La chute du marché à l'automne 2008

Crise hypothécaire. Crise du crédit. L'effondrement de la banque. Renflouement du gouvernement. Des phrases comme celles-ci sont fréquemment apparues dans les gros titres tout au long de l'automne 2008. Cette période compte également parmi les plus horribles de l'histoire des marchés financiers américains. Ceux qui ont vécu ces événements n'oublieront probablement jamais la tourmente.

Alors, qu'est-ce-qu'il s'est passé, exactement, et pourquoi? Lisez la suite pour savoir comment la croissance explosive du marché des prêts hypothécaires à risque, qui a débuté en 1999, a joué un rôle important en préparant le terrain pour la tourmente qui se déroulerait à peine neuf ans plus tard en 2008, lorsque le marché boursier et le marché du logement se sont effondrés.

Points clés à retenir

• Le krach boursier et immobilier de 2008 trouve son origine dans la croissance sans précédent du marché des prêts hypothécaires à risque à partir de 1999.
• Les prêteurs hypothécaires parrainés par le gouvernement américain Fannie Mae et Freddie Mac ont rendu les prêts immobiliers accessibles aux emprunteurs qui avaient de faibles cotes de crédit et un risque plus élevé de défaut de paiement.
• Ces emprunteurs étaient appelés « emprunteurs à risque » et étaient autorisés à contracter des hypothèques à taux révisable, qui commencerait par de faibles mensualités qui deviendraient beaucoup plus importantes au bout de quelques années.
• Les sociétés financières ont vendu ces prêts subprime à de grands investisseurs commerciaux dans des pools de prêts hypothécaires connus sous le nom de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).
• À l'automne 2008, les emprunteurs faisaient défaut en grand nombre sur les prêts hypothécaires à risque, provoquant des turbulences sur les marchés financiers, l'effondrement de la bourse, et la Grande Récession mondiale qui a suivi.

Croissance et endettement des consommateurs sans précédent

Les prêts hypothécaires à risque sont des prêts hypothécaires destinés aux emprunteurs dont le crédit est loin d'être parfait et l'épargne moins qu'adéquate. Une augmentation des emprunts à risque a commencé en 1999 lorsque la Federal National Mortgage Association (généralement appelée Fannie Mae) a lancé un effort concerté pour rendre les prêts immobiliers plus accessibles à ceux qui disposent d'un crédit et d'une épargne inférieurs à ceux requis par les prêteurs.

L'idée était d'aider tout le monde à réaliser le rêve américain de devenir propriétaire. Étant donné que ces emprunteurs étaient considérés comme à haut risque, leurs prêts hypothécaires avaient des conditions non conventionnelles qui reflétaient ce risque, tels que des taux d'intérêt plus élevés et des paiements variables. Alors que beaucoup ont connu une grande prospérité lorsque le marché des subprimes a commencé à exploser, d'autres ont commencé à voir des drapeaux rouges et un danger potentiel pour l'économie.

Robert R. Prechter Jr., le fondateur d'Elliott Wave International, a constamment soutenu que le marché hypothécaire incontrôlable était une menace pour l'économie américaine, car l'ensemble de l'industrie dépendait de la valeur toujours croissante des propriétés. Depuis 2002, Les prêteurs hypothécaires parrainés par le gouvernement Fannie Mae et Freddie Mac avaient accordé plus de 3 000 milliards de dollars de crédit hypothécaire. Dans son livre de 2002 Conquérir le crash , Prechter a déclaré, "La confiance est la seule chose qui soutient ce château de cartes géant."

Le rôle de Fannie et Freddie est de racheter les prêts hypothécaires des prêteurs qui les ont créés et de gagner de l'argent lorsque les notes hypothécaires sont payées. Ainsi, les taux de défaut de paiement sans cesse croissants ont entraîné une baisse écrasante des revenus de ces deux sociétés.

Prêts hypothécaires à taux variable

Parmi les prêts hypothécaires les plus potentiellement mortels proposés aux emprunteurs à risque figurent l'ARM à intérêt seul et l'option de paiement ARM, les deux prêts hypothécaires à taux variable (ARM). Dans ces deux types de prêts hypothécaires, l'emprunteur effectue des versements initiaux bien inférieurs à ceux qui seraient dus dans le cadre d'un prêt hypothécaire à taux fixe. Après un certain temps, souvent seulement deux ou trois ans, ces ARM se réinitialisent. Les versements fluctuent alors aussi fréquemment que mensuellement, devenant souvent beaucoup plus important que les paiements initiaux.

Sur le marché à la hausse qui existait de 1999 à 2005, ces hypothèques étaient pratiquement sans risque. Les emprunteurs pourraient se retrouver avec une valeur nette positive malgré leurs faibles versements hypothécaires, car leur maison avait pris de la valeur depuis la date d'achat. S'ils ne pouvaient pas se permettre les paiements plus élevés après la réinitialisation de leurs taux hypothécaires, ils pourraient simplement vendre les maisons à profit. Cependant, beaucoup ont fait valoir que ces prêts hypothécaires créatifs étaient un désastre imminent en cas de ralentissement du marché du logement, ce qui placerait les propriétaires dans une situation d'équité négative et rendrait impossible la vente.

Augmentation de la dette des consommateurs

Pour aggraver le risque hypothécaire potentiel, dette totale des consommateurs, en général, a continué de croître à un rythme étonnant. En 2004, la dette des consommateurs a atteint 2 000 milliards de dollars pour la première fois.

L'essor des produits de placement hypothécaires

Pendant la flambée des prix des logements, le marché des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) est devenu populaire auprès des investisseurs commerciaux. Un MBS est un ensemble de prêts hypothécaires regroupés en un seul titre. Les investisseurs bénéficient des primes et des paiements d'intérêts sur les hypothèques individuelles que contient la garantie.

Ce marché est très rentable tant que les prix des maisons continuent d'augmenter et que les propriétaires continuent d'effectuer leurs versements hypothécaires. Les risques, cependant, est devenu bien trop réel lorsque les prix des logements ont commencé à chuter et que les propriétaires ont commencé à faire défaut en masse sur leurs hypothèques. À l'époque, peu de gens ont réalisé à quel point ce marché hypothécaire secondaire était devenu volatile et compliqué.

Un autre véhicule d'investissement populaire à cette époque était le dérivé de crédit, connu sous le nom de Credit Default Swap (CDS). Les CDS ont été conçus pour être une méthode de couverture contre la solvabilité d'une entreprise, similaire à l'assurance. Mais contrairement au marché de l'assurance, le marché des CDS n'était pas régulé, ce qui signifie qu'il n'y avait aucune exigence que les émetteurs de contrats CDS maintiennent suffisamment d'argent dans leurs réserves pour payer dans le pire des cas (comme un ralentissement économique). C'est exactement ce qui s'est passé avec American International Group (AIG) au début de 2008, lorsqu'il a annoncé d'énormes pertes dans son portefeuille de contrats de CDS souscrits qu'il ne pouvait pas se permettre de payer.

150 milliards de dollars

Le montant du renflouement qu'AIG a reçu du gouvernement fédéral américain en 2008, que la société a remboursé avec intérêts d'ici 2013.

Les marchés commencent à décliner

En mars 2007, avec l'échec de Bear Stearns en raison des pertes énormes résultant de sa souscription de nombreux véhicules d'investissement liés au marché des prêts hypothécaires à risque, il est devenu évident que l'ensemble du marché des prêts à risque était en difficulté. Les propriétaires faisaient défaut à des taux élevés, car toutes les variantes créatives des prêts hypothécaires à risque se réinitialisaient à des paiements plus élevés tandis que les prix des maisons diminuaient.

Les propriétaires étaient à l'envers – ils devaient plus sur leurs hypothèques que leur maison ne valait – et ne pouvaient plus simplement quitter leur maison s'ils ne pouvaient pas faire la nouvelle, paiements plus élevés. Au lieu, ils ont perdu leurs maisons à la forclusion et ont souvent déposé le bilan dans le processus. L'effondrement des subprimes commençait à faire des ravages sur les propriétaires et le marché immobilier.

Malgré ce désordre apparent, les marchés financiers ont continué à monter en octobre 2007, avec le Dow Jones Industrial Average (DJIA) atteignant un sommet de clôture de 14, 164 le 9 octobre 2007. La tourmente a finalement rattrapé, et en décembre 2007, les États-Unis étaient entrés en récession. Début juillet 2008, le Dow Jones Industrial Average se négocierait en dessous de 11, 000 pour la première fois depuis plus de deux ans. Ce ne serait pas la fin du déclin.

Lehman Brothers s'effondre

Le 6 septembre, 2008, avec des marchés financiers en baisse de près de 20 % par rapport aux pics d'octobre 2007, le gouvernement a annoncé son rachat de Fannie Mae et Freddie Mac en raison des pertes dues à une forte exposition à l'effondrement du marché des prêts hypothécaires à risque. Une semaine plus tard, le 14 septembre, La grande société d'investissement Lehman Brothers a succombé à sa propre surexposition au marché des prêts hypothécaires à risque et a annoncé le plus grand dépôt de bilan de l'histoire des États-Unis à cette époque. Le lendemain, les marchés se sont effondrés et le Dow a clôturé en baisse de 499 points à 10, 917.

L'effondrement de Lehman en cascade, entraînant une baisse de la valeur liquidative du fonds primaire de réserve en dessous de 1 $ par action le 16 septembre, 2008. Les investisseurs ont ensuite été informés que pour chaque dollar investi, ils n'avaient droit qu'à 97 cents. Cette perte était due à la détention de papier commercial émis par Lehman et ce n'était que la deuxième fois dans l'histoire que la valeur de l'action d'un fonds du marché monétaire a « cassé la balle ».

La panique s'est ensuivie dans l'industrie des fonds du marché monétaire, entraînant des demandes de rachat massives. Le même jour, Bank of America (BAC) a annoncé le rachat de Merrill Lynch, la plus grande société de courtage du pays. En outre, Groupe International Américain (AIG), l'une des principales sociétés financières du pays, a vu son crédit déclassé parce qu'il avait souscrit plus de contrats de dérivés de crédit qu'il ne pouvait se permettre d'en payer.

Le gouvernement lance des plans de sauvetage

Le 18 septembre, 2008, les discussions sur un renflouement du gouvernement ont commencé, envoyer le Dow jusqu'à 410 points. Le lendemain, Le secrétaire au Trésor, Henry Paulson, a proposé qu'un programme de secours aux actifs en difficulté (TARP) d'un montant pouvant atteindre 1 000 milliards de dollars soit mis à disposition pour racheter la dette toxique afin d'éviter un effondrement financier complet.

Aussi ce jour-là, la Securities and Exchange Commission (SEC) a lancé une interdiction temporaire de vendre à découvert les actions des sociétés financières, estimant que cela stabiliserait les marchés. Les marchés ont bondi sur les nouvelles et les investisseurs ont fait grimper le Dow Jones de 456 points à un sommet intrajournalier de 11, 483, clôturant finalement 361 à 11, 388. Ces sommets s'avéreraient d'une importance historique alors que les marchés financiers étaient sur le point de connaître trois semaines de troubles complets.

La tourmente financière s'intensifie

Le Dow Jones chuterait de 3, 600 points de son 19 septembre, Plus haut intrajournalier de 2008 de 11, 483 au 10 octobre, Plus bas intrajournalier de 2008 à 7, 882. Ce qui suit est un récapitulatif des principaux événements américains qui se sont déroulés au cours de cette période historique de trois semaines.

21 septembre 2008

Goldman Sachs (GS) et Morgan Stanley (MS), les deux dernières des grandes banques d'investissement encore debout, convertir des banques d'investissement en sociétés de portefeuille bancaires afin d'obtenir plus de flexibilité pour obtenir des fonds de sauvetage.

25 septembre, 2008

Après une course bancaire de 10 jours, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) saisit Washington Mutual, puis la plus grande épargne et prêt du pays, qui avait été fortement exposée à la dette hypothécaire subprime. Ses actifs sont transférés à JPMorgan Chase (JPM).

28 septembre 2008

Le plan de sauvetage de TARP cale au Congrès.

29 septembre 2008

Le Dow Jones recule de 774 points (6,98 %), à l'époque la plus grosse baisse de point de l'histoire.

3 octobre 2008

Un plan TARP retravaillé de 700 milliards de dollars, rebaptisé la loi d'urgence sur la stabilisation économique de 2008, passe un vote bipartite au Congrès.

6 octobre 2008

Le Dow Jones clôture en dessous de 10, 000 pour la première fois depuis 2004.

22 octobre 2008

Le président Bush annonce qu'il accueillera une conférence internationale des dirigeants financiers le 15 novembre 2008.

La ligne de fond

Alors que les bonnes intentions ont probablement été le catalyseur qui a conduit à la décision d'étendre le marché des prêts hypothécaires à risque en 1999, de nombreuses répercussions en ont résulté qui ont eu des effets indésirables sur l'économie en 2008.

Lorsque l'on considère la croissance du marché des prêts hypothécaires à risque ainsi que les véhicules d'investissement qui en découlent de manière créative, combinée à l'explosion de la dette à la consommation, il serait difficile d'affirmer que les turbulences financières de 2008 et la Grande Récession qui a suivi auraient pu être minimisées ou peut-être évitées si des politiques plus responsables sur le plan financier avaient été mises en œuvre plus tôt.