Vers le bas

Qu'est-ce qu'un tour vers le bas ?

Un tour de table fait référence à une société privée offrant des actions supplémentaires à vendre à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors du tour de financement précédent.

Tout simplement, plus de capital est nécessaire et l'entreprise découvre que sa valorisation est inférieure à ce qu'elle était avant le tour de financement précédent. Cette "découverte" les oblige à vendre leur capital social à un prix inférieur par action.

Points clés à retenir

• Un tour de table fait référence à une société privée offrant des actions supplémentaires à vendre à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors du tour de financement précédent.
• La valorisation de l'entreprise est soumise à des variables (non-respect des référentiels, émergence de la concurrence, capital-risque) ce qui le rend inférieur à ce qu'il était dans le passé.
• La baisse pourrait entraîner une baisse des pourcentages de propriété, perte de confiance du marché, et avoir un impact négatif sur le moral de l'entreprise.

Qu'est-ce qu'un tour vers le bas ?

Comprendre la ronde descendante

Les entreprises privées mobilisent des capitaux à travers une série de phases de financement, appelés rondes. Idéalement, le tour initial devrait lever le capital nécessaire là où les tours suivants ne sont pas nécessaires. A l'heure, le burn rate des startups est bien plus élevé que prévu, ne laissant à l'entreprise d'autre choix que de passer par une autre ronde de financement.

Au fur et à mesure qu'une entreprise se développe, on s'attend à ce que les tours de financement séquentiels soient exécutés à des prix progressivement plus élevés pour refléter la valorisation croissante de l'entreprise. La réalité est que la valorisation réelle d'une entreprise est soumise à des variables (non-respect des références, l'émergence de la concurrence, capital-risque) ce qui pourrait le rendre inférieur à ce qu'il était dans le passé. Dans ces situations, un investisseur n'envisagerait de participer que si les actions, ou obligations convertibles, étaient proposés à un prix inférieur à celui de la phase de financement précédente. C'est ce qu'on appelle un tour vers le bas.

Alors que les premiers investisseurs dans les startups ont tendance à acheter aux prix les plus bas, les investisseurs dans les tours suivants ont l'avantage de voir si les entreprises ont été en mesure de répondre aux critères énoncés, y compris le développement de produits, recrutements clés, et revenus. Lorsque les repères sont manqués, les investisseurs ultérieurs peuvent insister sur des évaluations de sociétés plus faibles pour diverses raisons, notamment des inquiétudes concernant une gestion inexpérimentée, le battage publicitaire précoce contre la réalité, et des questions sur la capacité d'une entreprise à exécuter son plan d'affaires.

Des entreprises qui ont un net avantage sur leurs concurrents, surtout s'ils sont dans un domaine lucratif, sont souvent dans une excellente position pour lever des capitaux auprès d'investisseurs. Cependant, si cet avantage disparaît en raison de l'émergence de la concurrence, les investisseurs peuvent chercher à couvrir leurs paris en exigeant des valorisations plus faibles lors des tours de financement ultérieurs.

En général, les investisseurs comparent le stade de développement du produit, capacités de gestion, et une variété d'autres mesures d'entreprises concurrentes pour déterminer une juste évaluation pour le prochain tour de financement.

Des tournées à la baisse peuvent se produire même lorsqu'une entreprise a tout fait correctement. Pour gérer le risque, Les sociétés de capital-risque exigent souvent des évaluations plus basses ainsi que des mesures telles que des sièges au conseil d'administration et la participation aux processus décisionnels. Bien que ces situations puissent entraîner une dilution importante et une perte de contrôle par les fondateurs d'une entreprise, l'implication d'une société de capital-risque peut fournir ce dont l'entreprise a besoin pour atteindre ses principaux objectifs.

Implications et alternatives

Bien que chaque tour de financement entraîne généralement la dilution des pourcentages de propriété pour les investisseurs existants, la nécessité de vendre un plus grand nombre d'actions pour répondre aux besoins de financement dans un tour baissier augmente l'effet dilutif.

Un tour vers le bas met en évidence la possibilité que la société ait été sur-exagérée du point de vue de la valorisation au départ et soit maintenant réduite à vendre ses actions à ce qui équivaut à une décote. Cette perception pourrait affecter négativement la confiance du marché dans la capacité de l'entreprise à être rentable et aussi porter un coup important au moral des employés.

Les alternatives à un tour vers le bas sont :

1. L'entreprise réduit son burn rate. Cette étape ne serait viable que s'il y avait des inefficacités opérationnelles, sinon elle serait vouée à l'échec car elle pourrait entraver la croissance de l'entreprise.
2. La direction pourrait envisager à court terme, ou pont, financement.
3. Renégocier les conditions avec les investisseurs actuels.
4. Fermez l'entreprise.

En raison du potentiel de pourcentages de propriété considérablement plus bas, perte de confiance du marché, impact négatif sur le moral de l'entreprise, et les alternatives moins qu'attrayantes, lever des capitaux via un tour de table est souvent considéré comme le dernier recours d'une entreprise, mais cela peut représenter sa seule chance de rester en affaires.