Les différentes stratégies des hedge funds

Les hedge funds sont des investissements alternatifs qui utilisent les opportunités du marché à leur avantage. Ces fonds nécessitent un investissement initial plus important que de nombreux autres types d'investissements et ne sont généralement accessibles qu'aux investisseurs qualifiés. C'est parce que les fonds spéculatifs nécessitent beaucoup moins de réglementation de la Securities and Exchange Commission (SEC) que d'autres comme les fonds communs de placement. La plupart des hedge funds sont illiquides, ce qui signifie que les investisseurs doivent garder leur argent investi plus longtemps, et les retraits sont souvent limités à certaines périodes.

En tant que tel, ils utilisent différentes stratégies afin que leurs investisseurs puissent obtenir des rendements actifs. Mais les investisseurs potentiels dans les hedge funds doivent comprendre comment ces fonds gagnent de l'argent et quel risque ils prennent lorsqu'ils achètent ce produit financier. Bien qu'il n'y ait pas deux hedge funds identiques, la plupart génèrent leurs rendements en utilisant une ou plusieurs des stratégies spécifiques que nous avons décrites ci-dessous.

Points clés à retenir

• Les hedge funds sont des véhicules d'investissement polyvalents qui peuvent utiliser l'effet de levier, dérivés, et prendre des positions courtes sur des actions.
• À cause de ce, Les hedge funds emploient diverses stratégies pour tenter de générer des rendements actifs pour leurs investisseurs.
• Les stratégies de hedge funds vont de long/short equity à market neutral.
• L'arbitrage de fusion est une sorte de stratégie événementielle, qui peuvent également concerner des entreprises en difficulté.

Actions Long/Short

Le premier hedge fund a utilisé un long/short equity stratégie. Lancé par Alfred W. Jones en 1949, cette stratégie est toujours utilisée aujourd'hui sur la part du lion des actifs des hedge funds en actions. Le concept est simple :la recherche en investissement révèle les gagnants et les perdants attendus, alors pourquoi ne pas miser sur les deux ? Prenez des positions longues sur les gagnants en garantie pour financer des positions courtes sur les perdants. Le portefeuille combiné crée plus d'opportunités de gains idiosyncratiques (c'est-à-dire spécifiques aux actions), réduire le risque de marché, les positions courtes compensant l'exposition longue au marché.

Les actions long/short sont essentiellement une extension du trading de paires, dans lequel les investisseurs optent pour des positions longues et courtes sur deux sociétés concurrentes du même secteur en fonction de leurs valorisations relatives. Il s'agit d'un pari à effet de levier relativement peu risqué sur la compétence du gestionnaire en matière de sélection de titres.

Par exemple, si General Motors (GM) semble bon marché par rapport à Ford, un commerçant de paires pourrait acheter 100 $, 000 d'une valeur de GM et à découvert une valeur égale d'actions Ford. L'exposition nette au marché est nulle, mais si GM surpasse Ford, l'investisseur gagnera de l'argent, peu importe ce qui arrive au marché global.

Supposons que Ford augmente de 20 % et que GM augmente de 27 %. Le commerçant vend GM pour 127 $, 000, couvre le court Ford pour 120 $, 000 et empoche 7 $, 000. Si Ford chute de 30 % et GM de 23 %, ils vendent GM pour 77 $, 000, couvrir le court Ford pour 70 $, 000, et empocher toujours 7 $, 000. Si le commerçant se trompe et que Ford surpasse GM, cependant, ils perdront de l'argent.

Marché neutre

Les hedge funds actions long/short ont généralement une exposition nette au marché long, car la plupart des gérants ne couvrent pas la totalité de leur valeur de marché longue avec des positions courtes. La part non couverte du portefeuille peut fluctuer, l'introduction d'un élément de synchronisation du marché dans le rendement global. Par contre, les hedge funds neutres vis-à-vis du marché ciblent une exposition nette au marché nulle, ou les shorts et les longs ont une valeur marchande égale. Cela signifie que les gestionnaires génèrent l'intégralité de leur rendement à partir de la sélection de titres. Cette stratégie présente un risque plus faible qu'une stratégie à biais long, mais les rendements attendus sont inférieurs, trop.

Les hedge funds long/short et neutres vis-à-vis du marché ont connu des difficultés pendant plusieurs années après la crise financière de 2007. Les attitudes des investisseurs étaient souvent binaires :risque-on (haussier) ou risque-off (baissier). Outre, lorsque les actions montent ou descendent à l'unisson, les stratégies qui dépendent de la sélection de titres ne fonctionnent pas. En outre, les taux d'intérêt record ont éliminé les bénéfices de la remise sur les prêts d'actions ou les intérêts gagnés sur les garanties en espèces déposées contre les actions empruntées vendues à découvert. L'argent est prêté du jour au lendemain, et le courtier prêteur garde une proportion.

Cela s'élève généralement à 20% des intérêts en tant que frais pour l'organisation du prêt d'actions, tout en "remboursant" l'intérêt restant à l'emprunteur. Si les taux d'intérêt au jour le jour sont de 4 % et qu'un fonds neutre sur le marché obtient le rabais typique de 80 %, il gagnera 3,2% par an (0,04 x 0,8) avant frais, même si le portefeuille est plat. Mais lorsque les taux sont proches de zéro, le rabais aussi.

Arbitrage de fusion

Une version plus risquée du market neutral, l'arbitrage de fusion tire ses revenus de l'activité de rachat. C'est pourquoi il est souvent considéré comme un type de stratégie événementielle. Après l'annonce d'une opération d'échange d'actions, le gestionnaire de hedge funds peut acheter des actions de la société cible et vendre à découvert les actions de la société acheteuse dans la proportion prescrite par le traité de fusion. La transaction est soumise à certaines conditions :

• L'approbation réglementaire
• Un vote favorable des actionnaires de la société cible
• Aucun changement défavorable important dans l'activité ou la situation financière de la cible

Les actions de la société cible se négocient à un prix inférieur à la valeur par action de la contrepartie de la fusion - un écart qui compense l'investisseur pour le risque que la transaction ne soit pas conclue, ainsi que pour la valeur temps de l'argent jusqu'à la clôture.

Dans les transactions en espèces, les actions de la société cible se négocient avec une décote par rapport à la trésorerie payable à la clôture, le gestionnaire n'a donc pas besoin de se couvrir. Dans tous les cas, le spread offre un rendement lorsque la transaction est conclue, peu importe ce qui arrive au marché. Le piège ? L'acheteur paie souvent une prime importante par rapport au cours de l'action avant la transaction, les investisseurs sont donc confrontés à des pertes importantes lorsque les transactions échouent.

Parce que l'arbitrage de fusion s'accompagne d'incertitudes, Les gérants de hedge funds doivent évaluer pleinement ces transactions et accepter les risques inhérents à ce type de stratégie.

Il y a, bien sûr, risque important qui accompagne ce genre de stratégie. La fusion peut ne pas se dérouler comme prévu en raison d'exigences conditionnelles d'une ou des deux sociétés, ou des règlements peuvent éventuellement interdire la fusion. Ceux qui participent à ce genre de stratégie doivent, donc, être pleinement informé de tous les risques encourus ainsi que des récompenses potentielles.

Arbitrage convertible

Les convertibles sont des titres hybrides qui combinent une obligation simple avec une option sur actions. Un hedge fund d'arbitrage convertible est généralement long sur les obligations convertibles et short sur une partie des actions en lesquelles ils sont convertis. Les gestionnaires essaient de maintenir une position delta-neutre, dans lequel les positions obligataires et boursières se compensent au fur et à mesure que le marché fluctue. Pour préserver la neutralité delta, les commerçants doivent augmenter leur couverture, ou vendre plus d'actions à découvert si le prix monte et racheter des actions pour réduire la couverture si le prix baisse. Cela les oblige à acheter bas et vendre haut.

L'arbitrage de convertibles prospère grâce à la volatilité. Plus les actions rebondissent, plus il y a d'opportunités d'ajuster la couverture delta-neutre et de comptabiliser les bénéfices de trading. Les fonds prospèrent lorsque la volatilité est élevée ou en baisse, mais luttez lorsque la volatilité monte en flèche, comme c'est toujours le cas en période de tension sur les marchés. L'arbitrage de convertibles est également confronté au risque événementiel. Si un émetteur devient une cible de prise de contrôle, la prime de conversion s'effondre avant que le gestionnaire puisse ajuster la couverture, entraînant une perte importante.

Événementiel

A la frontière entre les actions et les titres à revenu fixe se trouve l'événementiel stratégies. Ce type de stratégie fonctionne bien pendant les périodes de vigueur économique lorsque l'activité des entreprises a tendance à être élevée. Avec une stratégie événementielle, Les hedge funds rachètent la dette d'entreprises en difficulté financière ou qui ont déjà déposé le bilan. Les gestionnaires se concentrent souvent sur la dette senior, qui est le plus susceptible d'être remboursé au pair ou avec la plus petite décote dans tout plan de réorganisation.

Si l'entreprise n'a pas encore déposé son bilan, le gestionnaire peut vendre des actions à découvert, en pariant que les actions tomberont soit lorsqu'il déposera son dossier, soit lorsqu'un échange d'actions contre une dette négocié empêchera la faillite. Si l'entreprise est déjà en faillite, une catégorie de dette junior ayant droit à un recouvrement moindre lors de la réorganisation peut constituer une meilleure couverture.

Les investisseurs dans les fonds événementiels doivent être capables de prendre des risques et aussi d'être patients. Les réorganisations d'entreprise ne se déroulent pas toujours de la façon dont les gestionnaires planifient, et, dans certains cas, ils peuvent se dérouler sur des mois voire des années, au cours de laquelle les opérations de l'entreprise en difficulté peuvent se détériorer. L'évolution des conditions des marchés financiers peut également affecter le résultat, pour le meilleur ou pour le pire.

Crédit

Arbitrage de la structure du capital, similaire aux transactions événementielles, sous-tend également la plupart des stratégies de crédit des hedge funds. Les gérants recherchent une valeur relative entre les titres senior et junior d'un même émetteur corporate. Ils négocient également des titres de qualité de crédit équivalente de différents émetteurs privés, ou différentes tranches, dans le capital complexe des véhicules de dette structurés comme les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ou les obligations de prêt garanti (CLO). Les hedge funds de crédit se concentrent sur le crédit plutôt que sur les taux d'intérêt. En effet, de nombreux gestionnaires vendent des contrats à terme sur taux d'intérêt à découvert ou des obligations du Trésor pour couvrir leur exposition aux taux.

Les fonds de crédit ont tendance à prospérer lorsque les écarts de crédit se rétrécissent pendant les périodes de forte croissance économique. Mais ils peuvent subir des pertes lorsque l'économie ralentit et que les spreads explosent.

Arbitrage à revenu fixe

Les hedge funds qui s'engagent dans l'arbitrage de titres à revenu fixe tirent des rendements des obligations d'État sans risque, éliminer le risque de crédit. Rappelles toi, les investisseurs qui utilisent l'arbitrage pour acheter des actifs ou des titres sur un marché, puis les vendre sur un autre marché. Tout profit que les investisseurs réalisent est le résultat d'un écart de prix entre les prix d'achat et de vente.

Gestionnaires, donc, faire des paris à effet de levier sur la façon dont la forme de la courbe des taux va changer. Par exemple, s'ils anticipent une hausse des taux longs par rapport aux taux courts, ils vendront à découvert des obligations à long terme ou des contrats à terme sur obligations et achèteront des titres à court terme ou des contrats à terme sur taux d'intérêt.

Ces fonds utilisent généralement un effet de levier élevé pour augmenter ce qui serait autrement des rendements modestes. Par définition, l'effet de levier augmente le risque de perte lorsque le gestionnaire se trompe.

Macro globale

Certains hedge funds analysent l'impact des tendances macroéconomiques sur les taux d'intérêt, devises, marchandises, ou actions du monde entier, et prendre des positions longues ou courtes dans la classe d'actifs la plus sensible à leurs opinions. Bien que les fonds macro mondiaux puissent négocier presque n'importe quoi, les gérants préfèrent généralement les instruments très liquides tels que les contrats à terme et les contrats à terme sur devises.

Les fonds macro ne couvrent pas toujours, mais les managers prennent souvent de gros paris directionnels, certains n'aboutissent jamais. Par conséquent, les rendements sont parmi les plus volatils de toutes les stratégies de hedge funds.

Court seulement

Les traders directionnels ultimes sont les hedge funds short only – les pessimistes professionnels qui consacrent leur énergie à trouver des actions surévaluées. Ils parcourent les notes de bas de page des états financiers et discutent avec des fournisseurs ou des concurrents pour déceler tout signe de problème éventuellement ignoré par les investisseurs. Les gestionnaires de fonds spéculatifs obtiennent parfois un coup de circuit lorsqu'ils découvrent une fraude comptable ou d'autres malversations.

Les fonds short only peuvent fournir une couverture de portefeuille contre les marchés baissiers, mais ils ne sont pas pour les âmes sensibles. Les gérants sont confrontés à un handicap permanent :ils doivent surmonter le biais haussier de long terme du marché des actions.

Quantitatif

Les stratégies de hedge funds quantitatives se tournent vers l'analyse quantitative (QA) pour prendre des décisions d'investissement. L'AQ est une technique qui cherche à comprendre les modèles en utilisant la modélisation mathématique et statistique, la mesure, et la recherche reposant sur de grands ensembles de données. Les hedge funds quantitatifs exploitent souvent la technologie pour analyser les chiffres et prendre automatiquement des décisions de trading basées sur des modèles mathématiques ou des techniques d'apprentissage automatique. Ces fonds peuvent être considérés comme des « boîtes noires » puisque le fonctionnement interne est obscur et exclusif. Les sociétés de trading à haute fréquence (HFT) qui négocient l'argent des investisseurs seraient des exemples de fonds spéculatifs quantitatifs.

La ligne de fond

Les investisseurs doivent effectuer une vérification préalable approfondie avant d'engager de l'argent dans un fonds spéculatif. Comprendre les stratégies utilisées par le fonds, ainsi que son profil de risque, est une première étape essentielle.