Taux interbancaire offert à Londres (LIBOR)

Qu'est-ce que le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) ?

Le London Interbank Offered Rate (LIBOR) est un taux d'intérêt de référence auquel les grandes banques mondiales se prêtent entre elles sur le marché interbancaire international pour les prêts à court terme.

LIBOR, qui signifie London Interbank Offered Rate, sert de taux d'intérêt de référence clé mondialement accepté qui indique les coûts d'emprunt entre les banques. Le taux est calculé et continuera d'être publié chaque jour par l'Intercontinental Exchange (ICE), mais en raison des récents scandales et des questions sur sa validité en tant que taux de référence, il est en train d'être supprimé. Selon la Réserve fédérale et les régulateurs du Royaume-Uni, Le LIBOR sera progressivement supprimé d'ici le 30 juin, 2023, et sera remplacé par le taux de financement sécurisé au jour le jour (SOFR). Dans le cadre de cette suppression progressive, Les taux LIBOR USD à une semaine et à deux mois ne seront plus publiés après le 31 décembre. 2021.

Points clés à retenir

• Le LIBOR est le taux d'intérêt de référence auquel les grandes banques mondiales se prêtent entre elles.
• Le LIBOR est administré par l'Intercontinental Exchange, qui demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour des prêts à court terme.
• Le taux est calculé à l'aide de la méthodologie Waterfall, un standardisé, basé sur les transactions, basé sur les données, méthode en couches.
• Le LIBOR a fait l'objet de manipulations, scandale, et critique méthodologique, le rendant moins crédible aujourd'hui comme taux de référence.
• Le LIBOR est remplacé par le taux de financement sécurisé au jour le jour (SOFR) le 30 juin, 2023, avec élimination progressive de son utilisation à compter de 2021.

Taux interbancaire offert à Londres (LIBOR)

Comprendre le LIBOR

Le LIBOR est le taux d'intérêt moyen auquel les grandes banques mondiales s'empruntent les unes aux autres. Il est basé sur cinq devises dont le dollar américain, l'euro, la livre sterling, le yen japonais, et le franc suisse, et sert sept échéances différentes :au jour le jour/au comptant suivant, une semaine, et une, deux, Trois, six, et 12 mois.

La combinaison de cinq devises et de sept échéances donne un total de 35 taux LIBOR différents calculés et déclarés chaque jour ouvrable. Le taux le plus couramment cité est le taux du dollar américain à trois mois, généralement appelé taux LIBOR actuel.

Chaque jour, ICE demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour des prêts à court terme. L'association retire les chiffres les plus élevés et les plus bas, calcule ensuite la moyenne à partir des nombres restants. C'est ce qu'on appelle la moyenne tronquée. Ce tarif est affiché chaque matin comme tarif journalier, ce n'est donc pas un chiffre statique. Une fois les taux pour chaque maturité et devise calculés et finalisés, ils sont annoncés et publiés une fois par jour vers 11 h 55, heure de Londres, par l'ICE Benchmark Administration (IBA).

Le LIBOR est également la base des crédits à la consommation dans les pays du monde entier, elle a donc autant d'impact sur les consommateurs que sur les institutions financières. Les taux d'intérêt sur divers produits de crédit tels que les cartes de crédit, crédit auto, et les prêts hypothécaires à taux variable fluctuent en fonction du taux interbancaire. Ce changement de taux permet de déterminer la facilité d'emprunt entre les banques et les consommateurs.

Mais il y a un inconvénient à utiliser le taux LIBOR. Même si des coûts d'emprunt moins élevés peuvent être attrayants pour les consommateurs, elle affecte également les rendements de certains titres. Certains fonds communs de placement peuvent être rattachés au LIBOR, de sorte que leurs rendements peuvent chuter à mesure que le LIBOR fluctue.

Comment le LIBOR est-il calculé ?

L'IBA a constitué un panel désigné de banques mondiales pour chaque paire de devises et de teneurs. Par exemple, 16 grandes banques, dont Bank of America, Barclays, Citibank, Banque Allemande, JPMorgan Chase, et UBS constituent le panel pour le LIBOR en dollars américains. Seules les banques qui jouent un rôle important sur le marché de Londres sont considérées comme éligibles pour faire partie du panel ICE LIBOR, et le processus de sélection a lieu chaque année.

Depuis avril 2018, l'IBA a soumis une nouvelle proposition visant à renforcer la méthodologie de calcul du LIBOR. Il a suggéré d'utiliser un basé sur les transactions, basé sur les données, méthode en couches appelée méthodologie en cascade pour déterminer le LIBOR.

• Le premier niveau basé sur les transactions consiste à prendre un prix moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) de toutes les transactions éligibles qu'une banque du panel peut avoir attribué une pondération plus élevée pour les transactions réservées plus près de 11h00, heure de Londres.
• Le deuxième niveau dérivé des transactions impliquait de prendre des soumissions basées sur les données dérivées des transactions d'une banque de panel si elle n'a pas un nombre suffisant de transactions éligibles pour faire une soumission de niveau 1.
• Le troisième niveau, le jugement d'expert, entre en jeu lorsqu'une banque du panel ne parvient pas à faire une soumission de niveau 1 ou de niveau 2. Il soumet le taux auquel il pourrait se financer à 11h00, heure de Londres en référence aux non garantis, marché du financement de gros.

La méthodologie Waterfall conserve le calcul de la moyenne tronquée.

L'IBA calcule le taux LIBOR en utilisant une approche moyenne tronquée appliquée à toutes les réponses reçues. La moyenne tronquée est une méthode de calcul de moyenne, qui élimine un petit pourcentage spécifié des valeurs les plus grandes et les plus petites avant de calculer la moyenne. Pour le LIBOR, les chiffres du quartile supérieur et inférieur sont rejetés, et une moyenne est effectuée sur les nombres restants.

Utilisations du LIBOR

Le LIBOR est utilisé dans le monde entier dans une grande variété de produits financiers. Ils comprennent les éléments suivants :

• Les produits interbancaires standards comme les accords de taux à terme (FRA), swaps de taux d'intérêt, contrats à terme sur taux d'intérêt, choix, et swaptions, les options conférant aux acheteurs le droit, mais pas l'obligation, acheter un produit de sécurité ou de taux d'intérêt
• Produits commerciaux tels que certificats de dépôts et billets à taux variable, hypothèques à taux variable, et prêts syndiqués, qui sont des prêts offerts par un groupe de prêteurs
• Les produits hybrides comme les obligations collatéralisées (CDO), Obligations hypothécaires garanties (CMO), et une grande variété de notes d'exercice, notes appelables, et notes perpétuelles
• Produits liés aux prêts à la consommation tels que les prêts hypothécaires individuels et les prêts étudiants

Le LIBOR est également utilisé comme un indicateur standard des attentes du marché pour les taux d'intérêt finalisés par les banques centrales. Il comptabilise les primes de liquidité des différents instruments négociés sur les marchés monétaires, ainsi qu'un indicateur de la santé de l'ensemble du système bancaire. De nombreux produits dérivés sont créés, lancé, et négocié en référence au LIBOR. Le LIBOR est également utilisé comme taux de référence pour d'autres processus standards comme la compensation, découverte des prix, et la valorisation des produits.

Une brève histoire du LIBOR

La nécessité d'une mesure uniforme des taux d'intérêt dans toutes les institutions financières est devenue nécessaire lorsque le marché des produits fondés sur les taux d'intérêt a commencé à évoluer au cours des années 1980. La British Bankers’ Association (BBA) – qui représentait le secteur des services bancaires et financiers – a mis en place des taux de règlement d’intérêts BBA en 1984. Une rationalisation supplémentaire a conduit à l’évolution du BBA LIBOR en 1986, qui est devenu le taux d'intérêt standard par défaut pour les transactions financières basées sur les taux d'intérêt et les devises entre les institutions financières aux niveaux local et international.

Depuis, Le LIBOR a subi de nombreux changements. Le plus important est lorsque BBA LIBOR est devenu ICE LIBOR en février 2014 après que l'Intercontinental Exchange a pris le contrôle de l'administration.

Les devises impliquées dans le calcul du LIBOR ont également changé. Bien que de nouveaux taux de change aient été ajoutés, nombre d'entre eux ont été supprimés ou intégrés à la suite de l'introduction des taux de l'euro. La crise financière de 2008 a vu une baisse significative du nombre de ténors pour lesquels le LIBOR a été calculé.

Équivalents LIBOR

Bien que le LIBOR soit accepté dans le monde entier, il existe d'autres taux d'intérêt régionaux similaires qui sont couramment suivis à travers le monde.

Par exemple, L'Europe a le taux interbancaire offert européen (EURIBOR), Le Japon a le Tokyo Interbank Offered Rate (TIBOR), La Chine a le taux interbancaire offert à Shanghai (SHIBOR), et l'Inde a le taux interbancaire offert à Mumbai (MIBOR).

Scandale du LIBOR sur le truquage des taux

Alors que le LIBOR est une norme de référence mondiale établie de longue date pour les taux d'intérêt, il a eu sa juste part de controverses, y compris un scandale majeur de truquage des taux. Les grandes banques se seraient entendues pour manipuler les taux LIBOR. Ils ont pris en compte les demandes des commerçants et soumis des taux LIBOR artificiellement bas pour les maintenir à leurs niveaux préférés. L'intention derrière la faute professionnelle présumée était d'augmenter les bénéfices des traders qui détenaient des positions dans des titres financiers basés sur le LIBOR.

Suite au reportage du Wall Street Journal en 2008, grandes banques mondiales, qui faisaient partie des panels et ont contribué au processus de détermination du LIBOR, fait l'objet d'un examen réglementaire. Il s'agissait d'enquêtes menées par le ministère de la Justice des États-Unis. Des enquêtes similaires ont été lancées dans d'autres parties du globe, notamment au Royaume-Uni et en Europe. Les grandes banques et institutions financières dont Barclays, ICAP, Rabobank, Banque royale d'Écosse, UBS, et Deutsche Bank s'exposait à de lourdes amendes. Des mesures punitives ont également été prises à l'encontre de leurs employés qui se sont avérés être impliqués dans la faute professionnelle. Le scandale a également été l'une des principales raisons pour lesquelles le LIBOR est passé de l'administration BBA à ICE.

Considérations particulières :suppression progressive du LIBOR

Bien que le LIBOR soit utilisé depuis les années 1980, des réformes réglementaires ont commencé ces dernières années pour réformer les taux de référence et, à terme, remplacer le LIBOR comme taux d'emprunt interbancaire. Il est prévu que les régulateurs britanniques n'exigeront plus des banques qu'elles publient les taux LIBOR après 2021.

Le nouveau système est conçu pour remplacer la conjecture entourant les taux d'intérêt qui prédominait sous le LIBOR et utiliser à la place les taux de transaction réels. Le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) remplacera le LIBOR en 2023. Le SOFR est également un taux d'intérêt de référence utilisé pour les prêts libellés en dollars et les contrats dérivés. Le SOFR est différent du LIBOR en ce qu'il est basé sur les transactions réelles observées sur le marché du Trésor américain, tandis que le LIBOR a utilisé des estimations des taux d'emprunt.

Cependant, Le SOFR sera probablement utilisé aux États-Unis et au Royaume-Uni, mais d'autres pays envisagent d'utiliser leur propre version d'un taux de référence pour l'élimination progressive du LIBOR.

Exemples de produits et de transactions basés sur le LIBOR

L'exemple le plus simple d'une transaction basée sur le LIBOR est une obligation à taux variable, qui paie un intérêt annuel basé sur le LIBOR, disons à LIBOR + 0,5%. Lorsque la valeur du LIBOR change, le paiement des intérêts changera.

Le LIBOR s'applique également aux swaps de taux d'intérêt – des accords contractuels entre deux parties pour échanger des paiements d'intérêts à un moment précis. Supposons que Paul possède un investissement de 1 million de dollars qui lui verse un taux d'intérêt variable basé sur le LIBOR égal au LIBOR + 1 % chaque trimestre. Étant donné que ses revenus sont soumis aux valeurs LIBOR et sont de nature variable, il veut passer aux paiements d'intérêts à taux fixe. Puis il y a Pierre, qui a un investissement similaire de 1 million de dollars, qui lui verse un intérêt fixe de 1,5% par trimestre. Il souhaite toucher un revenu variable, car cela peut parfois lui donner des paiements plus élevés.

Paul et Peter peuvent tous deux conclure un accord de swap, échangeant leurs reçus d'intérêts respectifs. Paul recevra l'intérêt fixe de 1,5% sur son investissement de 1 million de dollars de Peter, ce qui équivaut à 15 $, 000 tandis que Peter reçoit LIBOR + 1% d'intérêt variable de Paul.

Si le LIBOR est de 1%, alors Peter recevra 2% ou $20, 000 de Paul. Comme ce chiffre est supérieur à ce qu'il doit à Paul, en termes nets, Peter recevra 5 $, 000 (20 $, 000 - 15 $, 000) de Paul. Au prochain trimestre, si le LIBOR descend à 0,25%, Peter sera admissible à recevoir 1,25 % ou 12 $, 500 de Paul. En termes nets, Paul recevra 2 $, 500 (15 $, 000 - 12 $, 500) de Pierre.

De tels swaps satisfont essentiellement à l'exigence des deux parties à la transaction qui souhaitaient changer le type de revenus d'intérêts (fixes et flottants).