Pourquoi une bataille pour la compensation de l'euro fait rage sur fond de Brexit

Alors que les discussions sur la nature du départ du Royaume-Uni de l'Union européenne trébuchent, la perte de la compensation de l'euro depuis Londres est souvent présentée comme un effet dramatique potentiel du Brexit. Mais de quoi s'agit-il exactement ici ? Qui perd si l'industrie se délocalise à Francfort ou ailleurs - et quelle est la probabilité que cela se produise ?

Pour comprendre la compensation, vous pouvez la considérer comme une banque High Street. L'agence locale accepte les dépôts des épargnants et accorde des prêts aux emprunteurs. En effet, il transfère de l'argent d'une partie à une autre. Dans le langage courant, la banque est un intermédiaire dans la transaction; dans la terminologie bancaire, c'est un intermédiaire financier.

Il s'agit d'un rôle clé dans l'économie :transférer des actifs d'une personne à une autre – et très probablement percevoir des frais des deux côtés. Sur les marchés financiers, la compensation joue un rôle similaire en mettant en relation les vendeurs avec les acheteurs de produits financiers. Contrairement aux courtiers, cependant, le processus de compensation trie l'administration impliquée dans la transaction.

Les chambres de compensation gèrent ou « compensent » les paiements associés aux transactions financières. On les trouve dans les bourses à terme – où les commerçants négocient le prix des contrats pour des choses comme les métaux précieux et le gaz naturel à livrer des mois plus tard. Les chambres de compensation traitent ensuite les transactions à la fin de chaque séance de bourse.

Faire couler l'argent

Lorsqu'une vente est conclue, les membres de la chambre de compensation y déposeront une petite somme de la somme globale. Ceci est connu comme une marge et représente une promesse de payer le reste à une date ultérieure. Cela signifie que les chambres de compensation agissent effectivement en tant qu'acheteurs et vendeurs pour le compte d'institutions telles que les banques d'investissement. Ils perçoivent des frais en gérant les risques de défaut qui accompagnent chaque transaction.

Vous pouvez à nouveau y penser un peu comme la banque High Street. Vous ne gérez pas (ni même ne constatez) le transfert d'argent de votre compte épargne vers un emprunteur hypothécaire, mais vous récupérez une partie des frais sous forme d'intérêts, et vous êtes protégé contre le défaut de remboursement de l'emprunteur.

La compensation en euro fait spécifiquement référence au règlement des transactions sur produits financiers qui sont basés sur les prix des obligations, devises ou taux d'intérêt libellés en euros. La City de Londres est un leader mondial de la compensation de l'euro, régler des opérations de change d'une valeur d'environ 1 000 milliards d'euros chaque jour. New York par comparaison, représente environ 400 milliards d'euros.

Perdre son éclat

Cela signifie que de nombreuses personnes et leurs familles doivent au moins une partie de leurs moyens de subsistance à l'industrie. Selon la Bourse de Londres, au moins 100, 000 emplois à travers le Royaume-Uni sont associés à des transactions de compensation libellées en euros. L'industrie emploie des cadres, experts en conformité, des analystes middle office et des équipes de support back office dans tout le pays.

Si Londres perdait certaines de ses chambres de compensation au profit de l'UE, ce serait un peu comme si la BBC déplaçait certaines de ses opérations à Salford, comme il l'a fait récemment. Dans certains cas, le personnel hésitait à déménager dans le Nord. De la même manière, un effet d'entraînement pour le marché de la compensation devrait inclure certains emplois dans les services financiers quittant la ville et réduisant son attrait global en tant que centre financier mondial. D'autres pourraient bien être réticents à faire le pas.

Finalement, cela dépend de la façon dont les maisons de la finance perçoivent le Brexit. Il y a un argument pour suggérer qu'ils devraient de toute façon envisager un mouvement vers l'UE. Si l'industrie s'éloignait de Londres, environ 80 milliards de livres sterling de revenus pour la ville seraient en jeu.

Cela nous aide à comprendre pourquoi il y a tant de discussions sur le transfert potentiel des activités de compensation de l'euro de Londres à Francfort à la suite du Brexit. L'UE estime que la relocalisation de la compensation de l'euro vers la zone euro permettrait une plus grande surveillance réglementaire, la gestion du risque systémique et donc la stabilité financière.

Il semble que l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), qui supervise les chambres de compensation, jouera un rôle important. Ça pourrait, par exemple, imposer des règles plus strictes aux chambres de compensation à Londres ou même suggérer ouvertement qu'elles s'installent à Francfort. La Banque centrale européenne a récemment déposé des suggestions similaires.

Il est à noter, cependant, qu'un transfert de Londres à Francfort n'est pas simple. On peut affirmer qu'aucune ville de l'UE n'a actuellement la capacité d'absorber le volume de nettoyage que Londres entreprend chaque jour. Cela peut en fait augmenter le risque d'instabilité financière en fragmentant l'industrie, laissant certaines entreprises opérer dans la ville tandis que d'autres s'installent à Francfort ou ailleurs.

Aussi, la compensation libellée en dollars – qui, à environ 2 000 milliards de dollars par jour, est encore plus importante que la compensation en euros – ne montre aucun signe de quitter Londres, ce qui constituera probablement un fort attrait pour le reste de l'industrie à rester sur place. Quels que soient les facteurs push et pull, les détails les plus fins (et même les paramètres de pinceau larges) du Brexit restent à définir. Ne soyez pas surpris, alors, si compensation de l'euro, et la richesse et les emplois qu'elle représente, devenir des pions dans un jeu plus grand.