs sous gestion du fonds dans les jours qui ont suivi l'effondrement. Bien que le fonds ait suspendu les rachats, cela n'a pas suffi à empêcher son échec ultime.