Index CMBX

Que sont les indices CMBX ?

Les indices CMBX sont un groupe d'indices financiers qui suivent le marché des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS). Ces indices représentent 25 tranches de CMBS, chacun avec une cote de crédit différente. Étant donné que les titres adossés à des créances hypothécaires sont illiquides et non standardisés sur le marché de gré à gré (OTC), ils manquent souvent de la transparence et de la réglementation des titres cotés. Ces indices contribuent à assurer la liquidité et la transparence.

Ces indices permettent aux investisseurs de jauger le marché et de prendre des positions longues ou courtes via des credit default swaps, qui placent des écarts de taux d'intérêt spécifiques sur chaque classe de risque. La tarification est basée sur les spreads eux-mêmes plutôt que sur un mécanisme de tarification.

Points clés à retenir

• Les CMBX sont des indices qui suivent les prix d'un panier de tranches de titres adossés à des créances hypothécaires commerciales.
• Les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS) sont des produits d'investissement à revenu fixe adossés à des hypothèques sur des propriétés commerciales plutôt que sur des biens immobiliers résidentiels.
• Parce que les CMBS se négocient de gré à gré. ils ont tendance à être opaques, illiquide, et non réglementé. Le CMBX fournit un moyen de suivre les prix CMBS et d'assurer la transparence et la responsabilité.
• CMBX offre également aux investisseurs et aux spéculateurs un moyen de négocier sur le marché CMBS.

Comprendre les index CMBX

Les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales sont un ensemble de prêts généralement contenus dans une fiducie, et ils peuvent être très diversifiés dans leurs termes, types de propriétés, et les montants. Les prêts sous-jacents titrisés en CMBS comprennent des prêts pour des propriétés telles que des immeubles d'appartements et des complexes, des usines, hôtels, Immeubles de bureaux, parcs de bureaux, et centres commerciaux, souvent au sein de la même fiducie.

Il existe cinq indices CMBX distincts pour des notations allant de "AAA" à "BBB-" sur la base d'un panier de 25 CDS, qui référencent les titres CMBS.

Les indices CMBX sont reconstitués tous les six mois pour apporter de nouveaux titres et refléter ainsi en permanence la santé actuelle du marché CMBS. Le trading quotidien implique des règlements en espèces entre les deux parties à toute transaction.

Ce processus de règlement « pay as you go » considère trois événements sur les titres sous-jacents comme des « événements de crédit » :les dépréciations du principal, les insuffisances de capital (défauts de paiement sur une hypothèque sous-jacente), et les déficits d'intérêts (lorsque les flux de trésorerie actuels paient moins que le coupon CMBX).

Considérations particulières

L'introduction d'indices comme le CMBX a entraîné une croissance massive du marché des financements structurés, qui comprend les credit default swaps, titres adossés à des créances hypothécaires commerciales, titres de créance garantis, et d'autres titres garantis.

La négociation des tranches CMBX se fait de gré à gré, et la liquidité est fournie par un syndicat de grandes banques d'investissement. Alors que l'investisseur moyen ne peut pas participer directement aux indices CMBX, ils peuvent consulter les spreads actuels pour une classe de risque donnée afin d'évaluer comment le marché assimile les conditions de marché actuelles, ce qui en fait un outil de recherche potentiellement précieux.

Les index CMBX sont émis par le Société indicielle CDS et administré par Markit. Pour que ces index fonctionnent, ils doivent disposer de liquidités suffisantes. Par conséquent, l'émetteur s'est engagé auprès des plus grands dealers (grandes banques d'investissement) à assurer la liquidité du marché.