Geysers de diamant :l'Islande qui brise les règles achève son évasion économique miraculeuse

Des Islandais mécontents ont récemment forcé leur Premier ministre à démissionner, et menacent de remettre le pouvoir à de soi-disant pirates lors d'élections anticipées. Mais alors que d'autres électeurs européens éliminent les partis traditionnels par faiblesse, Les Reykjaviks se rebellent à bout de forces. Contrairement aux pays de la zone euro (cœur comme périphérie) qui restent fortement contraints par un endettement extérieur excessif, L'Islande vient de rembourser ses obligations étrangères pour la modique somme de 61 milliards de dollars, les ramener au niveau de sécurité de 2006.

Le pays qui a subi proportionnellement le plus grand effondrement financier au monde en 2008 est maintenant sur le point de connaître un nouvel essor alors qu'il se diversifie dans le poisson, le tourisme et l'aluminium dans les énergies renouvelables et les technologies de l'information. Son PIB, déjà parmi les plus élevés au monde par habitant, est revenu au-dessus du niveau d'avant-crise et devrait augmenter (selon les prévisions de la banque centrale) de 4 % en 2016 et 2017, soit le double des taux de la zone euro et du Royaume-Uni.

Bien que ses banques envahies aient été l'une des causes de la crise financière mondiale, L'Islande a réagi à leur effondrement à l'opposé du reste de l'Europe – et contre la sagesse reçue de la plupart des économistes. Il a permis à sa monnaie de se déprécier - une option indisponible pour les membres de la zone euro, qui a dû faire baisser les salaires et les prix par une « dévaluation interne ». Il a nationalisé les grandes banques qui s'étaient endettées de manière insoutenable, sauver seulement la fraction qui servait l'économie nationale. Il a imposé des contrôles de capitaux afin que les créanciers des banques et autres investisseurs étrangers ne puissent pas retirer leur argent. Des locaux, y compris les fonds de pension, ne pouvait pas investir à l'étranger.

Soyons fiscal

La banque centrale a également resserré sa politique monétaire. Son taux directeur a culminé à 18 % en 2009, et était toujours à 5,75% ce mois-ci. Au Royaume-Uni, la zone euro et les États-Unis, les banques centrales ont poussé leurs taux à près de zéro et ont appliqué un assouplissement quantitatif. Défiant l'austérité qui prévalait dans toute l'Europe, L'Islande a ensuite permis à la politique budgétaire de supporter la pression économique et sociale. En particulier, l'argent public a été utilisé pour soulager les ménages de la dette qui, autrement, empêcherait toute reprise des dépenses.

L'économiste Paul Krugman, peut-être à l'abri de l'orthodoxie par un prix Nobel, a attiré à plusieurs reprises l'attention sur la façon dont ces politiques ont permis à l'Islande, qui enfreint les règles, de se rétablir bien plus tôt que ses homologues moins touchés de la zone euro - même l'Irlande, l'enfant d'affiche pour les « politiques d'ajustement » conventionnelles.

Jusqu'à maintenant, les critiques ont eu une puissante riposte à cet improbable rayon de soleil nordique. Ils ont dit que c'était une fausse aube. Ils ont fait valoir que toute la reprise n'avait été réalisée que grâce à des contrôles de capitaux draconiens, en place depuis novembre 2008. Les supprimer serait douloureux, mais ne pas les lever rapidement aurait des conséquences tout aussi désastreuses. Les investisseurs étrangers désespéreraient de récupérer leur argent piégé, ce qui rendrait impossible pour les Islandais d'emprunter à nouveau, même pour un investissement rentable loin de la banque. Les critiques ont déclaré que l'épargne des investisseurs nationaux serait, avec nulle part où aller, transformer les booms déjà forts du tourisme et des investissements boursiers en bulles surchauffées dont l'éclatement déchaîne davantage de troubles.

Sortir du contrôle des capitaux est notoirement délicat, surtout quand ils sont en place depuis huit ans et quand c'est un petit, économie ouverte avec une base productive étroite composée principalement de pêcheurs de morue et d'observateurs de baleines. Et donc les pessimistes ont eu tendance à laisser entendre que lorsque les contrôles se lèvent, toute l'histoire d'évasion de conte de fées va se dérouler. Dans ce scénario de sortie de cauchemar, La monnaie islandaise (la couronne) plongera à mesure que les fonds étrangers fuiront, pour ne jamais revenir. Les taux d'intérêt augmenteront encore plus pour sauver le taux de change, étouffer l'investissement, sans arrêter l'inflation galopante provoquée par le renchérissement des importations. La couronne la plus faible laissera le pays lutter pour le service de sa dette extérieure restante, malgré sa récente réduction.

Le capitalisme kronur

En pratique, L'Islande a retrouvé sa force économique à l'intérieur de sa cage dorée - dans la mesure où elle peut désormais sortir, le faire fondre et revendre l'or. Les excédents courants autorisés par la dévaluation, et les actifs bancaires nationalisés qui ont repris de la valeur après le retour à la croissance de l'économie, ont permis le remboursement d'une telle dette extérieure que le reste sera gérable, même si la monnaie s'effondre lorsque les contrôles disparaissent. C'est un contraste frappant avec la zone euro et en particulier la Grèce, qui a dû demander à ses créanciers un allégement de dette qui ne débutera qu'en 2018.

Les chances d'un kronur kronur ont diminué car le compte courant est redevenu excédentaire (les transactions étrangères rapportent plus d'argent qu'elles n'en retirent), et parce que les investisseurs étrangers sont à nouveau attirés par l'Islande. Ils aiment ses taux d'intérêt élevés, perspectives de croissance et opportunités d'investissement. Les ménages et les entreprises islandais peuvent vivre avec des coûts d'emprunt plus élevés parce qu'ils ont remboursé leurs dettes, alors que les revenus ont augmenté rapidement.

Bien qu'il s'agisse d'une île isolée de 300 habitants, 000 et les ressources naturelles uniques pourraient être écartées comme un cas particulier, La remarquable renaissance de l'Islande fait de ses remèdes un sérieux défi à l'orthodoxie. Krugman n'est pas le seul à trouver des leçons utiles dans cette saga nordique. Le FMI, qui insistait sur la libre circulation des capitaux comme condition préalable à l'assistance et au redressement, a publié des recherches qui attribuent aux contrôles de capitaux un rôle précieux dans le maintien de la stabilité dans un monde de flux monétaires internationaux volatils.

corsaires, pas des privatiseurs

L'aiguillon de cette histoire improbable s'avère être politique, pas financier. La reprise a été présentée par les sociaux-démocrates et le Parti vert en Islande dans une coalition 2009-13, et mené à terme par une coalition du Parti de l'indépendance et des progressistes. Cependant, Les électeurs islandais semblent avoir arrondi tous les groupes politiques qui servaient autrefois de gouvernement et d'opposition. Les Pirates – lancés en Islande en 2012 dans le cadre d'une campagne pour plus de démocratie et de liberté d'information – ont mené les récents sondages d'opinion avec 40 %, et sont bien placés pour diriger tout gouvernement formé après des élections anticipées cet automne.

L'orthodoxie néolibérale pourrait encore revenir - sous la forme de David Oddsson, qui (en tant que ministre des Finances, premier ministre et gouverneur de banque centrale) a été l'architecte de la libéralisation financière qui a précédé le krach de 2008, et qui a rejoint un domaine inhabituellement encombré. Mais si la politique normale est rétablie, c'est seulement parce qu'une économie hautement anormale a réparé les erreurs passées des élites.