Comment le levier d'exploitation peut avoir un impact sur une entreprise

Rendement des capitaux propres, Les flux de trésorerie disponibles (FCF) et les ratios cours/bénéfices sont quelques-unes des méthodes couramment utilisées pour évaluer le bien-être d'une entreprise et le niveau de risque pour les investisseurs. Une mesure qui n'obtient pas assez d'attention, bien que, est le levier d'exploitation, qui capture la relation entre les coûts fixes et variables d'une entreprise.

Dans les bons moments, le levier d'exploitation peut booster la croissance des bénéfices. Dans les mauvais moments, il peut écraser les profits. Même une idée approximative du levier d'exploitation d'une entreprise peut vous en dire long sur les perspectives d'une entreprise. Dans cet article, nous vous donnerons un guide détaillé pour comprendre le levier d'exploitation.

Qu'est-ce que le levier d'exploitation ?

Essentiellement, le levier d'exploitation se résume à une analyse des coûts fixes et des coûts variables. Le levier d'exploitation est le plus élevé dans les entreprises qui ont une forte proportion de frais d'exploitation fixes par rapport aux frais d'exploitation variables. Ce type d'entreprise utilise davantage d'immobilisations dans ses opérations. Inversement, Le levier d'exploitation est le plus faible dans les entreprises qui ont une faible proportion de charges d'exploitation fixes par rapport aux charges d'exploitation variables.

Les avantages d'un levier d'exploitation élevé peuvent être immenses. Les entreprises ayant un levier d'exploitation élevé peuvent gagner plus d'argent avec chaque vente supplémentaire si elles n'ont pas à augmenter les coûts pour produire plus de ventes. A la minute où les affaires reprennent, les immobilisations telles que la propriété, usines et équipements (PP&E), ainsi que les travailleurs existants, peut faire beaucoup plus sans ajouter de dépenses supplémentaires. Les marges bénéficiaires augmentent et les bénéfices montent en flèche plus rapidement.

Exemples réels de levier d'exploitation

La meilleure façon d'expliquer le levier d'exploitation est d'utiliser des exemples. Prendre, par exemple, un éditeur de logiciels comme Microsoft. La majeure partie de la structure de coûts de cette société est fixe et limitée aux coûts initiaux de développement et de marketing. Qu'il vende un exemplaire ou 10 millions d'exemplaires de son dernier logiciel Windows, Les coûts de Microsoft restent fondamentalement inchangés. Donc, une fois que l'entreprise a vendu suffisamment d'exemplaires pour couvrir ses frais fixes, chaque dollar supplémentaire de chiffre d'affaires tombe dans le résultat net. En d'autres termes, Microsoft possède un levier d'exploitation remarquablement élevé.

Par contre, un détaillant tel que Walmart démontre un levier d'exploitation relativement faible. L'entreprise a des niveaux de coûts fixes assez bas, tandis que ses coûts variables sont importants. L'inventaire des marchandises représente le plus gros coût de Walmart. Pour chaque vente de produit que Walmart sonne, l'entreprise doit payer pour la fourniture de ce produit. Par conséquent, Le coût des marchandises vendues (COGS) de Walmart continue d'augmenter à mesure que les revenus des ventes augmentent.

Levier d'exploitation et bénéfices

En examinant dans quelle mesure le résultat d'exploitation d'une entreprise est sensible à un changement dans les flux de revenus, le degré de levier opérationnel reflète directement la structure de coûts d'une entreprise, et la structure des coûts est une variable importante pour déterminer la rentabilité. Si les coûts fixes sont élevés, une entreprise aura du mal à gérer les fluctuations de revenus à court terme, parce que les dépenses sont engagées quel que soit le niveau des ventes. Cela augmente le risque et crée généralement un manque de flexibilité qui nuit au résultat net. Les entreprises présentant un risque élevé et un levier d'exploitation élevé ont plus de mal à obtenir un financement bon marché.

En revanche, une entreprise dont le levier d'exploitation est relativement faible subit de légers changements lorsque le chiffre d'affaires fluctue. Les entreprises dont le levier d'exploitation est élevé connaissent des variations de profit plus importantes lorsque les revenus changent.

Des coûts fixes plus élevés entraînent des degrés plus élevés de levier d'exploitation ; un degré plus élevé de levier d'exploitation crée une sensibilité accrue aux variations du chiffre d'affaires. Un levier opérationnel plus sensible est jugé plus risqué, car cela implique que les marges bénéficiaires actuelles sont moins sûres à l'avenir.

Bien que cela soit plus risqué, cela signifie que chaque vente effectuée après le seuil de rentabilité générera une contribution plus élevée au profit. Il y a moins de coûts variables dans une structure de coûts avec un fort levier opérationnel, et les coûts variables réduisent toujours la productivité accrue, bien qu'ils réduisent également les pertes dues au manque de ventes.

Affaire risquée

Le levier d'exploitation peut en dire beaucoup aux investisseurs sur le profil de risque d'une entreprise. Bien qu'un levier d'exploitation élevé puisse souvent profiter aux entreprises, les entreprises dont le levier d'exploitation est élevé sont également vulnérables aux brusques fluctuations économiques et conjoncturelles.

Comme indiqué ci-dessus, dans les bons moments, un levier d'exploitation élevé peut augmenter le profit. Mais les entreprises avec beaucoup de coûts liés aux machines, les plantes, les réseaux immobiliers et de distribution ne peuvent pas facilement réduire les dépenses pour s'adapter à un changement de la demande. Donc, s'il y a un ralentissement de l'économie, les gains ne font pas que chuter, ils peuvent s'effondrer.

Considérez le développeur de logiciels Inktomi. Au cours des années 1990, les investisseurs se sont émerveillés de la nature de son activité logicielle. La société a dépensé des dizaines de millions de dollars pour développer chacun de ses logiciels de livraison et de stockage numériques. Mais grâce à Internet, Le logiciel d'Inktomi pouvait être distribué aux clients presque gratuitement. En d'autres termes, l'entreprise avait un coût presque nul des marchandises vendues. Après récupération de ses frais fixes de développement, chaque vente supplémentaire était un profit presque pur.

Après l'effondrement de la demande du marché de la technologie dotcom en 2000, Inktomi a subi le côté obscur du levier d'exploitation. Alors que les ventes ont piqué du nez, les bénéfices ont considérablement basculé pour atteindre une perte stupéfiante de 58 millions de dollars au premier trimestre de 2001, en baisse par rapport aux bénéfices de 1 million de dollars dont l'entreprise avait bénéficié au premier trimestre de 2000.

Le fort effet de levier qu'implique le fait de compter sur les ventes pour rembourser les coûts fixes peut mettre les entreprises et leurs actionnaires en danger. Un levier d'exploitation élevé en période de ralentissement peut être un talon d'Achille, mettant la pression sur les marges bénéficiaires et rendant inévitable une contraction des bénéfices. En effet, des entreprises comme Inktomi, avec un levier d'exploitation élevé, ont généralement une plus grande volatilité de leurs bénéfices d'exploitation et du cours de leurs actions. Par conséquent, les investisseurs doivent traiter ces entreprises avec prudence.

Mesurer le levier opérationnel

Le levier d'exploitation se produit lorsqu'une entreprise a des coûts fixes qui doivent être couverts quel que soit le volume des ventes. Lorsque l'entreprise a des coûts fixes, la variation en pourcentage des bénéfices due aux variations du volume des ventes est supérieure à la variation en pourcentage des ventes. Avec des coûts d'exploitation fixes positifs (c'est-à-dire supérieurs à zéro), une variation de 1 % du chiffre d'affaires entraîne une variation supérieure à 1 % du résultat opérationnel.

Une mesure de cet effet de levier est appelée degré de levier opérationnel (DOL), qui montre dans quelle mesure les bénéfices d'exploitation changent à mesure que le volume des ventes change. Cela indique la réponse attendue des bénéfices si les volumes de vente changent. Spécifiquement, DOL est la variation en pourcentage du revenu (généralement considérée comme un bénéfice avant intérêts et impôts, ou EBIT) divisé par la variation en pourcentage du niveau de production des ventes.

​DOL=Q(P−V)−FQ(P−V)​où :Q=quantité produite ou vendueV=coût variable unitaireP=prix de venteF=coûts d'exploitation fixes​

Pour illustration, disons qu'une société de logiciels a investi 10 millions de dollars dans le développement et la commercialisation de son dernier programme d'application, qui se vend 45 $ l'exemplaire. Chaque exemplaire coûte à l'entreprise 5 $ à vendre. Le volume des ventes atteint le million d'exemplaires.

​Q=1, 000, 000 exemplairesV=5,00$P=45,00$F=10$, 000, 000​

DOL​=1, 000, 000×(45$−$5)−10$, 000, 0001, 000, 000×(45$−5$)​=30$, 000, 000$40, 000, 000​​

Donc, la société de logiciels bénéficie d'un DOL de 1,33. En d'autres termes, une variation de 25 % du volume des ventes produirait une variation de 1,33 x 25 % =33 % du bénéfice d'exploitation.

Malheureusement, sauf si vous êtes un initié de l'entreprise, il peut être très difficile d'acquérir toutes les informations nécessaires pour mesurer le DOL d'une entreprise. Envisager, par exemple, frais fixes et variables, qui sont des intrants essentiels pour comprendre le levier d'exploitation. Il serait surprenant que les entreprises n'aient pas ce genre d'informations sur la structure des coûts, mais les entreprises ne sont pas tenues de divulguer ces informations dans les comptes publiés.

Les investisseurs peuvent obtenir une estimation approximative du DOL en divisant la variation du bénéfice d'exploitation d'une entreprise par la variation de son chiffre d'affaires.

​DOL≅ΔChiffre d'affairesΔEBIT​​

En regardant les comptes de résultat d'une entreprise, les investisseurs peuvent calculer les variations du résultat d'exploitation et des ventes. Les investisseurs peuvent utiliser la variation de l'EBIT divisée par la variation du chiffre d'affaires pour estimer la valeur du DOL pour différents niveaux de ventes. Cela permet aux investisseurs d'estimer la rentabilité dans une gamme de scénarios.

Le logiciel peut faire le calcul pour vous.

Soyez très prudent en utilisant l'une ou l'autre de ces approches. Ils peuvent être trompeurs s'ils sont appliqués sans discernement. Ils ne tiennent pas compte de la capacité d'une entreprise à augmenter ses ventes. Peu d'investisseurs savent vraiment si une entreprise peut augmenter le volume des ventes au-delà d'un certain niveau sans, dire, sous-traiter à des tiers ou effectuer d'autres investissements en capital, ce qui augmenterait les coûts fixes et modifierait le levier opérationnel. À la fois, les prix d'une entreprise, la gamme de produits et le coût des stocks et des matières premières sont tous sujets à changement. Sans une bonne compréhension du fonctionnement interne de l'entreprise, il est difficile d'obtenir une mesure vraiment précise du DOL.

La ligne de fond

En finance, les entreprises évaluent leur risque commercial en capturant une variété de facteurs qui peuvent entraîner des profits ou des pertes inférieurs aux prévisions. L'un des facteurs les plus importants qui affectent le risque commercial d'une entreprise est le levier d'exploitation; il se produit lorsqu'une entreprise doit engager des coûts fixes lors de la production de ses biens et services. Une proportion plus élevée de coûts fixes dans le processus de production signifie que le levier d'exploitation est plus élevé et que l'entreprise a plus de risques commerciaux.

Lorsqu'une entreprise engage des coûts fixes dans le processus de production, la variation en pourcentage des bénéfices lorsque le volume des ventes augmente est supérieure à la variation en pourcentage des ventes. Lorsque le volume des ventes diminue, la variation négative en pourcentage des bénéfices est plus importante que la baisse des ventes. L'effet de levier d'exploitation récolte de grands avantages dans les bons moments lorsque les ventes augmentent, mais il amplifie considérablement les pertes dans les mauvais moments, entraînant un risque commercial important pour une entreprise.​​​​​

Bien que vous deviez être prudent lorsque vous examinez le levier d'exploitation, cela peut vous en dire beaucoup sur une entreprise et sa rentabilité future, et le niveau de risque qu'il offre aux investisseurs. Bien que le levier d'exploitation ne raconte pas toute l'histoire, cela peut certainement aider.