Comment fonctionne la politique monétaire non conventionnelle

En période de crise économique extrême, les outils traditionnels de politique monétaire peuvent ne plus être efficaces pour atteindre leurs objectifs. Politique monétaire non conventionnelle, comme l'assouplissement quantitatif, peut alors être utilisé pour relancer la croissance économique et stimuler la demande.

Bref aperçu de la politique monétaire conventionnelle

Lorsque l'économie d'un pays devient « surchauffée » – en croissance rapide au point que l'inflation augmente à des niveaux dangereux – la banque centrale adoptera une politique monétaire restrictive pour resserrer la masse monétaire. Cela réduit effectivement la quantité d'argent en circulation et aussi le taux auquel l'argent frais entre dans le système.

Augmenter le taux d'intérêt cible rend l'argent plus cher et augmente les coûts d'emprunt, réduire la demande d'espèces et d'instruments de trésorerie. La banque peut augmenter le niveau des réserves que les banques commerciales et de détail doivent conserver, limitant leur capacité à générer de nouveaux prêts. La banque centrale peut également vendre des obligations d'État de son bilan sur le marché libre, échangeant ces obligations en prenant de l'argent de la circulation.

Lorsque l'économie d'un pays entre en récession, ces outils politiques peuvent être utilisés à l'envers, constituant une politique monétaire accommodante ou expansionniste. Les taux d'intérêt sont abaissés, limites de réserves assouplies, et au lieu de vendre des obligations sur le marché libre, ils sont achetés en échange d'argent nouvellement créé.

Outils de politique monétaire non conventionnels

Le problème avec les outils monétaires conventionnels en période de récession profonde ou de crise économique est qu'ils deviennent limités dans leur utilité. Les taux d'intérêt nominaux sont effectivement limités à zéro et les réserves obligatoires des banques ne peuvent pas être rendues si basses que ces banques risquent la défaillance. Une fois les taux d'intérêt abaissés près de zéro, l'économie risque également de tomber dans une trappe à liquidité, où les gens ne sont plus incités à investir et à accumuler de l'argent, empêchant une récupération d'avoir lieu.

Cela laisse la banque centrale augmenter la masse monétaire par le biais d'opérations d'open market (OMO). En période de crise, cependant, les titres publics ont tendance à augmenter en raison de leur sécurité perçue, ce qui limite leur efficacité en tant qu'outil politique. Au lieu d'acheter des titres d'État, la banque centrale peut acheter d'autres titres sur le marché libre en dehors des obligations d'État. C'est ce qu'on appelle souvent l'assouplissement quantitatif (QE).

Normalement, les marchés des titres non gouvernementaux fonctionnent sans intervention de la banque centrale, et ils décident de n'acheter ces titres qu'en cas de besoin. Les types de titres achetés au cours d'un cycle d'assouplissement quantitatif sont généralement des obligations ou des titres de créance détenus par des institutions financières, y compris des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

Le QE peut également prendre la forme d'achats d'obligations à long terme tout en vendant de la dette à long terme afin d'influencer la courbe des taux dans le but de soutenir les marchés du logement qui sont financés par la dette hypothécaire à long terme. Lorsque la banque centrale commence à acheter des actifs privés comme des obligations d'entreprises, il est parfois appelé assouplissement du crédit.

Si les tentatives habituelles de QE échouent, une banque centrale peut emprunter la voie la plus non conventionnelle consistant à essayer de soutenir les marchés boursiers en achetant activement des actions sur le marché libre. Au cours des années qui ont suivi la crise financière, les banques centrales du monde entier l'ont fait, En réalité, participer dans une certaine mesure aux marchés boursiers.

La banque centrale peut également signaler au public son intention de maintenir les taux d'intérêt bas pendant des périodes prolongées ou qu'elle s'engagera dans de nouveaux cycles d'assouplissement quantitatif pour tenter de renforcer la confiance des investisseurs, qui peut se répercuter sur l'ensemble de l'économie pour promouvoir la demande.

Si tout le reste échoue, la banque peut tenter de mettre en place une politique de taux d'intérêt négatifs (NIRP), où au lieu de payer des intérêts sur les dépôts, les déposants devront payer pour avoir le privilège de garder de l'argent dans une banque. L'idée est que les gens préféreront dépenser ou investir cet argent au lieu d'être pénalisés pour le conserver. Ce genre de politique peut être très dangereux, cependant, car il peut punir les épargnants.

Résultat final

Les banques centrales adoptent une politique monétaire pour modifier la taille de la masse monétaire et son taux de croissance. Cela se fait normalement par le ciblage des taux d'intérêt, fixer les réserves obligatoires des banques, et s'engager dans des opérations d'open market avec des titres publics. En période de grave récession économique, ces outils deviennent limités à mesure que les taux d'intérêt approchent de zéro et que les banques commerciales s'inquiètent de la liquidité.

S'engager dans des opérations d'open market avec des instruments autres que des obligations d'État, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires, peut aider dans ces situations. C'est ce qu'on appelle l'assouplissement quantitatif. Lorsque le QE ne suffit pas, la banque peut entrer sur d'autres marchés et signaler au marché qu'elle s'engagera dans une politique expansionniste pendant une longue période ou même recourir à la mise en place d'un taux d'intérêt nominal négatif.