Corvex Management :une analyse d'investisseurs activistes

Corvex Management est un fonds spéculatif basé à New York qui a été lancé en grande pompe en 2011 par le célèbre investisseur Keith Arlyn Meister. D'ici 2013, l'actif du fonds avait plus que doublé. Cependant, après avoir atteint un pic mi-2015, les actifs sous gestion diminuent régulièrement, car l'approche d'investissement fondée sur la valeur de la société a produit des résultats mitigés au fil des ans. Spécifiquement, Corvex utilise une méthodologie opportuniste pour effectuer ses sélections de titres :situations particulières, stratégies événementielles, et investir dans la valeur.

Keith Meister :formé et financé par des militants

Même dans la communauté des hedge funds, peu d'investisseurs ont reçu le type de formation et de soutien financier que le fondateur de Corvex, Keith Meister, a reçu. Avant le lancement du fonds en 2011, Meister était largement connu comme le bras droit de Carl Icahn. Meister a pris la philosophie d'Icahn d'être agressif, à contre-courant, et conflictuel, et l'a renforcé avec un capital d'amorçage de 250 millions de dollars de George Soros.

Points clés à retenir

• Corvex a été lancé en 2011 avec un capital d'amorçage d'une plateforme soutenue par George Soros.
• directeur général de Corvex, DSI, et l'associé directeur Keith Meister était autrefois connu comme le bras droit de Carl Icahn.
• Alors que les actifs sous gestion ont augmenté au cours des quatre années suivant le lancement du hedge fund, le montant a considérablement diminué, passant de plus de 9 milliards de dollars à 2,2 milliards de dollars depuis un sommet en 2015.
• Miam! Marques, Énergie, et MGM Resorts font partie des entreprises où Corvex a appliqué son approche militante.

La performance du hedge fund a parfois été solide, bien que des actifs aient quitté l'entreprise. Reuters rapporte que le fonds a augmenté de 20 % pour 2019 (jusqu'à la mi-décembre). Cependant, depuis 2011, les actifs (le montant détenu en actions) sont passés d'un sommet de 9,1 milliards de dollars en 2015 à 2,1 milliards de dollars à la fin de 2019, selon le site Gurufocus.

Le style d'investissement de Meister chez Corvex est controversé. De nombreux gestionnaires de fonds sont réservés, calmer, et impassible; par contre, Meister est franc et méchant, encore plus que son célèbre ancien patron. En octobre 2014, Le journal de Wall Street a publié un article qui s'ouvrait avec la ligne, "Keith Meister prend les choses personnellement." Il a ensuite décrit l'activiste comme "compétitif" et "très émotif".

Meister a été poursuivi à plusieurs reprises pour ses actions professionnelles et interpersonnelles, y compris une confrontation assez médiatisée avec le conseil d'administration d'ADT Corporation, sur lequel Meister a déjà servi. Dans son procès, ADT a allégué que le chef de Corvex "a fait pression et intimidé de manière agressive ses co-membres du conseil d'administration" pour qu'ils participent à un rachat d'actions de Corvex.

Bien que son style lui ait valu une légion de détracteurs et de critiques dans les médias financiers et dans tous les conseils d'administration, Meister est respecté par les acteurs puissants de la communauté des fonds car il génère des résultats. "Il est intense dans le meilleur sens du terme, " a déclaré Justin Sheperd, directeur d'Aurora Investment Management, l'un des clients investisseurs de Meister.

Miam! Marques et Corvex

Miam! Brands a été l'une des initiatives militantes les plus remarquables de Corvex. En 2015, Corvex Management a acquis une participation militante dans Yum! Marques à peu près au même moment Third Point Management, le fonds spéculatif de Daniel Loeb, a pris une position beaucoup plus petite. Le groupe Meister a acheté plus de 15 millions d'actions pour devenir le principal actionnaire; Loeb n'a décroché que 3,5 millions d'actions pour une lointaine deuxième place. En conséquence, Corvex est devenu le principal militant, bien qu'il soit probable que les deux fonds spéculatifs aient travaillé ensemble pour promouvoir la valeur actionnariale.

Corvex est entré dans le Yum! Arène de marques à la recherche d'un siège au conseil d'administration et un certain nombre de changements opérationnels, y compris la vente de KFC Eleven et Super Chix ainsi qu'un spin-off de la division chinoise de Yum!. Les activités militantes de Meister et Loeb étaient stratégiquement programmées autour d'un changement à Yum! Marques pour PDG, lorsque Greg Creed a remplacé le cadre de longue date David Novak. Credo, qui avait été directeur général de Taco Bell de 2011 à 2014, involontairement entré dans une tempête de feu.

Miam! et Creed a d'abord hésité aux demandes de Corvex, en particulier l'idée de spin-off pour la division chinoise. Creed a reçu le soutien de Novak, qui est devenu président exécutif du conseil d'administration après avoir quitté le poste de PDG, bien que le dialogue public entre Corvex et Yum! était à l'amiable. Encore, un par un, les exigences de Meister et Loeb se sont concrétisées.

En avril 2015, KFC Eleven a été fermé. En août, Super Chix a été vendu à un groupe d'investissement dirigé par le fondateur Nick Ouimet. A peu près à la même époque, La Chine a subi son pire effondrement boursier depuis des années, conduisant à des inquiétudes mondiales concernant une récession en 2016 et l'éclatement d'une bulle d'actifs en Extrême-Orient. Les perspectives chinoises étaient bien plus sombres, et le Miam ! La marque chinoise était, Donc, moins précieux.

Le 15 octobre, 2015, l'opérateur de restauration rapide a annoncé qu'il ajouterait Keith Meister à son conseil d'administration. Meister s'est vanté des "multiples moyens de dégager une valeur significative à long terme" de la société et a déclaré qu'il travaillerait rapidement pour "fournir cette valeur aux actionnaires". C'était une victoire bien méritée pour Meister, dont la firme avait subi une baisse de 24 % du Yum! Cours de l'action de la marque depuis sa prise de position. La société est restée ouvertement engagée à garder intacte sa division chinoise, bien que cela n'ait pas duré.

Avant le 20 octobre, 2015, Miam! a annoncé un plan pour diviser Yum! La Chine et Miam ! Marques, faire valoir que cette décision augmenterait la valeur pour les actionnaires et laisserait plus de place à KFC et à Pizza Hut pour se développer. Les empreintes digitales de Meister étaient partout dans la décision précipitée; la division chinoise pourrait désormais croître sans dette, quelque chose selon Meister était impératif. Creed a déclaré que la rapidité de la décision était basée sur "de nombreux points communs" entre les deux propositions individuelles.

Énergie et au-delà

En 2017, Corvex a pris une position d'activiste dans Energen avec Elliott Management Corporation. Les deux entreprises ont demandé une vente de l'entreprise. Corvex détenait une participation de 5,5% et a fait pression sur le fait que l'entreprise était fortement sous-évaluée et que des bénéfices importants résulteraient d'une vente de l'entreprise. En tant qu'entreprise énergétique, Corvex a également fait valoir que les transactions foncières de l'entreprise impliquant la recherche, développement, et l'exploration étaient disponibles à une valeur élevée pour d'autres cherchant potentiellement à acquérir et à consolider.

Les actions de l'entreprise se sont heurtées à une opposition et ne sont pas allées loin. Energen a engagé des banques d'investissement pour examiner l'entreprise et a constaté qu'elles resteraient sur la bonne voie avec leur cadre et leurs plans stratégiques actuels. Néanmoins, Diamondback Energy (FANG) a fait une offre et acquis Energen en mai 2018 à 84,95 $ l'action (à titre de comparaison, Corvex a commencé à constituer une participation dans Energen en mai 2017 à environ 57,50 $ par action).

9,2 milliards de dollars

Le montant que Diamondback Energy a payé pour Energen en 2018, Carl Icahn et Corvex détenant ensemble 9 % des actions en circulation.

A l'approche de 2020, Corvex n'est plus fortement investi dans Yum! Brands et Diamondback Energy ont remplacé la position dans Energen. La position la plus importante du hedge fund est MGM Resorts International (MGM) et représente près d'un tiers du portefeuille. Meister a rejoint le conseil d'administration de MGM en juillet 2019, avec son fonds détenant près de 3% des actions en circulation de la société. Les autres noms du portefeuille incluent Adobe (ADBE), Madison Square Garden (MSG), et Technologies de reconnaissance (FSCT).