Financements au niveau du fonds :dix considérations pour les emprunteurs du mécanisme d'appel de fonds pendant la crise du COVID-19

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COVID-19 exerce une pression sur les marchés de financement dans l'ensemble du secteur du capital-investissement, il est donc primordial que les sponsors prennent en compte l'impact sur toutes leurs sources de liquidités, tant au niveau du fonds qu'au niveau de la société en portefeuille. Dans ce contexte, ce compte rendu suggère des considérations pratiques pour les sponsors en ce qui concerne leurs facilités d'appel de fonds.

LA DYNAMIQUE DU MARCHÉ

• Le financement par appel de capitaux continue d'affluer, mais il y a des nuances.
• Certains prêteurs augmentent leurs prix à mesure que leur coût du capital a augmenté. Il y a une pression particulière sur les prêts libellés en dollars américains.
• Certains comités de crédit des prêteurs sont plus prudents quant à l'approbation de financements plus importants, ce qui rend la disponibilité du capital plus serrée pour les méga-fonds.
• Les prêteurs ont tendance à privilégier les relations de sponsor actuelles, relever la barre des accords de prêt pour la première fois.
• Les prêteurs se méfient des sponsors qui élèvent des installations qui ne seront pas utilisées pendant six mois ou plus. Cette, à son tour, exerce une pression sur la tarification des commissions d'engagement.
• Malgré ces vents contraires, les transactions existantes sont en cours de clôture et nous avons vu plusieurs nouvelles transactions se concrétiser.
• Le marché du financement de fonds reste actuellement robuste et, à condition qu'un nombre important de commanditaires (« LPs ») ne manquent pas à leurs engagements du fait de la crise, nous nous attendons à ce que la majorité des prêteurs de financement de fonds soutiennent les sponsors en ces temps incertains.

À QUOI DEVRAIENT PENSER LES COMMANDITAIRES ?

• Parlez à vos prêteurs :Les facilités d'appel de capitaux sont traditionnellement des prêts relationnels. Cependant, la croissance de la taille des fonds signifie que les facilités d'appel de capitaux ont nécessairement été fournies par des groupes de prêteurs plus larges. Il est important, en ces temps incertains, que les sponsors comprennent comment les prêteurs perçoivent leur portefeuille de prêts et leur relation avec vous en tant que sponsor.
• Allonger les échéances de la dette :Déterminez si vos facilités d'appel de capital ont des échéances à venir, et s'il serait prudent de demander tôt une prolongation.
• Écouter des LP :Vos LP peuvent demander que la facilité soit utilisée autant que possible pour atténuer les problèmes de liquidité des LP.
• Conserver des liquidités  : bien que les LPs puissent vous demander de tirer l'intégralité de la facilité, il peut être prudent d'envisager de conserver une certaine capacité d'emprunt dans le cadre de la facilité à l'avenir.
• Tenir compte des problèmes de conformité :Les circonstances du marché peuvent avoir des implications selon les termes de vos facilités d'appel de capitaux. Les promoteurs devraient examiner leur installation et les seuils pertinents en tant que mesure d'évaluation des risques. Par exemple:
  • les défauts de paiement ou les retards des LPs entraîneront probablement la sortie de ces LPs de la base d'emprunt ;
  • au-dessus d'un seuil agrégé de LPs, les défauts ou retards de paiement par les LP entraîneront probablement un cas de défaut en vertu de la facilité ;
  • des dispositions similaires peuvent s'appliquer si la solvabilité d'un LP diminue ou s'il a d'autres problèmes de solvabilité ;
  • les dispositions relatives au transfert de prêteur prennent une importance accrue :de quelle flexibilité dispose un prêteur pour transférer ses engagements envers le prêteur ?
  • dans un scénario par défaut, la portée des clauses restrictives en matière de distribution devient pertinente et peut restreindre plus que de simples distributions aux LPs – les promoteurs devraient considérer quels paiements sont limités en cas de défaut ou d'événement de défaut.
• Considérez les conditions des facilités de fonds avant de laisser une marge de manœuvre aux LP :Si les LPs demandent un délai supplémentaire pour financer les appels de capitaux, discutez-en avec vos prêteurs avant de prendre une mesure qui pourrait faire sortir le LP de la base d'emprunt.
• Vos LPs ont-ils investi dans le fonds ?
  • Pour les fonds en début de vie, envisager d'appeler du capital auprès des LP si les investissements à ce jour n'ont été financés que par la facilité d'appel de capital. Les intérêts du LP sont plus étroitement alignés sur les intérêts du fonds s'ils ont la « peau dans le jeu ».
  • De la même manière, les promoteurs doivent anticiper le remboursement requis des prêts en cours dans le cadre de la facilité, et considérer le moment approprié pour appeler le capital des LPs pour rembourser la même chose. S'il y a des inquiétudes concernant le financement de LP, il serait prudent de prévoir plus de temps pour appeler le capital.
• Élargir les relations avec les prêteurs :Le marché du financement de fonds est important (avec plus de 50 prêteurs offrant des facilités d'appel de capital). Avec des exemples de certains prêteurs licenciés, il est important d'élargir vos relations. Debevoise connaît la majorité des prêteurs sur le marché et peut faire des présentations.
• Installations non engagées :La grande majorité des facilités d'appel de capitaux sont engagées. Cependant, certains sponsors préfèrent les facilités sans engagement car il n'y a pas de frais d'engagement. Sur ces marchés incertains, nous vous recommandons d'envisager de convertir les lignes non validées en une installation validée.
• Prendre conseil :Nous avons conseillé nos clients sponsors sur la meilleure façon de gérer les besoins de liquidité au niveau des fonds pendant la crise, et sont très heureux de discuter plus avant avec vous.

Si vous souhaitez discuter de l'un des problèmes soulevés, n'hésitez pas à prendre contact avec l'équipe de financement du fonds Debevoise.