Weekly Market Digest :Qu'est-ce qu'une courbe de rendement ?

L'indice S&P 500 est de retour près d'un sommet historique vu pour la dernière fois en septembre 2018, clôturant aujourd'hui à moins de 2% de cette marque et marquant une séquence de victoires de 7 jours. Les secteurs cycliques tels que les matériaux, financiers, et la consommation cyclique ont surperformé tandis que les secteurs défensifs comme les les services publics et les soins de santé ont pris du retard. Les actions internationales ont légèrement surperformé les États-Unis, les marchés émergents affichant le gain hebdomadaire le plus important. Le sentiment était globalement positif pour la semaine, avec des chiffres de fabrication plus forts en Asie pour commencer la semaine, et l'optimisme concernant les pourparlers commerciaux entre les États-Unis et la Chine qui ont eu lieu à Washington cette semaine. Le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé cette semaine à 2,50%, inverser la brève inversion de la courbe des taux à 3 mois et à 10 ans.

Retours hebdomadaires

S&P 500 : 2893 (+2,06 %)
FTSE All-World hors États-Unis (VEU) :(+2,47%)
Rendement du Trésor américain à 10 ans :2,50 % (+,09)
Or : 1 $, 291.4 (-0.05%)
EUR/USD :1,1216 (-0,02%)

Événements majeurs

• Lundi – L'indice des directeurs d'achat chinois a atteint 50,5 en mars, signalant un retour à la croissance et des signes de stabilisation en Asie après les mauvais chiffres de février.
• Lundi – Lyft est tombé en dessous du prix d'introduction en bourse de 72 $ de vendredi et a clôturé la journée de négociation à 69,01 $.
• Mardi – Walgreens Boots Alliance a manqué ses bénéfices et a réduit ses attentes de bénéfices en raison de conditions économiques difficiles telles que la baisse des prix des médicaments génériques.
• Mercredi – Le président Trump a allégé sa rhétorique sur la fermeture du mur frontalier sud de la menace d'une coupure complète à des mesures moins drastiques visant l'immigration illégale.
• Jeudi – Les actions de Tesla ont chuté de 8% après avoir annoncé des bénéfices faibles qui montraient des chiffres de production et de livraison inférieurs aux attentes et une incertitude quant à la demande du modèle 3.
• Jeudi – Jeff et MacKenzie Bezos ont annoncé un accord sur leurs conditions de divorce selon lequel Jeff conservera 75 % de ses actions tout en conservant le contrôle des droits de vote sur les 25 % de MacKenzie.
• Vendredi – Theresa May a demandé à l'Union européenne un nouveau recul de la date limite avant le sommet européen de la semaine prochaine, en espérant éviter la date limite actuelle du 12 avril sans accord.
• Vendredi – La masse salariale a dépassé les attentes à 196, 000 en mars, les gains salariaux refroidis, et le taux de chômage a été signalé à 3,8% près d'un creux de 49 ans.

Notre avis

Les gros titres des dernières semaines ont porté sur l'inversion récente de la courbe des taux, Alors couvrons cela pour mélanger un peu les choses de la guerre commerciale et du Brexit.

Une courbe de rendement est simplement une représentation graphique des taux d'intérêt en vigueur tracés à partir d'échéances à court et à long terme. Dans des environnements normaux, il est en pente ascendante, reflétant la prime de terme de l'immobilisation de l'argent pendant une période plus longue (les taux à long terme sont plus élevés). La Fed contrôle la partie courte qui fixe les taux de prêt. Dans le cadre de leurs outils politiques, la Fed augmentera et baissera ses taux pour essayer de suivre le rythme de la croissance et de l'inflation. Les taux à long terme reflètent les attentes futures de croissance et d'inflation et lorsque les acheteurs d'obligations sont pessimistes à ce sujet, ils feront baisser les taux longs en achetant des obligations à long terme. Le risque de récession augmente en fin de cycle pendant les périodes restrictives où les banques ont des réserves obligatoires plus élevées qu'elles doivent respecter et sont moins incitées à prêter, ce qui crée des conditions de crédit strictes. Le risque d'erreurs de politique de la Fed augmente également car la Fed doit chronométrer avec précision les changements de taux pour refléter les conditions économiques afin de ne pas pousser l'économie dans une récession. Par conséquent, il est logique qu'il existe une relation assez forte entre l'inversion de la courbe des taux et une récession ultérieure.

Récemment, le rendement du Trésor à 10 ans est tombé en dessous du rendement à 3 mois, ce qui signifie que les taux à court terme étaient plus élevés que les taux à long terme, provoquant une inversion de cette portion clé de la courbe des taux. La relation de 3 mois à 10 ans s'est inversée avant les 7 dernières récessions. Autrefois, il s'agissait d'inversions importantes qui donnaient peu d'indications sur le moment de la récession qui a suivi. L'inversion récente était très faible, seulement quelques points de base, qui s'est maintenant inversé et n'est plus inversé à partir de cette semaine. La courbe de rendement globale est plate, et nous ne pensons pas que cette inversion récente soit significative ou indicative de la prochaine récession. Il y a eu une quantité sans précédent d'intervention des banques centrales à l'échelle mondiale qui provoque des distorsions dans la courbe des taux et doit donc être considérée dans le contexte de l'environnement actuel. Nous pensons qu'il est peu probable que nous obtenions une courbe des taux sensiblement inversée cette année et ne sommes actuellement pas préoccupés par un mouvement de quelques points de base dans un sens ou dans l'autre.