Qu'est-ce que la théorie de l'ordre hiérarchique ?

La théorie de l'ordre hiérarchique, également connu sous le nom de modèle d'ordre hiérarchique, se rapporte à la structure du capital d'une entrepriseStructure du capitalLa structure du capital fait référence au montant de la dette et/ou des capitaux propres employés par une entreprise pour financer ses opérations et ses actifs. La structure du capital d'une entreprise. Rendue populaire par Stewart Myers et Nicolas Majluf en 1984, la théorie stipule que les gestionnaires suivent une hiérarchie lorsqu'ils examinent les sources de financement.

La théorie de l'ordre hiérarchique stipule que les gestionnaires affichent la préférence suivante des sources pour financer les opportunités d'investissement :d'abord, par le biais des bénéfices non répartis de l'entreprise, suivi de la dette, et choisir le financement par actions en dernier recours.

Illustration de la théorie de l'ordre hiérarchique

Le diagramme suivant illustre la théorie de l'ordre hiérarchique :

Comprendre la théorie de l'ordre hiérarchique

La théorie de l'ordre hiérarchique découle du concept d'information asymétriqueInformations asymétriquesLes informations asymétriques sont, comme le terme l'indique, inégal, disproportionné, ou des informations biaisées. Il est généralement utilisé en référence à un type d'accord commercial ou d'arrangement financier où une partie possède plus, ou plus détaillé, information que l'autre. Information asymétrique, également connu sous le nom d'échec de l'information, se produit lorsqu'une partie possède plus d'informations (meilleures) qu'une autre partie, ce qui entraîne un déséquilibre du pouvoir de transaction.

Les chefs d'entreprise possèdent généralement plus d'informations sur les performances de l'entreprise, perspectives, des risques, et les perspectives d'avenir que les utilisateurs externes tels que les créanciers (titulaires de la dette) et les investisseurs (actionnairesactionnaireUn actionnaire peut être une personne, entreprise, ou une organisation qui détient des actions dans une entreprise donnée. Un actionnaire doit posséder au moins une action dans les actions d'une société ou d'un fonds commun de placement pour en faire un propriétaire partiel.). Par conséquent, pour compenser l'asymétrie d'information, les utilisateurs externes exigent un rendement plus élevé pour contrer le risque qu'ils prennent. En substance, en raison de l'asymétrie de l'information, les sources externes de financement exigent un taux de rendement plus élevé pour compenser un risque plus élevé.

Dans le contexte de la théorie de l'ordre hiérarchique, Bénéfices non répartisBénéfices non répartis La formule des bénéfices non répartis représente tous les bénéfices nets cumulés, déduction faite de tous les dividendes versés aux actionnaires. Les bénéfices non répartis sont un financement partiel (financement interne) qui provient directement de l'entreprise et minimise l'asymétrie d'information. Contrairement au financement extérieur, comme le financement par emprunt ou par capitaux propres où l'entreprise doit engager des frais pour obtenir un financement externe, le financement interne est la source de financement la moins chère et la plus pratique.

Lorsqu'une entreprise finance une opportunité d'investissement par un financement externe (dette ou fonds propres), un rendement plus élevé est exigé car les créanciers et les investisseurs possèdent moins d'informations sur l'entreprise, contrairement aux gestionnaires. En termes de financement extérieur, les gestionnaires préfèrent utiliser la dette plutôt que les capitaux propres – le coût de la detteCoût de la detteLe coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses créanciers et à ses créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de l'évaluation. est inférieur au coût des capitaux propres.

L'émission de titres de créance signale souvent une action sous-évaluée et la confiance que le conseil d'administration estime que l'investissement est rentable. D'autre part, l'émission d'actions envoie un signal négatif que le titre est surévalué et que le management cherche à se financer en diluant les actions de l'entreprise.

En pensant à la théorie de l'ordre hiérarchique, il est utile de considérer l'ancienneté des créances sur les actifs. Les créanciers exigent un rendement inférieur par rapport aux actionnaires, car ils ont droit à un droit plus élevé sur les actifs (en cas de faillite). Par conséquent, lors de l'examen des sources de financement, le moins cher est via les bénéfices non distribués, deuxième par la dette, et troisièmement par l'équité.

Exemple de la théorie de l'ordre hiérarchique

Supposons que la société ABC cherche à lever 10 millions de dollars pour un projet d'investissement. Le cours de l'action de la société se négocie actuellement à 53,77 $. Trois options sont disponibles pour la société ABC :

1. Financer le projet directement par le biais des bénéfices non distribués ;
2. Financement par emprunt à un an avec un taux d'intérêt de 9%, bien que la direction estime que 7 % est le taux juste
3. Émission d'actions qui sous-évalueront le cours actuel de l'action de 7 %.

Quel serait le coût pour les actionnaires de chacune des trois options?

Option 1 :Si la direction finance le projet directement par le biais des bénéfices non distribués, le coût est 10 millions de dollars .

Option 2 :Si la direction finance le projet par l'émission de dette, la dette d'un an coûterait 10,8 millions de dollars (10 x 1,08 =10,8 $). La réactualiser d'un an avec le juste taux de la direction entraînerait un coût de 10,09 millions de dollars (10,8 $/1,07 =10,09 millions de dollars).

Option 3 :Si la direction finance le projet par l'émission d'actions, lever 10 millions de dollars, l'entreprise devrait en vendre 200, 000 actions (53,77 $ x 0,93 =50 $, 10 $, 000, 000 / 50 $ = 200, 000 actions). La vraie valeur des actions serait de 10,75 millions de dollars (53,77 x 200, 000 actions =10,75 millions de dollars). Par conséquent, le coût serait 10,75 millions de dollars .

Comme illustré, la direction doit d'abord financer le projet par le biais des bénéfices non distribués, deuxième par la dette, et enfin par l'équité.

Points clés à retenir de la théorie de l'ordre hiérarchique

La théorie de l'ordre hiérarchique concerne la structure du capital d'une entreprise en ce qu'elle aide à expliquer pourquoi les entreprises préfèrent d'abord financer des projets d'investissement avec un financement interne, deuxième dette, et l'équité en dernier. La théorie de l'ordre hiérarchique découle de l'asymétrie de l'information et explique que le financement par actions est le plus coûteux et doit être utilisé en dernier recours pour obtenir un financement.

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