Que sont les swaps de défaut de crédit nus ?

Les Credit Default Swaps (CDS) nus sont des avoirs de credit default swaps qui ne sont pas adossés à un montant suffisant de l'actif sous-jacentTypes d'actifsLes types d'actifs courants comprennent les actifs courants, non courant, physique, intangible, en fonctionnement, et non opérationnel. Identifier correctement et. Détenir un CDS nu, c'est comme souscrire une assurance automobile sans posséder de voiture ou souscrire une assurance incendie sur la maison de quelqu'un d'autre.

Les credit default swaps nus permettent aux investisseurs et aux traders de prendre des positions sur des actifs sans posséder réellement les actifs. Cela augmente considérablement la taille et la portée du marché. On estime que plus de 90 % du marché des CDS est constitué de CDS nus.

Qu'est-ce qu'une position nue ?

Un investisseur détenant des credit default swaps sans détenir l'actif sous-jacent assuré par les credit default swaps est dit en position nue ou non couverte (si l'investisseur possédait les actifs sous-jacents, ce serait une position couverte). Les positions nues permettent aux investisseurs d'étendre le concept de vente à découvert au marché des produits dérivés.

Avantages des swaps sur défaillance de crédit nus

Un CDS nu est l'équivalent dérivé de la vente à découvert. La vente à découvert permet à un investisseur de « vendre » des actifs qu'il ne possède pas et de les « racheter » à une date ultérieure. Par conséquent, un investisseur vendant à découvert un actif s'attend à ce que le prix de l'actif baisse. Ils augmentent la liquiditéLiquiditéSur les marchés financiers, la liquidité fait référence à la rapidité avec laquelle un investissement peut être vendu sans impacter négativement son prix. Plus un investissement est liquide, plus vite il peut être vendu (et vice versa), et plus il est facile de le vendre à sa juste valeur. Toutes choses égales par ailleurs, les actifs plus liquides se négocient avec une prime et les actifs illiquides se négocient avec une décote. sur le marché en réduisant les retards associés à la découverte correcte des prix (c'est-à-dire, la présence de vendeurs à découvert réduit le temps nécessaire au marché pour identifier avec précision un actif mal évalué).

Par conséquent, Les CDS nus augmentent la liquidité sur le marché des swaps sur défaillance de crédit et réduisent les inefficacités du marché causées par des prix erronés. Les partisans des CDS nus soutiennent que la réduction des inefficacités du marché réduit en fait le risque de contagion sur le marché plus large des dérivés.

Inconvénients des swaps sur défaillance de crédit nus

Le principal danger associé aux CDS nus tient à leur taille disproportionnée par rapport au marché des credit default swaps couverts. Chaque acheteur sur le marché des CDS nus doit seulement être en mesure de payer les primes associées aux CDS alors que chaque vendeur sur le marché des CDS nus doit être en mesure de garantir la totalité du montant par défaut (c'est-à-dire, l'émetteur du CDS doit disposer de ressources suffisantes pour souscrire le CDS). Il en résulte que le nombre d'acheteurs dépasse largement le nombre de vendeurs.

Considérez le scénario où le marché pense que le gouvernement grec va faire défaut sur ses paiements obligataires. Il augmente la demande de CDS d'obligations d'État grecques. L'augmentation de la demande est associée à une augmentation des primes. Cependant, le nombre de fournisseurs de CDS est limité en raison des contraintes de capital à respecter pour devenir émetteur de CDS.

Une telle structure de marché inadaptée augmente potentiellement la probabilité de défaillance de l'obligation sous-jacente. Si le marché se limitait aux credit default swaps couverts uniquement, le nombre d'acheteurs serait limité aux investisseurs directement exposés.

Swaps de défaut de crédit nus et risque moral

Les credit default swaps nus soulèvent la question de l'aléa moral. sachant que tous les risques et au sein du marché des produits dérivés. Prenons l'exemple décrit ci-dessus de la possession d'une assurance incendie sur la maison de quelqu'un d'autre. Le propriétaire de l'assurance est maintenant incité à mettre le feu à la maison assurée et à profiter du paiement par défaut.

Les CDS nus créent des problèmes similaires, bien qu'à une échelle beaucoup plus grande. Un investisseur détenant une large part de CDS nus sur des obligations d'État grecques pourrait tenter de nuire à l'image du gouvernement grec en public dans l'espoir de provoquer la panique et le défaut ultérieur des obligations sous-jacentes.

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