Explication des notes liées au crédit

UNE note liée au crédit est un dérivé de crédit qui rémunère les investisseurs en fonction du paiement d'une dette. Pour qu'une note de crédit (CLN) puisse naître, quatre intervenants sont impliqués :l'emprunteur, le prêteur, une fiducie et un investisseur. L'emprunteur contracte un prêt auprès d'un prêteur. Le prêteur s'engage dans un swap par défaut avec une fiducie. La fiducie vend le swap par défaut à un investisseur. Cela élimine le besoin d'un assureur sur le prêt, mais toutes les parties seront perdantes si l'emprunteur fait effectivement défaut.

Modèle de swap sur défaillance de crédit

La première étape consiste pour un prêteur à mettre en place un swap sur défaillance de crédit avec la fiducie. Le prêteur ou le courtier s'engage à verser à une fiducie des frais annuels. Ces frais peuvent être répercutés sur les investisseurs pour les engager dans l'opportunité. La redevance est payée en échange d'un service rendu. Ce service est comme une assurance sur le prêt; si l'emprunteur fait défaut, la fiducie paiera au prêteur le montant qu'elle ne parvient pas à recouvrer sur la dette.

Modèle de note liée au crédit

La fiducie peut le faire parce qu'elle est financée par des investisseurs. Ils jouent un rôle crucial en permettant à la fiducie de fonctionner. Il ne pouvait pas simplement accepter de payer les prêteurs en cas de défaut s'il n'était pas financé par un capital important. La fiducie gagne ce capital en prenant de l'argent auprès d'investisseurs. Ils gagnent une somme égale à la valeur nominale du prêt plus les frais annuels fournis par le concessionnaire si l'emprunteur rembourse la dette. Cependant, si "l'événement spécifié" se produit (c'est-à-dire, l'emprunteur fait défaut), les investisseurs perdent tout. La fiducie n'a aucune obligation de rembourser la somme aux investisseurs. Ils ne sont remboursés que du taux de recouvrement majoré d'une petite redevance annuelle.

Problèmes avec les notes liées au crédit

Les CLN fonctionnent bien si les emprunteurs sont solvables. Sur un marché d'emprunteurs solvables, très peu seront par défaut, laissant à l'investisseur de nombreuses opportunités de gagner de l'argent en échange de quelques pertes seulement. Cependant, sur un marché d'emprunteurs non solvables, la situation change rapidement. C'est ce qui s'est produit avant le krach du marché du crédit de 2007. Trop d'emprunteurs n'étaient pas qualifiés pour leurs prêts, et les prêteurs ont vendu les swaps sur défaillance comme si les emprunteurs étaient en règle. Les swaps par défaut ont été achetés par des fiducies et des investisseurs qui ont été essentiellement dupés en leur faisant croire qu'ils achetaient un actif de valeur.

Risque systémique

Le terme Risque systémique est souvent appliqué aux notes de crédit liées. Souvent, le prêteur n'émet pas un swap sur défaillance de crédit par prêt. Au lieu, le prêt peut être fractionné en petits morceaux, résultant en plusieurs swaps et plusieurs CLN. Cela signifie qu'un défaut peut entraîner de petites pertes sur plusieurs fiducies. Tant que les pertes sont faibles, le risque est négligeable. Cependant, lorsque les pertes sont importantes, le risque est amplifié dans ce scénario. Le risque systémique dû à un investissement important dans des obligations liées au crédit est l'une des principales raisons pour lesquelles de nombreux investisseurs, y compris les grandes institutions, perdu des sommes importantes dans le krach du crédit.