Qu'est-ce qu'un billet à vue à taux variable (VRDN) ?

Un billet à vue à taux variable (VRDN) est un instrument à taux variable à long terme. Il porte un taux d'intérêt qui s'accumule périodiquement en ligne avec les marchés monétaires actuels. Dès le début du prêt, le taux d'intérêt attribué est égal à la somme des fonds monétaires uniques plus une marge supplémentaire.

Un VRDN est une obligation municipale à long terme Obligation municipale Une obligation municipale fait référence à une obligation ou à un titre à revenu fixe émis par une municipalité gouvernementale, canton, ou l'État pour financer son gouvernement, qui porte un coupon qui s'ajuste à intervalles réguliers - généralement de 7 à 35 jours - conduisant à un actif de durée à court terme. Les obligations apportées sont ensuite revendues sur le marché secondaire par un agent revendeur ou un fiduciaire.

Typiquement, un VRDN comprend une option de vente d'un ou sept jours qui permet aux investisseurs de remettre l'actif à un agent pour correspondre à la durée de préavis. L'obligation à long terme aide la municipalité à emprunter des fonds avec des échéances longues tout en payant aux investisseurs des taux à court terme. Il est proposé par le biais de fonds monétaires, surtout aux petits investisseurs, parce qu'il est émis en coupures minimales de 100 $, 000.

Sommaire

• Un billet à vue à taux variable est un instrument de dette portant un taux d'intérêt variable qui permet à un investisseur de remettre le titre à un intermédiaire financier.
• Un billet à vue à taux variable est fourni avec des liquidités provenant de banques et d'autres institutions financières ayant une cote de crédit élevée.
• L'instrument de dette soutient la note à vue, faisant du rehaussement de crédit une caractéristique attrayante pour l'investissement.

Comprendre les billets à vue à taux variable

Les banques et autres institutions financières bien notées fournissent aux VRDN des liquidités ou un soutien externe au rehaussement de crédit pour aider à remettre l'actif à un intermédiaire au pair avec l'avis. Le support d'amélioration permet le paiement des intérêts et du principal par le biais d'une lettre de crédit (LOC).

L'accord d'émission exige que les investisseurs présentent une notification d'un jour ou de sept jours afin d'améliorer la liquidité du titre en offrant à un intermédiaire financierIntermédiaire financierUn intermédiaire financier désigne une institution qui agit en tant qu'intermédiaire entre deux parties afin de faciliter une transaction financière transaction. Les institutions communément appelées intermédiaires financiers comprennent les banques commerciales, Banques d'investissement, fonds communs de placement, et fonds de pension. La grande majorité des VRDN en circulation sont détenus soit par des fonds communaux du marché monétaire, investisseurs individuels, ou d'autres investisseurs, tels que les fonds obligataires et les sociétés.

Une caractéristique du VRDN est que la dette est payable à vue, avec l'aimable autorisation de l'option de vente intégréeOption intégréeUne ​​option intégrée est une disposition dans un titre financier (généralement dans des obligations) qui confère à un émetteur ou au détenteur du titre un certain droit mais pas une obligation d'effectuer certaines actions à un moment donné dans le futur. Les options intégrées n'existent qu'en tant que composante de la sécurité financière. Les prêteurs ou les investisseurs peuvent, donc, demander que le montant total de la dette soit remboursé à sa discrétion. Une fois la demande faite, les fonds sont entièrement remboursés d'un seul coup.

Comment fonctionne un VRND

Voici les deux principaux éléments d'un billet à vue à taux variable :

1. Lettre de crédit (LOC)

Une lettre de crédit offre une amélioration de la liquidité et est fournie par des institutions financières tierces, comme les banques. Dans le cas où le titre de créance comprend une lettre de crédit irrévocable, la principale source de rehaussement de crédit de l'investisseur est considérée comme étant passée d'un émetteur municipal à un fournisseur de lettres de crédit. Cela arrive parce que, si l'émetteur ne peut pas payer par à l'investisseur, l'émetteur de la LOC peut intervenir en tant que fournisseur de liquidités en dernier ressort.

2. Contrat d'achat stand-by (SBPA)

Un accord d'achat stand-by (SBPA) est différent de la lettre de crédit irrévocable, en ce qu' il sert de facilité de liquidité conditionnelle pour un VRDN. Un SBPA peut normalement être résilié dans les conditions suivantes :

• Le débiteur sous-jacent fait faillite
• Le débiteur sous-jacent n'atteint pas la note d'investissement fixée. Notations des obligations Les notations des obligations sont des représentations de la solvabilité des obligations d'entreprises ou d'État. Les notations sont publiées par des agences de notation de crédit et fournissent des évaluations de la solidité financière d'un émetteur d'obligations et de sa capacité à rembourser le principal et les intérêts de l'obligation conformément au contrat.
• Les obligations exonérées d'impôt sous-jacentes sont rendues imposables
• Défaillances du débiteur sous-jacent

Dans certaines circonstances, le gouvernement municipal est obligé de payer le principe et les intérêts, ainsi que de prévoir le par put car un VRDN particulier ne comprend ni LOC ni SBPA.

Remettre le billet à demande à taux variable

Après un ou sept jours de préavis écrit, les investisseurs peuvent placer leurs fonds dans l'agent d'appel d'offres. Toutefois, les revendeurs marketing reprennent le VRDN directement au propriétaire afin qu'il puisse être remis à un intermédiaire financier. Plus souvent, les revendeurs essaient d'échanger le VRDN pendant la période de fenêtre.

À un extrême, un agent n'a jamais besoin de prendre possession du VRDN s'il est recommercialisé avec succès ; À l'autre, un agent doit prendre le titre de créance dans son inventaire pour faciliter le paiement du pair à un investisseur. En outre, si le VRDN n'est pas revendu, l'agent d'appel d'offres initie alors le paiement au pair des billets en tirant sur la LOC ou la SBPA.

La majorité des investisseurs lucratifs cherchent à sélectionner un VRDN dont les garants sont des institutions financières bien capitalisées. Cela fait de la fonctionnalité de rehaussement de crédit de VRDN une option d'investissement attrayante, étant donné qu'il prend en charge la note de demande. En plus d'améliorer la cote de crédit du titre, la fonction d'amélioration réduit les risques de défaut des titres sous-jacents.

Un investisseur se voit garantir le paiement des intérêts tant que les banques ou institutions financières fournissant la LDC sont solvables. À cet égard, le taux d'intérêt du VRDN tend à imiter le profil de crédit à maturité courte du fournisseur de liquidité, plutôt que celui de l'émetteur municipal. Les banques réputées peuvent utiliser des accords d'achat d'obligations pour améliorer le crédit en réduisant le risque de défaut.

Un VRDN porte un taux d'intérêt faiblement corrélé avec les obligations et les actions. Cela rend l'instrument de dette adapté à la diversification des investissements. Alors que le VRDN peut être imposable ou non, les gouvernements municipaux émettent généralement des demandes à taux variable qui sont exonérées d'impôt par le gouvernement fédéral.

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