IPO Coinbase :4 risques inhabituels liés à l'utilisation d'une cotation directe pour entrer en bourse

Coinbase a commencé à être négocié publiquement à la bourse du Nasdaq mercredi, dépassant son prix de référence initial et ouvrant au-dessus de 380 $ par action. C'est la première entreprise spécialisée dans les crypto-monnaies à arriver sur le marché, profiter de l'intérêt croissant pour les monnaies numériques telles que Bitcoin et Ethereum. Cette introduction en bourse à chaud pourrait bientôt inaugurer une marée d'autres sociétés liées à la cryptographie jouant pour l'argent des investisseurs.

Mais il y a une torsion:Coinbase (symbole boursier:COIN) a contourné la méthode habituelle d'introduction en bourse - une offre publique initiale (IPO) - en faveur d'une cotation directe. Et cette différence présente des risques différents pour les investisseurs par rapport à la voie typique d'une introduction en bourse via une banque d'investissement.

Voici ce que vous devez savoir sur les annonces directes et pourquoi elles présentent des risques inhabituels.

Cotation directe vs introduction en bourse :voici les principales différences

Pour faire ses débuts à la bourse du Nasdaq, Coinbase utilise une liste directe, et ce processus diffère de la voie d'introduction en bourse plus traditionnelle.

• Dans un introduction en bourse , une entreprise fait appel à une banque d'investissement pour gérer le processus, offrir des conseils et finalement vendre des actions au public. Dans ce type de processus, la société mobilise des capitaux pour elle-même en vendant au public des actions nouvellement émises, et certains initiés peuvent également retirer une partie de leurs actions. Ainsi, l'entreprise obtient à la fois un nouvel afflux de capitaux et une opportunité pour certains initiés de retirer de l'argent de la table.
• Dans un inscription directe, ce sont les initiés ou les actionnaires de l'entreprise - et non l'entreprise elle-même - qui vendent des actions directement au public via la bourse. Alors, quand le stock fait ses débuts, les investisseurs publics achètent directement auprès d'initiés. C'est ce que fait Coinbase. Il ne s'agit pas de lever des fonds pour lui-même en vendant de nouvelles actions ; seuls les initiés vendent initialement les actions.

Les annonces directes sont rares. Habituellement, la manœuvre est réservée aux plus petits, entreprises sous le radar, mais il a été plus médiatisé ces dernières années, car quelques entreprises réputées sont devenues publiques de cette façon. Application de messagerie de bureau Slack, streamer de musique Spotify, La société d'exploration de données Palantir Technologies et l'application de productivité Asana ont toutes utilisé cette méthode au cours des dernières années.

Une entreprise peut bénéficier d'une introduction en bourse avec une cotation directe, éviter les frais de transaction élevés de Wall Street et ne pas diluer la valeur de ses propres actions en en émettant davantage. Donc, si l'entreprise n'a pas besoin de plus d'argent pour gérer ses affaires, alors cela peut avoir peu de sens de payer pour cela.

Mais une cotation directe expose également les investisseurs à des risques inhabituels auxquels ils n'auraient généralement pas à faire face avec la voie traditionnelle de l'introduction en bourse. Voici quatre risques clés à prendre en compte avec la cotation directe Coinbase :

1. Le marché peut être étroit ou inexistant

Dans une introduction en bourse traditionnelle, Les banques d'investissement de Wall Street rassemblent les acheteurs et font du battage publicitaire pour attirer l'intérêt, à la fois dans la transaction elle-même et sur le marché secondaire où il peut être acheté par le grand public. Les investisseurs savent combien d'actions doivent être vendues, et même s'ils ne sont pas parmi les quelques privilégiés à acheter dans l'introduction en bourse, ils peuvent acheter publiquement avec n'importe qui d'autre qui le souhaite.

Cependant, dans une liste directe, le nombre d'actions à introduire sur le marché dépend de la volonté des initiés de vendre et du montant. L'offre peut être bien inférieure à la demande ou bien supérieure, bien que compte tenu de la fureur des investisseurs à propos de Coinbase, il est difficile d'imaginer que l'offre dépasse la demande. De nouvelles actions entreront sur le marché car les initiés veulent vendre.

Tout cela signifie qu'il n'y a pas de marché garanti pour le nouveau stock, rendant l'accès potentiellement difficile, au moins pendant un certain temps et aussi à un prix que vous voudriez payer.

2. Volatilité

Avec relativement peu d'actions négociées en bourse, le prix de l'action Coinbase pourrait fluctuer de manière significative, surtout au début.

Dans une introduction en bourse traditionnelle, les preneurs fermes soutiennent le cours de l'action de plusieurs façons. Ils commercialisent les actions auprès d'investisseurs institutionnels et suscitent l'intérêt. Ils fixent un prix d'introduction en bourse, créant une « juste valeur » psychologique et une fourchette de négociation pour l'action. En outre, ils soutiennent généralement le stock par des moyens techniques, aider l'action à rester au-dessus du prix de l'introduction en bourse, du moins à court terme.

Mais parce qu'une cotation directe contourne les banques d'investissement, il ne bénéficie pas des mêmes avantages. Et il peut y avoir relativement peu d'actions négociées, par rapport à une forte demande, ce qui signifie que le stock peut fluctuer de manière significative à ses débuts. Ainsi, les investisseurs qui négocient sur un marché restreint peuvent faire fortement varier le prix à la hausse et à la baisse alors que le marché se précipite pour investir une position ou en vendre une.

Ces facteurs techniques pourraient finir par faire grimper le cours de l'action plus que les performances commerciales de Coinbase. Des niveaux élevés de volatilité peuvent inciter les investisseurs à vendre – ou à acheter – juste au moment où ils ne devraient pas le faire.

3. Les actions à double classe ne sont pas populaires

Coinbase deviendra public avec une structure d'actions à double classe, ce qui signifie qu'il a deux classes d'actions. Cette structure donne à certains initiés, souvent des officiers, contrôle de vote supplémentaire. Par exemple, les initiés peuvent obtenir 10 voix par action, tandis que les actions normales reçoivent une voix par action.

Pour Coinbase, les initiés détiennent plus de 60% du contrôle des votes, ce qui signifie qu'ils auront suffisamment de pouvoir pour diriger l'entreprise et gérer d'autres questions importantes, comme la façon dont ils sont payés.

Une structure d'actions à deux classes n'est pas populaire auprès des investisseurs extérieurs car la structure signifie qu'ils ont moins leur mot à dire sur la façon dont l'entreprise est gérée. Au lieu, la structure permet aux initiés de s'implanter plus facilement et de gérer l'entreprise comme bon leur semble.

Bien que cette question soit distincte des risques d'une cotation directe, une petite cotation directe pourrait attirer des investisseurs moins sensibles à cette structure à double classe que les investisseurs institutionnels. Toujours, certaines entreprises très performantes, comme l'alphabet, ont mis en place des structures similaires.

4. Les initiés - et uniquement les initiés - se vendent

Dans la plupart des débuts sur le marché, qu'il s'agisse d'introductions en bourse traditionnelles ou de cotations directes, les initiés vendent des actions à des étrangers. Pourquoi cet initié - qui connaît vraisemblablement le mieux l'entreprise - veut-il impliquer un étranger dans l'action ? Les investisseurs veulent toujours se poser cette question.

Dans une liste directe telle que Coinbase, l'entreprise elle-même ne collecte pas de liquidités, donc seuls les initiés cherchent à encaisser. Les initiés peuvent vendre pour un certain nombre de raisons, comme avoir la plupart de leurs actifs liés à un seul investissement, créant beaucoup de risques pour eux personnellement. Mais les raisons peuvent aussi être moins bénignes, et les initiés peuvent vouloir vendre définitivement et mettre le risque sur les étrangers.

Dans une introduction en bourse traditionnelle, les investisseurs bénéficient de certaines protections contre ces opérations d'initiés. Les conditions de l'introduction en bourse empêchent souvent les initiés de vendre d'autres actions sur le marché public jusqu'à un certain temps après l'introduction en bourse (« un blocage »), donner aux investisseurs le temps d'évaluer l'entreprise.

Cependant, les restrictions sont généralement plus faibles dans une liste directe, et dans le cas de Coinbase, aucun de ses actionnaires n'est en lock-up, afin qu'ils puissent vendre et libérer toutes leurs actions sur le marché.

Donc, tous ces éléments réunis - vente d'initiés, la possibilité de vendre des actions sans restrictions, une structure à double action qui privilégie les initiés et – crée une perception peu attrayante. Il y a donc une configuration qui regards comme les initiés pourraient profiter des investisseurs étrangers. Mais c'est une question d'optique, et ce tiercé n'a pas l'air joli.

En bout de ligne

Bien que certains risques liés à une cotation directe puissent rendre Coinbase initialement peu attrayant pour certains, cela pourrait devenir un excellent investissement. Mais les investisseurs doivent tenir compte des risques, y compris l'introduction en bourse via cette introduction en bourse de style excentrique, et ce qu'ils peuvent indiquer.

Tout cela dit, d'autres annonces directes à la mode récentes, notamment Slack et Palantir, se sont déroulées sans problème majeur, donc une liste directe peut fonctionner.

Bien sûr, la cotation directe n'est qu'un risque, et les investisseurs doivent examiner les nombreux autres risques associés à Coinbase, comme ils le feraient pour tout investissement. Coinbase peut devenir un excellent investissement, à mesure que les crypto-monnaies telles que Bitcoin gagnent en popularité. Dans les deux cas, les investisseurs voudront comprendre l'entreprise, comment investir intelligemment et comment se diversifier avant de se lancer.