Qu'est-ce que la titrisation ?

La titrisation est le processus consistant à prendre un actif ou un groupe d'actifs illiquides et, par l'ingénierie financière, le (ou les) en un titre. L'expression moqueuse « chaîne alimentaire de titrisation, " popularisé par le film " Inside Job " sur la crise financière de 2007-2008, décrit le processus par lequel des groupes de ces actifs illiquides (généralement des dettes) sont regroupés, acheté, titrisés et vendus à des investisseurs.

Un exemple typique de titrisation est un titre adossé à des créances hypothécaires (MBS), un type de titre adossé à des actifs qui est garanti par une collection d'hypothèques. Publié pour la première fois en 1970, cette tactique a conduit à des innovations telles que les obligations hypothécaires garanties (CMO), qui est apparu pour la première fois en 1983. Le MBS est devenu extrêmement courant au milieu des années 1990. Le processus fonctionne comme suit.

Forger une chaîne alimentaire de titrisation

La première étape de la chaîne commence par le processus simple des futurs propriétaires de maisons ou de biens immobiliers qui demandent des prêts hypothécaires auprès des banques commerciales. L'institution financière réglementée et autorisée est à l'origine des prêts, qui sont garantis par des créances sur les diverses propriétés achetées par les débiteurs hypothécaires. Les billets hypothécaires (créances sur des dollars futurs) sont des actifs pour les prêteurs, mais ces actifs sont assortis d'un risque de contrepartie évident. L'emprunteur pourrait ne pas rembourser le prêt, c'est pourquoi les banques vendent souvent des billets contre de l'argent.

Cela conduit au deuxième grand maillon de la chaîne :les hypothèques individuelles sont regroupées dans un pool de prêts hypothécaires, qui est détenu en fiducie comme garantie d'un MBS. Le MBS peut être émis par une société financière tierce, comme une grande banque d'investissement, ou par la même banque qui a émis les hypothèques en premier lieu. Des titres adossés à des créances hypothécaires sont également émis par des agrégateurs tels que Fannie Mae ou Freddie Mac.

Titrisation

Indépendamment, le résultat est le même :un nouveau titre est créé, appuyées par les créances sur les actifs des débiteurs hypothécaires. Les actions de ce titre peuvent être vendues à des participants sur le marché hypothécaire secondaire. Ce marché est extrêmement vaste, fournir une quantité importante de liquidités au groupe de prêts hypothécaires, qui, autrement, seraient assez illiquides en eux-mêmes.

Il existe plusieurs types de MBS :pass-through, une variété simple dans laquelle les paiements hypothécaires sont collectés et transmis aux investisseurs, et CMO. Les CMO divisent le pool hypothécaire en plusieurs parties différentes, appelés tranches. Cela répartit le risque de défaut autour, similaire à la façon dont la diversification de portefeuille standard fonctionne. Les tranches peuvent être structurées de pratiquement toutes les manières que l'émetteur juge appropriées, permettant à un seul MBS d'être adapté à une variété de profils de tolérance au risque.

Les fonds de pension investiront généralement dans des titres adossés à des créances hypothécaires à cote de crédit élevée, tandis que les hedge funds rechercheront des rendements plus élevés en investissant dans ceux dont la cote de crédit est faible. Dans tous les cas, les investisseurs recevraient un montant proportionnel des versements hypothécaires à titre de retour sur investissement – ​​le dernier maillon de la chaîne.