Analyse d'attribution

Qu'est-ce que l'analyse d'attribution ?

L'analyse d'attribution est une méthode sophistiquée pour évaluer la performance d'un gestionnaire de portefeuille ou de fonds. Aussi appelée « attribution de retour » ou « attribution de performance, ” il tente d'analyser quantitativement les aspects des sélections et décisions d'investissement d'un gestionnaire de fonds actif et d'identifier les sources de rendements excédentaires, surtout par rapport à un indice ou à un autre indice de référence.

Pour les gestionnaires de portefeuille et les sociétés d'investissement, l'analyse d'attribution peut être un outil efficace pour évaluer les stratégies. Pour les investisseurs, l'analyse d'attribution fonctionne comme un moyen d'évaluer la performance des gestionnaires de fonds ou de fonds.

• L'analyse d'attribution est un outil d'évaluation utilisé pour expliquer et analyser la performance d'un portefeuille (ou d'un gestionnaire de portefeuille), surtout par rapport à une référence particulière.
• L'analyse d'attribution se concentre sur trois facteurs :les choix d'investissement et l'allocation d'actifs du gestionnaire, leur style d'investissement, et le timing du marché de leurs décisions et de leurs transactions.
• Classe d'actifs et pondération des actifs au sein d'un chiffre de portefeuille dans l'analyse des choix d'investissement.
• Le style d'investissement reflète la nature des avoirs :à faible risque, axé sur la croissance, etc.
• L'impact du market timing est difficile à quantifier, et de nombreux analystes le considèrent comme moins important dans l'analyse d'attribution que la sélection d'actifs et le style d'investissement.

Fonctionnement de l'analyse d'attribution

L'analyse d'attribution se concentre sur trois facteurs :les choix d'investissement et l'allocation d'actifs du gestionnaire, leur style d'investissement, et le timing du marché de leurs décisions et de leurs transactions.

La méthode commence par identifier la classe d'actifs dans laquelle un gestionnaire de fonds choisit d'investir. Une classe d'actifs décrit généralement le type d'investissements qu'un gestionnaire choisit; à l'intérieur, ça peut aussi être plus précis, décrivant un marché géographique dont ils sont originaires et/ou un secteur industriel. La dette à revenu fixe européenne ou les actions technologiques américaines pourraient toutes deux en être des exemples.

Puis, il y a la répartition des différents actifs, c'est-à-dire quel pourcentage du portefeuille est pondéré dans des segments spécifiques, secteurs, ou industriels.

Spécifier le type d'actifs aidera à identifier une référence générale pour la comparaison des performances. Souvent, ce benchmark prendra la forme d'un indice de marché, un panier d'actifs comparables.

Les indices de marché peuvent être très larges, tels que l'indice S&P 500 ou l'indice composite Nasdaq, qui couvrent une gamme de stocks; ou ils peuvent être assez spécifiques, en se concentrant sur, dire, des fiducies de placement immobilier ou des obligations d'entreprise à haut rendement.

Analyser le style d'investissement

La prochaine étape de l'analyse d'attribution consiste à déterminer le style d'investissement du gestionnaire. Comme l'identification de classe discutée ci-dessus, un style fournira une référence par rapport à laquelle évaluer la performance du gestionnaire.

La première méthode d'analyse de style se concentre sur la nature des avoirs du gestionnaire. S'il s'agit d'actions, par exemple, s'agit-il d'actions de sociétés à grande ou à petite capitalisation ? Orienté valeur ou croissance ?

L'économiste américain Bill Sharpe a introduit le deuxième type d'analyse de style en 1988. L'analyse de style basée sur les rendements (RBSA) trace les rendements d'un fonds et recherche un indice avec un historique de performance comparable. Sharpe a affiné cette méthode avec une technique qu'il a appelée optimisation quadratique, ce qui lui a permis d'attribuer un mélange d'indices les plus étroitement corrélés aux rendements d'un gestionnaire.

Expliquer Alpha

Une fois qu'un analyste d'attribution identifie ce mélange, ils peuvent formuler un indice de référence personnalisé des rendements par rapport auquel ils peuvent évaluer la performance du gestionnaire. Une telle analyse devrait mettre en lumière les rendements excédentaires, ou alpha, dont le gestionnaire bénéficie par rapport à ces repères.

La prochaine étape de l'analyse d'attribution tente d'expliquer cet alpha. Est-ce dû aux choix d'actions du gestionnaire, sélection de secteurs, ou market timing ? Pour déterminer l'alpha généré par leur sélection de titres, un analyste doit identifier et soustraire la part de l'alpha attribuable au secteur et au calendrier. De nouveau, cela peut être fait en développant des indices de référence personnalisés en fonction du mélange de secteurs sélectionné par le gestionnaire et du calendrier de ses transactions. Si l'alpha du fonds est de 13 %, il est possible d'attribuer une certaine tranche de ces 13 % à la sélection des secteurs et au moment de l'entrée et de la sortie de ces secteurs. Le reste sera l'alpha de la sélection de titres.

Analyse du timing du marché et de l'attribution

Bien que certains gestionnaires utilisent une stratégie d'achat et de conservation, la plupart échangent constamment, prendre des décisions d'achat et de vente tout au long d'une période donnée. La segmentation des retours par activité peut être utile, vous dire si les décisions d'un gestionnaire d'ajouter ou de soustraire des positions du portefeuille ont aidé ou nui au rendement final, par rapport à une approche d'achat et de conservation plus passive.

Entrez le timing du marché, le troisième grand facteur qui entre dans l'analyse d'attribution. Il existe de nombreux débats sur son importance, bien que.

Certainement, c'est la partie la plus difficile de l'analyse des attributs à mettre en termes quantitatifs. Dans la mesure où le market timing peut être mesuré, les chercheurs soulignent l'importance d'évaluer les rendements d'un gestionnaire par rapport à des indices de référence reflétant les hausses et les baisses. Idéalement, le fonds augmentera en période haussière et baissera moins que le marché en période baissière.

Toutefois, certains chercheurs notent qu'une partie importante de la performance d'un gestionnaire en ce qui concerne le timing est aléatoire, ou la chance. Par conséquent, en général, la plupart des analystes attribuent moins d'importance à la synchronisation du marché qu'à la sélection d'actifs et au style d'investissement.