Guide des fonds spéculatifs

L'utilisation des hedge funds dans les portefeuilles financiers a considérablement augmenté depuis le début du 21e siècle. Un fonds spéculatif n'est qu'un nom fantaisiste pour un partenariat d'investissement qui a plus de latitude pour investir de manière agressive et dans une plus grande variété de produits financiers que la plupart des fonds communs de placement. C'est le mariage d'un gestionnaire de fonds professionnel, qui est souvent connu comme le commandité, et les investisseurs, parfois appelés commanditaires. Ensemble, ils mettent leur argent dans le fonds. Cet article présente les bases de ce véhicule d'investissement alternatif.

Points clés à retenir

• Les hedge funds sont des partenariats financiers qui utilisent des fonds communs et utilisent différentes stratégies pour générer des rendements actifs pour leurs investisseurs.
• Ces fonds peuvent être gérés de manière agressive ou utiliser des produits dérivés et un effet de levier pour générer des rendements plus élevés.
• Les stratégies de hedge funds incluent les actions long-short, neutre sur le marché, arbitrage de volatilité, et l'arbitrage des fusions.
• Ils ne sont généralement accessibles qu'aux investisseurs qualifiés.

Le premier fonds spéculatif

L'entreprise d'un ancien écrivain et sociologue Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Cie, a lancé le premier fonds spéculatif au monde en 1949. Jones a eu l'idée de s'essayer à la gestion de l'argent en écrivant un article sur les tendances d'investissement plus tôt cette année-là. Il a amassé 100 $, 000 (incluant 40 $, 000 de sa propre poche) et a essayé de minimiser le risque lié à la détention de positions boursières à long terme en vendant à découvert d'autres actions.

Cette innovation en matière d'investissement est désormais connue sous le nom de modèle classique d'actions long/short. Jones a également utilisé un effet de levier pour améliorer les rendements. En 1952, il a modifié la structure de son véhicule d'investissement, en la convertissant d'une société en nom collectif à une société en commandite et en ajoutant une commission incitative de 20 % à titre de rémunération pour l'associé gérant.

En tant que premier gestionnaire de fonds à combiner la vente à découvert, l'utilisation de l'effet de levier et du risque partagé à travers un partenariat avec d'autres investisseurs, et un système de rémunération basé sur la performance des investissements, Jones a gagné sa place dans l'histoire de l'investissement en tant que père du fonds spéculatif.

Partenariats de fonds spéculatifs

Le but d'un hedge fund est de maximiser les rendements des investisseurs et d'éliminer les risques. Si cette structure et ces objectifs ressemblent beaucoup à ceux des OPC, elles sont, mais c'est là que s'arrêtent les similitudes. Les hedge funds sont généralement considérés comme plus agressifs, risqué, et exclusif que les fonds communs de placement. Dans un fonds spéculatif, les commanditaires contribuent au financement des actifs tandis que le commandité gère le fonds selon sa stratégie.

Le nom de hedge fund dérive de l'utilisation de techniques de négociation que les gestionnaires de fonds sont autorisés à utiliser. Conformément à l'objectif de ces véhicules de gagner de l'argent, que le marché boursier monte ou baisse, les gérants peuvent se couvrir en prenant des positions longues (s'ils anticipent une hausse du marché) ou vendant des actions (s'ils anticipent une baisse). Même si des stratégies de couverture sont utilisées pour réduire le risque, la plupart considèrent que ces pratiques comportent des risques accrus.

Les fonds spéculatifs ont décollé dans les années 1990 lorsque des gestionnaires de fonds de premier plan ont déserté l'industrie des fonds communs de placement pour la gloire et la fortune en tant que gestionnaires de fonds spéculatifs. Depuis, l'industrie s'est considérablement développée avec un actif total sous gestion (AUM) évalué à plus de 3,25 billions de dollars, selon le rapport Preqin Global Hedge Fund 2019.

Le nombre de hedge funds en activité a également augmenté. Il y a 3, 635 hedge funds aux États-Unis en 2021, une augmentation de 2,5% par rapport à 2020.

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Comment former légalement un fonds spéculatif

Objectif et caractéristiques des hedge funds

Un thème commun à la plupart des fonds communs de placement est la neutralité de l'orientation du marché. Parce qu'ils s'attendent à gagner de l'argent, que le marché soit à la hausse ou à la baisse, les équipes de gestion de hedge funds ressemblent plus à des traders qu'à des investisseurs classiques. Certains OPC emploient ces techniques plus que d'autres, et tous les fonds communs de placement n'effectuent pas de couverture réelle.

Plusieurs caractéristiques clés distinguent les hedge funds des autres investissements mis en commun, notamment, leur disponibilité limitée pour les investisseurs.

Investisseurs accrédités ou qualifiés

Les investisseurs en fonds spéculatifs doivent satisfaire à certaines exigences de valeur nette—généralement, une valeur nette supérieure à 1 million de dollars ou un revenu annuel supérieur à 200 $, 000 pour les deux années précédentes.

Les investisseurs en fonds spéculatifs exigent une valeur nette supérieure à 1 million de dollars.

Une plus grande latitude d'investissement

L'univers d'investissement d'un hedge fund n'est limité que par son mandat. Un fonds spéculatif peut investir dans n'importe quoi :la terre, immobilier, dérivés, devises, et d'autres actifs alternatifs. Fonds communs de placement, par contre, doivent généralement s'en tenir aux actions ou aux obligations.

Utiliser souvent un effet de levier

Les hedge funds utilisent souvent un effet de levier ou de l'argent emprunté pour amplifier leurs rendements, ce qui les expose potentiellement à un éventail beaucoup plus large de risques d'investissement, comme cela a été démontré pendant la Grande Récession. Dans la crise des subprimes, Les hedge funds ont été particulièrement touchés en raison d'une exposition accrue aux titres de créance garantis et de niveaux élevés d'endettement.

Structure de frais

Les hedge funds facturent à la fois un ratio de frais et une commission de performance. La structure de frais commune est connue sous le nom de deux et vingt (2 et 20) - des frais de gestion d'actifs de 2 % et une réduction de 20 % des gains générés.

Il existe des caractéristiques plus spécifiques qui définissent un hedge fund, mais parce qu'il s'agit de véhicules d'investissement privés qui ne permettent qu'aux particuliers fortunés d'investir, Les hedge funds peuvent à peu près faire ce qu'ils veulent, tant qu'ils divulguent la stratégie aux investisseurs dès le départ.

Cette grande latitude peut sembler très risquée, et il peut certainement être. Certaines des explosions financières les plus spectaculaires ont impliqué des fonds spéculatifs. Cela dit, Cette flexibilité offerte aux hedge funds a permis à certains des gestionnaires de fonds les plus talentueux de produire des rendements étonnants à long terme.

Structure Deux et Vingt

Ce qui suscite le plus de critiques, c'est l'autre partie du système de rémunération des managers - les 2 et 20, utilisé par une grande majorité de hedge funds.

Comme mentionné ci-dessus, la structure de rémunération 2 et 20 signifie que le gestionnaire du hedge fund reçoit 2 % des actifs et 20 % des bénéfices chaque année. C'est le 2% qui reçoit la critique, et il n'est pas difficile de voir pourquoi. Même si le gestionnaire de hedge funds perd de l'argent, il reçoit toujours des frais d'AUM de 2%. Un gestionnaire qui supervise un fonds d'un milliard de dollars pourrait empocher 20 millions de dollars par an en compensation sans lever le petit doigt. Pire encore, le gestionnaire de fonds qui empoche 20 millions de dollars alors que son fonds perd de l'argent. Ils doivent ensuite expliquer pourquoi la valeur des comptes a diminué alors qu'ils ont été payés 20 millions de dollars. C'est une vente difficile, qui ne fonctionne généralement pas.

Dans l'exemple fictif ci-dessus, le fonds n'a facturé aucun frais de gestion d'actifs et a plutôt opté pour une réduction de performance plus élevée, 25 % au lieu de 20 %. Cela donne à un gestionnaire de fonds spéculatif la possibilité de gagner plus d'argent, et non aux dépens des investisseurs du fonds, mais plutôt à leurs côtés. Malheureusement, cette structure sans frais de gestion d'actifs est rare dans le monde des hedge funds d'aujourd'hui. La structure 2 et 20 prévaut toujours, bien que de nombreux fonds commencent à aller vers une configuration 1 et 20.

Types de fonds spéculatifs

Les hedge funds peuvent poursuivre un degré variable de stratégies, y compris les macros, équité, valeur relative, titres en difficulté, et l'activisme.

Un macro hedge fund investit en actions, obligations, et devises espérant profiter de l'évolution des variables macroéconomiques, tels que les taux d'intérêt mondiaux et les politiques économiques des pays.

Un hedge fund en actions peut être mondial ou spécifique à un pays, investir dans des actions attrayantes tout en se prémunissant contre les baisses des marchés boursiers en vendant à découvert des actions ou des indices boursiers surévalués.

Un hedge fund à valeur relative profite des inefficacités des prix ou des spreads. D'autres stratégies de hedge funds incluent une croissance agressive, le revenu, marchés émergents, valeur, et la vente à découvert.

Stratégies populaires de hedge funds

Parmi les stratégies de hedge funds les plus populaires figurent :

Actions Long/Short : Les actions long/short fonctionnent en exploitant les opportunités de profit dans les mouvements de prix potentiels à la hausse comme à la baisse. Cette stratégie prend des positions longues sur des actions identifiées comme étant relativement sous-évaluées tout en vendant à découvert des actions jugées surévaluées.

Marché des actions neutre : Equity market neutral (EMN) décrit une stratégie d'investissement dans laquelle le gestionnaire tente d'exploiter les différences de prix des actions en étant long et court d'un montant égal sur des actions étroitement liées. Ces actions peuvent appartenir au même secteur, industrie, et pays, ou ils peuvent simplement partager des caractéristiques similaires telles que la capitalisation boursière et être historiquement corrélés. Les fonds du REM sont créés avec l'intention de produire des rendements positifs, que le marché global soit haussier ou baissier.

Arbitrage de fusion : L'arbitrage de fusion ou l'arbitrage des risques implique l'achat et la vente simultanés des actions de deux sociétés qui fusionnent pour créer des bénéfices sans risque. Un arbitragiste de fusion examine la probabilité qu'une fusion ne soit pas conclue à temps ou pas du tout.

Macro globale : Une stratégie macro globale fonde ses avoirs principalement sur les vues économiques et politiques globales de divers pays ou sur leurs principes macroéconomiques. Les avoirs peuvent inclure des positions longues et courtes en actions, revenu fixe, devise, marchandises, et les marchés à terme.

Arbitrage de volatilité : L'arbitrage de volatilité tente de profiter de la différence entre la volatilité future du prix d'un actif, comme une action, et la volatilité implicite des options basées sur cet actif. Il peut également s'attendre à ce que les écarts de volatilité s'élargissent ou se réduisent aux niveaux prévus. Cette stratégie utilise des options et d'autres contrats dérivés.

Arbitrage des obligations convertibles : L'arbitrage d'obligations convertibles consiste à prendre simultanément des positions longues et courtes sur une obligation convertible et son action sous-jacente. L'arbitragiste espère profiter de l'évolution du marché en disposant d'une couverture appropriée entre les positions longues et courtes.

Une autre stratégie populaire est l'approche des fonds de fonds qui consiste à mélanger et à faire correspondre d'autres fonds spéculatifs et des véhicules d'investissement en commun. Cette combinaison de stratégies et de classes d'actifs vise à fournir un rendement des investissements à long terme plus stable que celui de n'importe quel fonds individuel. Retour, risque, et la volatilité peut être contrôlée par la combinaison de stratégies et de fonds sous-jacents.

Fonds spéculatifs notables

Les hedge funds notables comprennent aujourd'hui Renaissance Technologies (également connu sous le nom de RenTech ou RenTec), fondée par le génie mathématique, Jim Simons. Renaissance se spécialise dans le trading systématique utilisant des modèles quantitatifs dérivés d'analyses mathématiques et statistiques. Selon Gregory Zuckerman, un écrivain spécial pour le Wall Street Journal, Renaissance a enregistré un rendement annuel moyen de 66 % depuis 1988 (39 % après frais).

Pershing Square est un fonds spéculatif activiste très réussi et très en vue dirigé par Bill Ackman. Ackman investit dans des entreprises qui, selon lui, sont sous-évaluées dans le but de jouer un rôle plus actif dans l'entreprise pour libérer de la valeur. Les stratégies des activistes incluent généralement le changement du conseil d'administration, nomination d'une nouvelle direction, ou pousser à la vente de l'entreprise.

Carl Icahn, un investisseur activiste bien connu, dirige un fonds spéculatif de premier plan et prospère. En réalité, l'une de ses sociétés holding, Entreprises Icahn (IEP), est cotée en bourse et donne aux investisseurs qui ne peuvent ou ne veulent pas investir directement dans un fonds spéculatif une opportunité de parier sur les compétences d'Icahn à débloquer de la valeur.

Réguler les hedge funds

Les hedge funds sont peu réglementés par la Securities and Exchange Commission, (SEC) par rapport à d'autres véhicules d'investissement. C'est parce que les hedge funds prennent principalement de l'argent auprès d'investisseurs accrédités ou qualifiés, des personnes fortunées qui satisfont aux exigences de valeur nette énumérées ci-dessus. Bien que certains fonds opèrent avec des investisseurs non accrédités, Les lois américaines sur les valeurs mobilières exigent qu'au moins une pluralité de participants aux fonds spéculatifs soient qualifiés. La SEC les juge suffisamment sophistiqués et riches pour comprendre et gérer les risques potentiels qui découlent du mandat et des stratégies d'investissement plus larges d'un hedge fund, et ne soumet donc pas les fonds à la même surveillance réglementaire.

Mais les hedge funds sont devenus si gros et puissants, selon la plupart des estimations, des milliers de hedge funds fonctionnent aujourd'hui, gérant collectivement plus de 1 000 milliards de dollars - que la SEC commence à prêter plus d'attention. Et avec des infractions telles que les délits d'initiés qui se produisent beaucoup plus fréquemment, les régulateurs d'activité s'effondrent.

Changement réglementaire important

Le secteur des hedge funds a connu l'un des changements réglementaires les plus importants après la promulgation de la loi Jumpstart Our Business Startups (JOBS) en avril 2012. Le principe de base de la loi JOBS était d'encourager le financement des petites entreprises aux États-Unis en facilitant réglementation des valeurs mobilières.

Le JOBS Act a également eu un impact majeur sur les hedge funds. En septembre 2013, l'interdiction de la publicité pour les hedge funds a été levée. La SEC a approuvé une motion visant à lever les restrictions sur la publicité des fonds spéculatifs, bien qu'ils ne puissent toujours accepter que des investissements d'investisseurs accrédités. Donner aux hedge funds la possibilité de solliciter aiderait en effet la croissance des petites entreprises en augmentant le pool de capitaux d'investissement disponibles.

Exigences du formulaire D

La publicité des hedge funds consiste à proposer les produits d'investissement du fonds à des investisseurs qualifiés ou à des intermédiaires financiers par le biais de la presse écrite, télévision, et internet. Un hedge fund qui souhaite solliciter des investisseurs doit déposer un formulaire D auprès de la SEC au moins 15 jours avant le début de la publicité.

Étant donné que la publicité pour les fonds spéculatifs était strictement interdite avant la levée de cette interdiction, la SEC est très intéressée par la manière dont la publicité est utilisée par les émetteurs privés, il a donc modifié les déclarations de formulaire D. Les fonds doivent également déposer un formulaire D modifié dans les 30 jours suivant la résiliation de l'offre. Le non-respect de ces règles entraînera probablement une interdiction de créer des titres supplémentaires pendant un an ou plus.

Avantages des fonds spéculatifs

Les hedge funds offrent des avantages intéressants par rapport aux fonds d'investissement traditionnels. Certains avantages notables des fonds spéculatifs comprennent :

• Stratégies d'investissement pouvant générer des rendements positifs sur les marchés boursiers et obligataires à la hausse comme à la baisse
• La réduction du risque global du portefeuille et de la volatilité dans les portefeuilles équilibrés
• Une augmentation des rendements
• Une variété de styles d'investissement qui offrent aux investisseurs la possibilité de personnaliser avec précision une stratégie d'investissement
• Accès à certains des gestionnaires d'investissement les plus talentueux au monde

Avantages

• Bénéfices sur les marchés haussiers et baissiers

• Les portefeuilles équilibrés réduisent le risque et la volatilité

• Plusieurs styles d'investissement au choix

• Géré par les meilleurs gestionnaires d'investissement

Les inconvénients

• Les pertes peuvent être potentiellement importantes

• Moins de liquidité que les fonds communs de placement standard

• Bloque les fonds pendant de longues périodes

• L'utilisation de l'effet de levier peut augmenter les pertes

Inconvénients des hedge funds

Les fonds spéculatifs, bien sûr, ne sont pas non plus sans risque :

• Une stratégie d'investissement concentrée les expose à des pertes potentiellement énormes.
• Les hedge funds ont tendance à être beaucoup moins liquides que les fonds communs de placement.
• Ils obligent généralement les investisseurs à bloquer leur argent pendant plusieurs années.
• L'utilisation d'un effet de levier ou d'argent emprunté peut transformer ce qui aurait été une perte mineure en une perte importante.

Exemple d'un hedge fund au travail

Mettons en place un fonds spéculatif hypothétique appelé Value Opportunities Fund LLC. L'accord d'exploitation stipule que le gestionnaire de fonds peut investir n'importe où dans le monde et reçoit 25 % de tous les bénéfices supérieurs à 5 % chaque année.

Le fonds commence avec 100 millions de dollars d'actifs, soit 10 dollars de dix investisseurs différents. Chaque investisseur remplit le contrat d'investissement avec un chèque à l'ordre de l'administrateur du fonds. L'administrateur enregistre chaque investissement dans les livres, vire ensuite les fonds au courtier. Le gestionnaire de fonds peut alors commencer à investir en appelant le courtier avec des opportunités intéressantes.

Le fonds augmente de 40 % au bout d'un an, ce qui en fait une valeur de 140 millions de dollars. Selon l'accord d'exploitation du fonds, les premiers 5% appartiennent aux investisseurs. Ainsi, le gain en capital de 40 millions de dollars est réduit de 2 millions de dollars, soit 5 % de 40 millions de dollars, qui sont répartis également entre les investisseurs. Ces 5 % sont connus sous le nom de « hurdle rate », c'est-à-dire un obstacle que le gestionnaire de fonds doit atteindre avant de toucher une rémunération de performance. Les 38 millions de dollars restants sont partagés :25 % au gestionnaire et 75 % aux investisseurs.

Sur la base des performances de la première année, le gestionnaire de fonds gagne 9,5 millions de dollars en rémunération en une seule année. Les investisseurs obtiennent les 28,5 millions de dollars restants ainsi que le taux de rendement minimal de 2 millions de dollars pour un gain en capital de 30,5 millions de dollars. Mais imaginez si le gestionnaire était responsable d'un milliard de dollars à la place, il remporterait 95 millions de dollars, les investisseurs s'adjugeant 305 millions de dollars. Bien sûr, de nombreux gestionnaires de fonds spéculatifs sont vilipendés pour avoir gagné des sommes d'argent aussi exorbitantes. Mais c'est parce que ceux qui pointent du doigt omettent de mentionner que de nombreux investisseurs ont gagné 305 millions de dollars. À quand remonte la dernière fois que vous avez entendu des investisseurs de hedge funds se plaindre que leur gestionnaire de fonds était trop payé ?

La ligne de fond

Un fonds spéculatif est un partenariat officiel d'investisseurs qui mettent de l'argent en commun pour être guidés par des sociétés de gestion professionnelles, tout comme les fonds communs de placement. Mais c'est là que s'arrêtent les similitudes. Les fonds spéculatifs ne sont pas autant réglementés et fonctionnent avec beaucoup moins de divulgation. Ils poursuivent des stratégies plus flexibles et risquées dans l'espoir de réaliser de gros gains pour les investisseurs, lequel, à son tour, génèrent de gros profits pour les gestionnaires de fonds. Mais ce qui les distingue peut-être le plus des fonds communs de placement, c'est qu'ils ont des exigences d'investissement minimum beaucoup plus élevées.

La majorité des investisseurs en hedge funds sont accrédités, ce qui signifie qu'ils gagnent des revenus très élevés et ont une valeur nette existante supérieure à 1 million de dollars. Pour cette raison, Les hedge funds ont acquis la réputation douteuse d'être un luxe spéculatif pour les riches.