Gestion du capital à long terme (LTCM)

Qu'est-ce que la gestion du capital à long terme (LTCM) ?

Long-Term Capital Management (LTCM) était un grand fonds spéculatif, dirigé par des économistes lauréats du prix Nobel et des traders renommés de Wall Street, qui a explosé en 1998, obligeant le gouvernement américain à intervenir pour empêcher les marchés financiers de s'effondrer.

Points clés à retenir

• Long-Term Capital Management (LTCM) était un grand fonds spéculatif dirigé par des économistes lauréats du prix Nobel et des traders renommés de Wall Street.
• LTCM était rentable à son apogée dans les années 1990, attirant plus d'un milliard de dollars de capitaux d'investisseurs en promettant que sa stratégie d'arbitrage rapporterait d'énormes rendements aux investisseurs.
• Les stratégies de trading à fort effet de levier de LTCM n'ont pas réussi et, avec des pertes croissantes en raison du défaut de paiement de la Russie, le gouvernement américain a dû intervenir et organiser un plan de sauvetage pour éviter la contagion financière mondiale.
• Finalement, un fonds de prêt, composé d'un consortium de banques de Wall Street, a été créé pour renflouer LTCM en septembre 1998, lui permettant de liquider de manière ordonnée.

Comprendre la gestion du capital à long terme (LTCM)

LTCM a connu un vif succès de 1994 à 1998, attirer plus d'un milliard de dollars de capitaux d'investisseurs avec la promesse d'une stratégie d'arbitrage qui pourrait tirer parti des changements temporaires du comportement du marché et, théoriquement, réduire le niveau de risque à zéro.

Cependant, Les stratégies de trading à fort effet de levier de LTCM n'ont pas réussi et ont subi des pertes monumentales. Les répercussions se sont fait sentir dans tout le paysage financier et ont presque fait s'effondrer le système financier mondial en 1998. En fin de compte, le gouvernement américain a dû intervenir et organiser un renflouement de LTCM par un consortium de banques de Wall Street afin d'éviter une contagion systémique.

Le modèle économique de LTCM

LTCM a démarré avec un peu plus d'un milliard de dollars d'actifs initiaux et s'est concentré sur le trading d'obligations. La stratégie commerciale du fonds consistait à effectuer des transactions de convergence, qui consistent à profiter d'opportunités d'arbitrage entre titres. Pour reussir, ces titres doivent être mal valorisés, l'un par rapport à l'autre, au moment de l'échange.

Un exemple d'opération d'arbitrage serait une variation des taux d'intérêt qui n'est pas encore suffisamment reflétée dans les prix des titres. Cela pourrait ouvrir des opportunités de négocier ces titres à des valeurs différentes de ce qu'ils deviendront bientôt, une fois que les nouveaux taux auront été intégrés.

LTCM a été formé en 1993 et ​​a été fondé par le célèbre négociant en obligations des frères Salomon, John Meriwether, avec Myron Scholes, lauréat du prix Nobel du modèle Black-Scholes.

LTCM a également traité des swaps de taux d'intérêt, qui impliquent l'échange d'une série de paiements d'intérêts futurs contre une autre, sur la base d'un principal spécifié entre deux contreparties. Souvent, les swaps de taux d'intérêt consistent à changer un taux fixe pour un taux variable ou vice versa, afin de minimiser l'exposition aux fluctuations générales des taux d'intérêt.

En raison du faible écart des opportunités d'arbitrage, LTCM a dû s'endetter fortement pour gagner de l'argent. A l'apogée du fonds en 1998, LTCM avait environ 5 milliards de dollars d'actifs, contrôlé plus de 100 milliards de dollars, et avait des positions dont la valeur totale dépassait 1 000 milliards de dollars. À l'époque, LTCM avait également emprunté plus de 120 milliards de dollars d'actifs.

Disparition de la gestion du capital à long terme (LTCM)

Lorsque la Russie a fait défaut sur sa dette en août 1998, LTCM détenait une position significative dans les obligations d'État russes, connu sous l'acronyme GKO. Malgré la perte de centaines de millions de dollars par jour, Les modèles informatiques de LTCM lui recommandaient de conserver ses positions.

La nature à fort effet de levier de LTCM, couplée à une crise financière en Russie, conduit le fonds spéculatif à subir des pertes massives et à risquer de faire défaut sur ses propres prêts. Cela a rendu difficile pour LTCM de réduire ses pertes dans ses positions. LTCM a occupé des postes énormes, totalisant environ 5 % du marché mondial des titres à revenu fixe, et avait emprunté d'énormes sommes d'argent pour financer ces opérations à effet de levier.

Si LTCM était entré en défaut, il aurait déclenché une crise financière mondiale en raison des amortissements massifs que ses créanciers auraient dû faire.

Lorsque les pertes ont approché les 4 milliards de dollars, le gouvernement fédéral des États-Unis a craint que l'effondrement imminent de LTCM ne précipite une crise financière plus importante et a orchestré un plan de sauvetage pour calmer les marchés. Un fonds de prêts de 3,65 milliards de dollars a été créé, qui a permis à LTCM de survivre à la volatilité du marché et de liquider de manière ordonnée début 2000.