Commission de performance

Qu'est-ce qu'une commission de performance ?

Une commission de performance est un paiement effectué à un gestionnaire d'investissement pour générer des rendements positifs. Ceci est par opposition à des frais de gestion, qui est facturé sans tenir compte des retours. Une commission de performance peut être calculée de plusieurs manières. Le plus courant est en pourcentage des bénéfices d'investissement, souvent à la fois réalisé et non réalisé. C'est en grande partie une caractéristique de l'industrie des fonds spéculatifs, où les commissions de performance ont fait de nombreux gestionnaires de hedge funds parmi les personnes les plus riches du monde.

Comprendre les commissions de performance

La justification de base des commissions de performance est qu'elles alignent les intérêts des gestionnaires de fonds et de leurs investisseurs, et incitent les gestionnaires de fonds à générer des rendements positifs. Une structure de frais annuels « 2 et 20 »—des frais de gestion de 2 % de la valeur liquidative du fonds et une commission de performance de 20 % des bénéfices du fonds—est une pratique courante parmi les hedge funds.

Exemple de commission de performance

Imaginez qu'un investisseur prenne une position de 10 millions de dollars auprès d'un fonds spéculatif et qu'après un an, la valeur nette d'inventaire (VNI) ait augmenté de 10 % (ou 1 million de dollars), faisant de cette position une valeur de 11 millions de dollars. Le manager aura gagné 20 % de ce changement de 1 million de dollars, ou 200 $, 000. Ces frais réduisent la valeur liquidative à 10,8 millions de dollars, ce qui équivaut à un rendement de 8 % indépendamment de tout autre frais.

La valeur la plus élevée d'un fonds sur une période donnée est appelée high water mark. Si le fonds tombe de ce niveau, généralement aucune commission de performance n'est encourue. Les gestionnaires ont tendance à facturer des frais uniquement lorsqu'ils dépassent le seuil des hautes eaux.

Haies et frais de performance

Un obstacle serait un niveau de rendement prédéterminé qu'un fonds doit atteindre pour percevoir une commission de performance. Les obstacles peuvent prendre la forme d'un indice ou d'un ensemble, pourcentage prédéterminé. Par exemple, si la croissance de la valeur liquidative de 10 % est soumise à un obstacle de 3 %, une commission de performance ne serait prélevée que sur la différence de 7 %. Les fonds spéculatifs ont été suffisamment populaires ces dernières années pour que moins d'entre eux utilisent des obstacles maintenant par rapport aux années qui ont suivi la Grande Récession.

Critiques des commissions de performance, dont Warren Buffett, sont d'avis que la structure asymétrique des commissions de performance - où les gestionnaires partagent les bénéfices des fonds mais pas leurs pertes - ne fait qu'inciter les gestionnaires de fonds à prendre plus de risques pour générer des rendements plus élevés.

Règlement sur les frais de performance

Les commissions de performance facturées par les conseillers en investissement enregistrés aux États-Unis relèvent de l'Investment Advisers Act de 1940 et les commissions facturées aux fonds de pension régis par l'Employee Retirement Income Security Act (ERISA) doivent satisfaire à des exigences particulières. Les fonds spéculatifs sont, bien sûr, en dehors de ce groupe.