Contrats à terme sur obligations

Que sont les contrats à terme sur obligations ?

Les contrats à terme sur obligations sont des dérivés financiers qui obligent le titulaire du contrat à acheter ou à vendre une obligation à une date spécifiée à un prix prédéterminé. Un contrat à terme sur obligations se négocie sur un marché d'échange à terme et est acheté ou vendu par l'intermédiaire d'une société de courtage qui propose des opérations à terme. Les termes (prix et date d'expiration) du contrat sont décidés au moment de l'achat ou de la vente du futur.

Les contrats à terme sur obligations expliqués

Un contrat à terme est un accord conclu entre deux parties. Une partie s'engage à acheter, et l'autre partie s'engage à vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé à une date future spécifiée. A la date de règlement du contrat à terme, le vendeur est tenu de livrer le bien à l'acheteur. L'actif sous-jacent d'un contrat à terme peut être soit une matière première, soit un instrument financier, comme un lien.

Points clés à retenir

• Les contrats à terme sur obligations sont des contrats qui autorisent le titulaire du contrat à acheter une obligation à une date spécifiée à un prix déterminé aujourd'hui.
• Un contrat à terme sur obligations se négocie sur une bourse à terme et est acheté et vendu par l'intermédiaire d'une société de courtage qui propose des opérations à terme.
• Les contrats à terme sur obligations sont utilisés par les spéculateurs pour parier sur le prix d'une obligation ou par les hedgers pour protéger les avoirs obligataires.
• Les contrats à terme sur obligations sont indirectement utilisés pour négocier ou couvrir les fluctuations des taux d'intérêt.

Les contrats à terme sur obligations sont des accords contractuels dans lesquels l'actif à livrer est une obligation d'État ou du Trésor. Les contrats à terme sur obligations sont standardisés par les bourses à terme et sont considérés parmi les produits financiers les plus liquides. Un marché liquide signifie qu'il y a beaucoup d'acheteurs et de vendeurs, permettant la libre circulation des échanges sans délais.

Le contrat à terme sur obligations est utilisé pour la couverture, spéculer, ou à des fins d'arbitrage. La couverture est une forme d'investissement dans des produits qui protègent les avoirs. Spéculer, c'est investir dans des produits à haut risque, profil haut de gamme. L'arbitrage peut se produire lorsqu'il y a un déséquilibre des prix, et les commerçants tentent de réaliser un profit en achetant et en vendant simultanément un actif ou un titre.

Lorsque deux contreparties concluent un contrat à terme sur obligations, ils conviennent d'un prix où la partie du côté long - l'acheteur - achètera la caution du vendeur qui a le choix de la caution à livrer et du moment du mois de livraison pour livrer la caution. Par exemple, dire qu'une partie est courte - le vendeur - un bon du Trésor à 30 ans, et le vendeur doit remettre le bon du Trésor à l'acheteur à la date indiquée.

Un contrat à terme sur obligations peut être détenu jusqu'à l'échéance, et ils peuvent également être clôturés avant la date d'échéance. Si la partie qui a établi la position clôture avant l'échéance, la transaction de clôture entraînera un profit ou une perte de la position, en fonction de la valeur du contrat à terme à l'époque.

Où les contrats à terme sur obligations négocient

Les contrats à terme sur obligations se négocient principalement sur le Chicago Board of Trade (CBOT), qui fait partie du Chicago Mercantile Exchange (CME). Les contrats expirent généralement tous les trimestres :mars, Juin, Septembre, et décembre. Voici des exemples d'actifs sous-jacents pour les contrats à terme sur obligations :

• Bons du Trésor à 13 semaines (T-bills)
• 2-, 3-, 5-, et bons du Trésor à 10 ans (T-notes)
• Obligations du Trésor classiques et ultra (T-bonds)

Les contrats à terme sur obligations sont supervisés par un organisme de réglementation appelé Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Le rôle de la CFTC consiste notamment à s'assurer que des pratiques commerciales loyales, égalité, et la cohérence existe sur les marchés ainsi que la prévention de la fraude.

Spéculation à terme sur obligations

Un contrat à terme sur obligations permet à un commerçant de spéculer sur le mouvement du prix d'une obligation et de verrouiller un prix pour une période future définie. Si un trader a acheté un contrat à terme sur obligations et que le prix de l'obligation a augmenté et clôturé plus haut que le prix du contrat à l'expiration, alors le commerçant a un profit. À ce moment, le trader pourrait prendre livraison de l'obligation ou compenser la transaction d'achat par une transaction de vente pour dénouer la position avec la différence nette entre les prix étant réglée en espèces.

Inversement, un trader pourrait vendre un contrat à terme sur obligations en s'attendant à ce que le prix de l'obligation baisse d'ici la date d'expiration. De nouveau, une transaction compensatoire pourrait être saisie avant l'expiration, et le gain ou la perte pourrait être réglé net via le compte du commerçant.

Les contrats à terme sur obligations ont le potentiel de générer des bénéfices substantiels, car les prix des obligations peuvent fluctuer considérablement dans le temps en raison de divers facteurs, y compris l'évolution des taux d'intérêt, demande du marché pour les obligations, et les conditions économiques. Cependant, les fluctuations des prix des obligations peuvent être une arme à double tranchant où les commerçants peuvent perdre une partie importante de leur investissement.

Contrats à terme sur obligations et marge

De nombreux contrats à terme se négocient sur marge, ce qui signifie qu'un investisseur n'a besoin de déposer qu'un petit pourcentage de la valeur totale du montant du contrat à terme sur le compte de courtage. En d'autres termes, les marchés à terme utilisent généralement un effet de levier élevé, et un trader n'a pas besoin de verser 100 % du montant du contrat lorsqu'il conclut une transaction.

Un courtier a besoin d'une marge initiale et, bien que les bourses fixent des exigences de marge minimales, les montants peuvent également varier selon les politiques du courtier, le type de lien, et la solvabilité du commerçant. Cependant, si la position à terme sur obligations perdait suffisamment de valeur, le courtier peut émettre un appel de marge, qui est une demande de fonds supplémentaires à déposer. Si les fonds ne sont pas déposés, le courtier peut liquider ou dénouer la position.

Connaître les implications de l'effet de levier (négociation sur marge) avant de négocier des contrats à terme ; votre société de bourse aura des informations sur les exigences de marge minimale sur son site Web.

Le risque lié à la négociation de contrats à terme sur obligations est potentiellement illimité, pour l'acheteur ou le vendeur de l'obligation. Les risques incluent le prix de l'obligation sous-jacente qui change radicalement entre la date d'exercice et la date de l'accord initial. Aussi, l'effet de levier utilisé dans les opérations sur marge peut exacerber les pertes dans les opérations à terme sur obligations.

Livraison avec des contrats à terme sur obligations

Comme mentionné précédemment, le vendeur des contrats à terme sur obligations peut choisir l'obligation à livrer à la contrepartie acheteur. Les obligations qui sont généralement livrées sont appelées les obligations les moins chères à livrer (CTD), qui sont livrés le dernier jour de livraison du mois. Un CTD est le titre le moins cher autorisé à satisfaire les termes des contrats à terme. L'utilisation de CTD est courante dans la négociation de contrats à terme sur obligations du Trésor, car toute obligation du Trésor peut être utilisée pour la livraison tant qu'elle se situe dans une plage d'échéance spécifique et qu'elle a un coupon ou un taux d'intérêt spécifique.

Les traders à terme clôturent généralement leurs positions bien avant les chances de livraison et, En réalité, de nombreux courtiers en contrats à terme exigent que leurs clients compensent leurs positions (ou passent aux mois suivants) bien avant l'expiration des contrats à terme.

Facteurs de conversion des obligations

Les obligations pouvant être livrées sont standardisées par un système de facteurs de conversion calculés selon les règles de la bourse. Le facteur de conversion est utilisé pour égaliser les différences de coupon et d'intérêts courus de toutes les obligations de livraison. L'intérêt couru est l'intérêt qui est accumulé et qui n'a pas encore été payé.

Si un contrat précise qu'une obligation a un coupon notionnel de 6 %, le facteur de conversion sera :

• Moins d'un pour les obligations avec un coupon inférieur à 6%
• Supérieur à un pour les obligations dont le coupon est supérieur à 6 %

Avant la négociation d'un contrat, l'échange annoncera le facteur de conversion pour chaque obligation. Par exemple, un facteur de conversion de 0,8112 signifie qu'une obligation est évaluée à environ 81 % d'un titre à coupon de 6 %.

Le prix des contrats à terme sur obligations peut être calculé à la date d'expiration comme suit :

• Prix ​​=(prix à terme des obligations x facteur de conversion) + intérêts courus

Le produit du facteur de conversion et du prix à terme de l'obligation est le prix à terme disponible sur le marché à terme.

Gestion d'une position à terme sur obligations

Chaque jour, avant échéance, les positions longues (achat) et courtes (vente) sur les comptes des traders sont évaluées au prix du marché (MTM), ou ajustés aux taux en vigueur. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations baissent, car les obligations à taux fixe existantes sont moins attrayantes dans un environnement de hausse des taux.

Inversement, si les taux d'intérêt baissent, les prix des obligations augmentent alors que les investisseurs se précipitent pour acheter des obligations à taux fixe existantes avec des taux attractifs.

Par exemple, disons qu'un contrat à terme sur obligations du Trésor américain est conclu le premier jour. Si les taux d'intérêt augmentent le deuxième jour, la valeur du T-bond diminuera. Le compte sur marge du détenteur de contrats à terme longs sera débité pour refléter la perte. À la fois, le compte du trader à découvert sera crédité des bénéfices du mouvement de prix.

Inversement, si les taux d'intérêt baissent à la place, alors les prix des obligations augmenteront, et le compte du trader long sera marqué à profit, et le compte court sera débité.

• Les traders peuvent spéculer sur le mouvement du prix d'une obligation pour une date de règlement future.

• Les prix des obligations peuvent fluctuer de manière significative, ce qui permet aux traders de réaliser des bénéfices importants.

• Les traders n'ont qu'à verser un petit pourcentage de la valeur totale du contrat à terme au début.

• Le risque de pertes importantes existe en raison des fluctuations des marges et des prix des obligations.

• Les traders courent le risque d'un appel de marge si les pertes des contrats à terme dépassent les fonds détenus en dépôt auprès d'un courtier.

• Tout comme l'emprunt sur marge peut amplifier les gains, cela peut également exacerber les pertes.

Exemple concret de contrats à terme sur obligations

Un commerçant décide d'acheter un contrat à terme sur obligations du Trésor à cinq ans qui a un 100 $, 000 valeur nominale signifiant que les 100 $, 000 seront payés à l'expiration. L'investisseur achète sur marge et dépose 10 $, 000 dans un compte de courtage pour faciliter le commerce.

Le prix du T-bond est de 99 $, ce qui équivaut à 99 $, 000 positions à terme. Au cours des prochains mois, l'économie s'améliore, et les taux d'intérêt commencent à augmenter et font baisser la valeur de l'obligation.

Bénéfice ou perte =nombre de contrats * changement de prix * 1000 $ ??

En utilisant la formule ci-dessus, nous pouvons calculer le profit ou la perte. Supposons à l'expiration, le prix du T-bond se négocie à 98 $ ou 98 $, 000. Le commerçant a une perte de 1 $, 000. La différence nette est réglée en espèces, ce qui signifie que la transaction d'origine (l'achat) et la vente sont compensées via le compte de courtage de l'investisseur.