Convergence

Qu'est-ce que la convergence ?

La convergence est le mouvement du prix d'un contrat à terme vers le prix au comptant de la marchandise sous-jacente au comptant à mesure que la date de livraison approche.

Points clés à retenir

• La convergence est le mouvement du prix d'un contrat à terme vers le prix au comptant ou au comptant de la matière première sous-jacente au fil du temps.
• Le prix du contrat à terme et le prix au comptant seront à peu près égaux à la date de livraison.
• S'il existe des différences significatives entre le prix du contrat à terme et le prix de la matière première sous-jacente le dernier jour de livraison, la différence de prix crée une opportunité d'arbitrage sans risque.
• Les opportunités d'arbitrage sans risque existent rarement car le prix du contrat à terme converge vers le prix au comptant à mesure que la date de livraison approche.

Comprendre la convergence

La convergence signifie simplement que, le dernier jour où un contrat à terme peut être livré pour remplir les conditions du contrat, le prix des contrats à terme et le prix de la matière première sous-jacente seront égaux. Les deux prix doivent converger. Si non, il y a une opportunité d'arbitrage et de profit sans risque.

La convergence se produit parce que le marché ne permettra pas au même produit de s'échanger à deux prix différents au même endroit en même temps. Par exemple, vous voyez rarement deux stations-service sur le même bloc avec deux prix très différents pour l'essence à la pompe. Les propriétaires de voitures conduiront simplement à l'endroit avec le prix le plus bas.

Dans le monde des contrats à terme et des matières premières, de grandes différences entre le contrat à terme (près de la date de livraison) et le prix de la marchandise réelle sont illogiques et contraires à l'idée que le marché est efficace avec des acheteurs et des vendeurs intelligents. Si des écarts de prix importants existaient à la date de livraison, il y aurait une opportunité d'arbitrage et le potentiel de profits sans risque.

L'idée que le prix au comptant d'une marchandise devrait être égal au prix à terme à la date de livraison est simple. L'achat pur et simple de la marchandise le jour X (paiement du prix au comptant) et l'achat d'un contrat qui exige la livraison de la marchandise le jour X (paiement du prix à terme) sont essentiellement la même chose. L'achat du contrat à terme ajoute une étape supplémentaire au processus :

1. Acheter le contrat à terme
2. Prendre livraison de la marchandise

Toujours, le contrat à terme doit être négocié au prix de la marchandise réelle ou près de celui-ci à la date de livraison.

Si ces prix divergeaient d'une manière ou d'une autre à la date de livraison, il y a probablement une possibilité d'arbitrage. C'est-à-dire, il est possible de réaliser un profit fonctionnel sans risque en achetant la marchandise la moins chère et en vendant le contrat à terme le plus cher, en supposant que le marché soit en contango. Ce serait l'inverse si le marché était en déport.

Contango et déport

Si la date de livraison d'un contrat à terme se situe dans plusieurs mois ou années, le contrat se négociera souvent à une prime par rapport au prix au comptant prévu de la matière première sous-jacente à la date de livraison. Cette situation est connue sous le nom de contango ou de transfert.

A l'approche de la date de livraison, le contrat à terme se dépréciera en prix (ou le prix de la matière première sous-jacente devra augmenter), et en théorie, les deux prix seront égaux à la date de livraison. Si non, alors les commerçants pourraient faire un profit sans risque en exploitant la différence de prix.

Le principe de convergence s'applique également lorsqu'un marché à terme de matières premières est en déport, ce qui se produit lorsque les contrats à terme se négocient avec une décote par rapport au prix au comptant attendu. Dans ce cas, les prix à terme s'apprécieront (ou le prix de la marchandise baisse) à l'approche de l'expiration, jusqu'à ce que les prix soient presque égaux à la date de livraison. Si non, les commerçants pourraient réaliser un profit sans risque en exploitant toute différence de prix via des transactions d'arbitrage.