La flambée du franc suisse fait des ravages sur les marchés des devises

Dans l'un des jours les plus remarquables du marché des changes depuis au moins 20 ans, le franc suisse a augmenté d'un étonnant 30 % par rapport à l'euro en à peine cinq minutes. C'est à la suite de l'annonce de la Banque nationale suisse (BNS) qu'elle mettait fin à sa politique d'arrimage de son franc à l'euro à un taux minimum de 1,20 franc suisse pour un euro.

Il semble avoir surpris de nombreux participants au marché, comme en témoignent les échanges frénétiques et chaotiques qui ont suivi l'annonce. À un moment donné, peu de temps après l'annonce, le franc suisse s'échangeait à seulement 0,75 pour un euro avant de s'établir à 1,02 franc pour un euro plus tard dans la matinée.

De tels mouvements de devises importants prennent normalement plusieurs mois, voire plusieurs années, mais ont été regroupés en une seule matinée de trading forex. Les mouvements de jeudi peuvent être vus dans le graphique en bougies ci-dessous. Chaque bougie représente cinq minutes de trading avec une bougie rouge indiquant un renforcement du franc suisse et une bougie verte un affaiblissement. Les mèches des bougies indiquent le haut et le bas du trading pendant l'intervalle de cinq minutes.

Comment nous sommes arrivés ici

En septembre 2011, la Banque nationale suisse s'est inquiétée des implications du franc qui se renforce sans cesse pour l'économie, et ses exportateurs ont indiqué qu'il ne tolérerait pas un taux inférieur à 1,20 franc par euro.

Surtout, la banque a également indiqué qu'elle serait prête à imprimer des quantités illimitées de francs suisses et à acheter des euros pour s'assurer que son taux cible ne soit pas dépassé.

Une telle annonce est très crédible sur les marchés financiers et cela peut être vu par le fait qu'après l'annonce de septembre 2011, le franc suisse est passé rapidement de 1,10 franc suisse à l'euro pour dépasser le niveau de 1,20 en quelques secondes. Ce niveau n'a pas été dépassé depuis plus de trois ans – jusqu'à maintenant.

Le problème est que la politique a provoqué une énorme quantité de liquidités, faisant grimper les prix de l'immobilier suisse et les prix des actifs tels que les actions et les obligations et provoquant des taux d'intérêt record. Cela signifie également que les réserves de change de la Suisse ont presque doublé, passant d'environ 275 milliards d'euros à l'équivalent de plus de 500 milliards d'euros.

Quand un marché explose

Les mouvements montrent ce qui peut arriver lorsqu'un marché truqué explose enfin. Les retombées de ce mouvement soudain seront probablement énormes. A court terme, il y aura à la fois des pertes et des profits importants pour certains commerçants, les banques et les fonds spéculatifs - et certaines des parties perdantes pourraient avoir de réels problèmes, contraints de vendre d'autres actifs financiers tels que des actions et des obligations pour couvrir leurs pertes.

On pourrait également craindre d'autres mouvements brusques de la part des acteurs des marchés financiers, conduisant à une fuite vers la sécurité (dans les diguettes allemandes, Trésors américains et or) et une vente massive d'actifs considérés comme risqués tels que les obligations d'entreprises de qualité inférieure. Les banques et les multinationales réévalueront les risques de change qu'elles ont dans leurs livres.

Le mouvement brusque ouvrira également la voie à un assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne plus tard cette semaine, ce qui affaiblirait davantage l'euro. A plus long terme, le raffermissement du franc suisse va certainement peser sur les recettes d'exportation des grandes entreprises suisses et réduire leur rentabilité. Cette dernière possibilité s'est déjà traduite par une baisse de plus de 10 % du Swiss Market Index qui mesure la valeur des actions suisses.

De telles turbulences sur le marché des changes ont l'habitude d'affecter les économies plusieurs mois plus tard. On peut penser à la dévaluation du baht thaïlandais de 14 % en juillet 1997 qui a précédé la crise financière asiatique de 1998. Il y a aussi le cas de la forte appréciation du yen japonais face à l'euro et au dollar d'août à octobre 2008 qui a la crise financière mondiale.

L'effondrement récent du rouble russe et le mouvement du franc suisse pourraient bien conduire à une inquiétude croissante concernant les devises des marchés émergents qui pourraient faire l'objet d'attaques spéculatives. De telles inquiétudes se traduiront très probablement par un report des hausses de taux d'intérêt par des pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni à beaucoup plus tard dans l'année.