Brexit et gouvernement faible :une leçon dramatique de l'économie grecque

Le Royaume-Uni n'est pas le premier pays à être sur le point de quitter l'UE. Il peut profiter d'une économie beaucoup plus grande et plus productive que celle de la Grèce, mais il existe des similitudes structurelles alarmantes entre les deux économies qui ne peuvent être ignorées. Tout comme la menace du Grexit, Le Brexit devrait nuire à l'économie britannique. Et maintenant, après une élection indécise qui a affaibli la capacité du gouvernement à gouverner, une autre similitude avec la Grèce en difficulté est ajoutée. Un critique.

Le chancelier Philip Hammond insiste sur le fait que l'économie britannique est « résiliente ». Mais regardez de plus près et il y a des similitudes frappantes avec la Grèce, un pays durement touché par la récession.

Les deux ont connu une prospérité alimentée par la dette. La dette publique britannique a augmenté encore plus agressivement que son homologue grecque. Les gouvernements successifs en Grèce ont enregistré des déficits pendant de nombreuses années. Ils étaient attachés aux services publics tels que la gratuité des soins de santé et la gratuité de l'éducation. Les deux pays entretiennent une armée coûteuse, une grande fonction publique et ont dépensé des milliards pour accueillir les Jeux Olympiques. Le gouvernement grec a récemment réussi à maîtriser ses déficits et connaît actuellement un excédent budgétaire structurel. Le Royaume-Uni attend toujours.

Industrie et immobilier

Les deux pays ont vu leur industrie décliner dans les années 1980, suscitant une plus grande dépendance vis-à-vis du secteur des services pour l'emploi et les recettes fiscales. En Grande-Bretagne, le secteur des services représente désormais 78 % du PIB; en Grèce, il est de 85 %. Le tourisme est au cœur de l'économie grecque, le secteur financier et immobilier. C'est à peu près la même chose pour la Grande-Bretagne mais dans un ordre différent.

Le Royaume-Uni et la Grèce partagent également une culture d'accession à la propriété, boosté par l'argent bon marché, qui a rendu l'immobilier critique pour les deux pays. Les fortes fluctuations autour de la crise financière ont mis en évidence le risque de bulles sur les prix des actifs, mais cette culture rend également la main-d'œuvre moins mobile et moins susceptible de se recycler, contribuant au manque massif de compétences au Royaume-Uni.

Les mains liées

La Grande-Bretagne est dans une situation précaire alors qu'elle entame des négociations sur le Brexit avec l'UE. À l'heure actuelle, Le Brexit ne signifie que l'incertitude dans le monde des affaires et l'incertitude est une menace directe pour l'industrie la plus lucrative du pays :le secteur financier. Le danger est qu'une partie importante de cette industrie soit encouragée ou même fortement armée par les anciens partenaires européens du Royaume-Uni à migrer vers des villes financières concurrentes telles que Dublin, Paris et Francfort. Le rôle de la Grande-Bretagne en tant que passerelle pour des centaines de milliards d'euros d'investissements directs étrangers dans l'UE est également menacé. un fort de 500m, et particulièrement aisés, zone économique.

Et tout comme les gouvernements grecs au début du drame grec, qui étaient liés par les décisions de la Banque centrale européenne, Les gouvernements britanniques ont les mains liées. La politique monétaire a fait à peu près tout ce qu'elle pouvait.

La chute de la livre et la hausse de l'inflation qui ont suivi le référendum sur le Brexit rendent une dévaluation de la livre improductive. Une dévaluation nuirait davantage au revenu disponible et à la consommation des consommateurs, et sonnerait comme un appel de détresse pour les investisseurs capricieux. Les taux d'intérêt sont déjà à des niveaux planchers et une nouvelle réduction maintenant aurait peu d'effet.

Et qu'en est-il de la politique fiscale ? Après tout, la dette nationale du Royaume-Uni s'élève à ce qui semble être un dérisoire 88 % du PIB par rapport aux 181% de la Grèce. Peut-être que le Royaume-Uni pourrait financer des investissements, stimuler la consommation et se sortir de l'incertitude du Brexit et de la récession imminente ? La Grèce a essayé cela de 2004 à 2009. Près d'une décennie plus tard, les dettes croissantes de cette époque maintiennent la Grèce dans le coma économique.

Et il y a d'autres raisons pour lesquelles l'utilisation de la politique budgétaire serait dangereuse pour le Royaume-Uni. Si le Royaume-Uni voulait ajouter à sa dette totale, actuellement à environ 1,7 billion de livres sterling, les marchés monétaires internationaux verraient le Royaume-Uni trébucher dans les pourparlers sur le Brexit à un moment de fragilité politique tout en demandant de très grosses sommes d'argent pour refinancer ses dettes et mener des politiques budgétaires en plus. Pour compenser le risque accru, les investisseurs rechercheront des taux d'intérêt plus élevés. Les dettes deviendraient alors plus coûteuses à rembourser, réduire l'impact de toute politique budgétaire exubérante et justifier davantage une vision sceptique du Royaume-Uni de la part des marchés financiers. La Grèce vous dira comment cela se termine si vous vous trompez d'équilibre.

Faible et bancal

Sous-jacent à tout cela est la finale, et peut-être la similitude la plus cruciale. Les élections britanniques du 8 juin ont livré un gouvernement paralysé. Une majorité mince et l'hétérogénéité de tout gouvernement de coalition signifieront un gouvernement qui ne peut pas bouger à gauche ou à droite, vers l'avant ou vers l'arrière sans perdre un soutien précieux et probablement s'effondrer.

Les gouvernements grecs de la décennie avant que la crise ne frappe le pays ont fourni l'exemple parfait de la façon dont la peur du coût politique peut conduire à un manque d'action désastreux sur l'économie. En plus des défis structurels profonds, une faible productivité et une montagne de dettes à rembourser, le Royaume-Uni est désormais également confronté à la perspective d'un mauvais accord avec l'UE, attentes commerciales négatives, des options de politique monétaire et budgétaire épuisées et de graves menaces pour son secteur financier lucratif.

Même un gouvernement britannique efficace et décisif doté d'un mandat clair aurait du mal à mettre l'économie hors de danger. Pour le gouvernement paralysé et inefficace issu des dernières élections britanniques, cette tâche pourrait s'avérer impossible :la confiance du public s'affaiblira, la confiance du marché va baisser. La Grèce nous a appris à ne pas naviguer dans ces vents contraires si nous pouvons l'éviter. La perspective de nouvelles élections n'est peut-être pas acceptable, mais il vaut certainement mieux confier l'avenir d'une génération ou plus à un gouvernement qui vaut à peine ce nom.