Risque de roulement

Qu'est-ce que le risque de renversement ?

Le risque de rollover est un risque lié au refinancement de la dette. Le risque de refinancement est couramment rencontré par les pays et les entreprises lorsqu'un prêt ou un autre titre de créance (comme une obligation) est sur le point d'arriver à échéance et doit être converti, ou renversé, dans une nouvelle dette. Si les taux d'intérêt ont augmenté entre-temps, ils devraient refinancer leur dette à un taux plus élevé et encourir plus de frais d'intérêt à l'avenir - ou, en cas d'émission obligataire, payer plus d'intérêts.

Points clés à retenir

• Le risque de refinancement est également associé au refinancement de la dette, en particulier, que les intérêts facturés pour un nouveau prêt seront plus élevés que ceux de l'ancien.
• Généralement, le plus court terme la dette arrivant à échéance, plus le risque de refinancement de l'emprunteur est grand.
• Ce risque peut également faire référence au risque qu'une position sur dérivés perde de la valeur si et quand elle est reconduite à une nouvelle échéance.
• Le risque de refinancement reflète les conditions économiques (par exemple, la liquidité et les marchés du crédit) par rapport à la situation financière d'un emprunteur.

Comment fonctionne le risque de roulement

Le risque de rollover existe également sur les produits dérivés, où les contrats à terme ou d'options doivent être « reconduits » à des échéances ultérieures à mesure que les contrats à court terme expirent afin de préserver sa position sur le marché. Si ce processus entraîne un coût ou entraîne une perte d'argent, il présente un risque.

En particulier, il fait référence à la possibilité qu'une position de couverture expire à perte, nécessitant un paiement comptant lorsque la couverture expirée est remplacée par une nouvelle. En d'autres termes, si un trader souhaite conserver un contrat à terme jusqu'à son échéance puis le remplacer par un nouveau, contrat similaire, ils courent le risque que le nouveau contrat coûte plus cher que l'ancien – en payant une prime pour prolonger la position.

Risque de roulement vs risque de refinancement

Également connu sous le nom de « risque de roulement, " le risque de refinancement est parfois utilisé de manière interchangeable avec le risque de refinancement. c'est en fait plus une sous-catégorie de cela. Le risque de refinancement est un terme plus général, se référant à la possibilité qu'un emprunteur ne puisse pas remplacer un prêt existant par un nouveau. Le risque de refinancement traite plus spécifiquement de l'effet défavorable du refinancement ou du refinancement de la dette.

Cet effet a plus à voir avec les conditions économiques en vigueur, en particulier, l'évolution des taux d'intérêt et la liquidité du crédit — que la situation financière de l'emprunteur. Par exemple, si les États-Unis avaient une dette de 1 000 milliards de dollars qu'ils devaient renouveler l'année suivante, et les taux d'intérêt ont soudainement augmenté de 2 % avant l'émission de la nouvelle dette, cela coûterait beaucoup plus cher au gouvernement en nouveaux paiements d'intérêts.

L'état de l'économie est également important. Les prêteurs sont souvent réticents à renouveler des prêts venant à échéance pendant une crise financière, lorsque les valeurs des garanties baissent, surtout s'il s'agit de prêts à court terme, c'est-à-dire leur échéance résiduelle est inférieure à un an.

Ainsi, avec l'économie, la nature de la dette peut avoir une importance, selon un article de 2012 "Rollover Risk and Credit Risk, " Publié dans Le Journal des Finances :

L'échéance de la dette joue un rôle important dans la détermination du risque de refinancement de l'entreprise. Alors qu'une échéance plus courte pour une obligation individuelle réduit son risque, une échéance plus courte pour toutes les obligations émises par une entreprise exacerbe son risque de refinancement en forçant ses actionnaires à absorber rapidement les pertes encourues par son financement par emprunt.

Exemple de risque de roulement

Début octobre 2018, la Banque mondiale a émis des inquiétudes au sujet de deux nations asiatiques. "Les risques de retournement sont potentiellement aigus pour l'Indonésie et la Thaïlande, compte tenu de leurs stocks importants de dette à court terme (environ 50 milliards de dollars et 63 milliards de dollars, respectivement), " a-t-il déclaré.

Les inquiétudes de la Banque mondiale reflétaient le fait que les banques centrales du monde entier avaient resserré le crédit et relevé les taux d'intérêt, suivant l'exemple de la Réserve fédérale américaine, qui avait augmenté régulièrement le taux des fonds fédéraux entre 2015 et décembre 2018, de près de 0 % à 2,25 %, ce qui a entraîné le retrait de milliards d'investissements américains et étrangers des deux pays.

Cependant, dans les années qui ont suivi, les banques centrales du monde entier ont abaissé les taux d'intérêt—suivant l'exemple de la Fed, qui en mars 2020, réduit le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 0,0% à 0,25% pour la deuxième fois depuis la crise financière de 2008. Cette décision a été prise pour soutenir l'économie au milieu de la crise économique de 2020. Depuis décembre 2020, la Fed a déclaré qu'elle avait l'intention de maintenir le taux des fonds fédéraux dans la même fourchette jusqu'à ce que l'inflation ait augmenté de 2% et soit en passe de dépasser modérément 2% pendant un certain temps.