Stérilisation

Qu'est-ce que la stérilisation ?

La stérilisation est une forme d'action monétaire dans laquelle une banque centrale cherche à limiter l'effet des entrées et sorties de capitaux sur la masse monétaire. La stérilisation implique le plus souvent l'achat ou la vente d'actifs financiers par une banque centrale et vise à compenser l'effet des interventions de change. Le processus de stérilisation est utilisé pour manipuler la valeur d'une monnaie nationale par rapport à une autre et est initié sur le marché des changes.

Points clés à retenir

• La stérilisation est une action monétaire utilisée par les banques centrales afin d'endiguer les effets négatifs résultant des entrées ou sorties de capitaux de l'économie d'un pays.
• La stérilisation classique implique que les banques centrales effectuent des opérations d'achat et de vente sur des marchés ouverts.
• D'habitude, les banques centrales modifient la stérilisation classique en incluant des mesures de politique budgétaire afin de surmonter des problèmes comme l'inflation.

Comprendre la stérilisation

La stérilisation oblige une banque centrale à regarder au-delà de ses frontières nationales en s'impliquant dans le change.

Par exemple, considérer que la Réserve fédérale (Fed) achète des devises étrangères, dans ce cas le yen, avec les dollars qu'elle a dans ses réserves. Cette action a pour résultat qu'il y a moins de yens sur le marché global - il a été placé dans des réserves par la Fed - et plus de dollars, puisque les dollars qui étaient dans la réserve de la Fed sont maintenant sur le marché libre.

Pour stériliser l'effet de cette transaction, la Fed peut vendre des obligations d'État, qui retire les dollars du marché libre et les remplace par une obligation gouvernementale.

Problèmes de stérilisation

En théorie, stérilisation classique, comme celui décrit ci-dessus, devrait contrecarrer les effets négatifs des entrées de capitaux. Cependant, ce n'est peut-être pas toujours le cas dans la pratique.

Une banque centrale peut également intervenir sur les marchés des changes pour empêcher l'appréciation de la monnaie en vendant sa propre monnaie en échange d'actifs libellés en devises, accumulant ainsi ses réserves étrangères comme un effet secondaire heureux. Parce que la banque centrale met plus de sa monnaie en circulation, la masse monétaire augmente.

L'argent dépensé pour acheter des actifs étrangers va initialement dans d'autres pays, mais il retrouve bientôt son chemin dans l'économie nationale en guise de paiement pour les exportations. L'expansion de la masse monétaire peut provoquer l'inflation, ce qui peut éroder la compétitivité des exportations d'un pays tout autant que l'appréciation de la monnaie le ferait.

L'autre problème avec la stérilisation est que certains pays peuvent ne pas avoir les outils nécessaires pour exécuter efficacement la stérilisation sur des marchés ouverts. Un pays qui n'est pas pleinement intégré à l'économie mondiale peut avoir des difficultés à mener des opérations sur le marché libre.

Par exemple, les pays en développement peuvent ne pas avoir d'instruments financiers sophistiqués à offrir pour l'investissement aux investisseurs étrangers. Les banques centrales peuvent également être confrontées à des pertes d'exploitation puisqu'elles sont amenées à effectuer des transactions en devises étrangères pour leur portefeuille d'actifs. Ce problème peut être particulièrement important pour les pays en développement en raison du déséquilibre des taux de change.

Considérations particulières

Pour surmonter ces problèmes, les pays recourent souvent à des stratégies qui combinent la stérilisation classique avec d'autres mesures. Par exemple, ils pourraient assouplir les contrôles des capitaux et les réserves obligatoires dans les institutions financières nationales afin d'encourager les sorties et d'équilibrer l'économie.

Ils peuvent également procéder à des swaps de devises en vendant des devises contre des devises locales et en promettant de les racheter à une date ultérieure. D'autres outils de l'arsenal politique d'une banque centrale transfèrent les dépôts du secteur public des banques commerciales à la banque centrale et rendent difficile l'accès au crédit pour le grand public.

Exemple de stérilisation

Les marchés émergents peuvent être exposés à des entrées de capitaux lorsque les investisseurs achètent des devises nationales afin d'acheter des actifs nationaux. Par exemple, un investisseur américain cherchant à investir en Inde doit utiliser des dollars pour acheter des roupies. Si de nombreux investisseurs américains commencent à acheter des roupies, le taux de change de la roupie augmentera.

À ce point, la banque centrale indienne peut soit laisser la fluctuation se poursuivre, ce qui peut faire monter le prix des exportations indiennes, ou il peut acheter des devises étrangères avec ses réserves afin de faire baisser le taux de change. Si la banque centrale décide d'acheter des devises, il peut tenter de compenser l'augmentation des roupies sur le marché en vendant des obligations d'État libellées en roupies.